积极管理可以帮助投资者解决可持续股票投资组合中的一些特别棘手的问题。
关注环境、社会和治理 (ESG) 的投资者越来越倾向于被动投资组合，这似乎能提供他们在复杂市场环境中渴望的简单性。但被动投资之路充满风险，尤其是在可持续战略方面。
被动投资组合继续受到追捧。晨星数据显示，2023 年，被动基金管理的股票资产首次超过主动管理资产。可持续投资组合的趋势并不那么明显。然而，晨星数据显示，2023 年全球被动可持续股票基金吸引了 526 亿美元的资金流入，而主动可持续基金则流失了近 167 亿美元（显示）。
这是否意味着人们开始涌向被动型可持续基金？现在下结论还为时过早。主动型基金仍占全球管理的可持续股权资产的最大份额，价值 1.87 万亿美元。但我们确实知道，在可持续性的不同定义和多样化的投资流程中，很难比较主动型策略。而不断发展的 ESG 监管可能旨在简化可持续投资，这往往会增加混乱。当投资者考虑他们的选择时，我们认为每种方法的优缺点都值得仔细研究。
被动的吸引力：费用和便利性
被动投资组合的吸引力众所周知。被动投资组合的费用低于主动投资组合，并且通常基于清晰的指数构建方法，可以轻松获得市场回报。鉴于近年来专业基准的激增，投资者可以轻松找到符合其个人偏好的被动投资组合。
对于可持续投资者来说，被动期权的简单性似乎是解决 ESG 监管混乱以及主动期权和多样化方法的复杂性的合适方法。但被动投资组合的简单性可能被夸大了。我们认为，在快速变化的环境中，主动投资组合为可持续股票投资组合提供了几个明显的好处。
评估可持续股票的主动优势
展望未来，而非回顾过去。被动投资组合通常模仿指数。但基准本质上是回顾过去的，因为成分权重是根据其市值设定的，反映了过去的表现。因此，权重最大的不一定是最好的机会。我们认为，主动管理者更具备研究工具来识别结构性增长机会并为各个企业制定战略前景。这使他们能够有选择地投资具有前瞻性且与投资策略一致的 ESG 概况的可持续发展公司，同时提供有吸引力的长期回报潜力。
基本面分析提供了 ESG 优势。第三方 ESG 指标很有用，但也有明显的缺陷。不同的供应商对同一家公司的 ESG 评价可能会大相径庭。而且，ESG 三个组成部分的权重可能会扭曲结果；例如，强劲的治理得分可能超过糟糕的环境得分，从而给公司描绘出比它应有的更美好的前景，反之亦然。
被动策略依赖这些类型的评级来构建投资组合。我们认为 ESG 评级是一个有用的起点参考点，主动管理者可以在此基础上进行自己的研究，根据明确的投资理念确定公司的可持续性资质，并决定这些资质如何融入整体风险/回报前景。
参与积极变革。主动型股权管理者通常是长期投资者，他们有兴趣与投资组合中持有的公司管理层进行战略合作。与高管就财务上重要的 ESG 问题进行有针对性的接触，为影响企业行为和促进积极变革提供了机会，这些变革可以随着时间的推移增加股东价值。我们认为，这些类型的互动，加上积极的代理投票政策，对于主动型管理者来说，可以更有成效。虽然被动型投资者可能拥有投票权，但考虑到他们接触范围广和持有期较短，他们通常没有同样的动机去施加影响。
回报流更加多样化。关于所谓的七大股票在股市的主导地位，人们已经说了很多。在某些情况下，被动投资组合试图复制的以 ESG 为重点的基准甚至更加集中——尤其是在美国。例如，两个关键标普 ESG 基准中最大的 10 只股票占指数权重的 40% 以上——远远高于标普 500 指数中最大的 10 只股票的 31% 权重。热门的全球 ESG 基准集中度较低，但其最大持股中有许多相同的股票，包括几家美国超级大盘股（显示）。
跟踪集中指数的被动投资组合同样会持有一小部分公司的大量头寸。我们认为，如果投资者对主要股票群体的情绪恶化，高集中度会使投资者面临拥挤风险。集中度还可能导致投资者意外偏向某些行业和股票风格。主动管理者可以创建具有更多样化回报来源的投资组合，以减少这些脆弱性。
投资组合是否符合您的可持续发展目标？
鉴于 ESG 与传统基准之间的相似性，投资者在指数跟踪基金中可能实际上并未实现其既定的可持续发展目标。虽然被动投资组合在更广泛的可持续配置中确实发挥着作用，但我们认为它们无法独自完成这项工作。我们认为，对于喜欢被动投资而非市场回报的投资者来说，主动策略可以作为独立的 ESG 投资组合或作为核心/卫星结构的补充组成部分。
在进行配置时，投资者首先应明确确定其可持续性和财务目标。然后，他们应寻找具有与这些目标相符的理念并通过清晰、可重复的投资流程提供透明度的主动型管理者。
并非每位主动型基金经理都具备获取可持续股票回报的必要技能。我们认为，有效的主动型投资组合必须将 ESG 研究与基本面分析相结合，以锁定具有长期业务优势的公司。通过明确的方法，股票投资组合可以有选择地获取超越市场的回报来源，从而积极克服可持续投资成功的障碍。
本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易推荐，也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点。观点可能会随时间推移而修改。
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