英国股市攀升至历史新高，苏纳克面临大选失败
唐宁街 10 号夕阳西下
在地方选举之后，富时英国 RIC 净税收上限指数等衡量英国股票表现的广泛指标创下了历史新高。1 这是大选前对英国政治情绪的最后一次实地测试，证实了民意调查一段时间以来的预测：在赢得历史性多数席位五年后，首相里希·苏纳克 (Rishi Sunak) 领导的保守党正走向惨败。前首相鲍里斯·约翰逊 (Boris Johnson) 在 2019 年底推动提前大选时，他“完成脱欧”的承诺使保守党获得了自玛格丽特·撒切尔 (Margaret Thatcher) 以来保守党最大的多数席位。当然，在经历了几次新冠疫情封锁派对和糟糕的员工选择之后，“鲍里斯·约翰逊”被迫下台，利兹·特拉斯 (Liz Truss) 接任。她的首相任期仅 50 天，是自 1721 年罗伯特·沃波尔爵士 (Sir Robert Walpole) 成为该国第一位事实上的首相以来任期第二短的首相。2尽管里希·苏纳克任期内没有出现重大丑闻，但在保守党执政14年后，这个国家似乎渴望改变。
工党在民意调查中保持领先，领先幅度约为 20 个百分点，即 44%，3保守党再次获得多数席位的可能性不大。鉴于政府在确定大选日期方面有一定的灵活性，苏纳克的最佳选择可能是将日期尽可能推迟——在这种情况下，即 2025 年 1 月。这将为他的一些关键承诺实现留出更多时间，即控制通货膨胀、阻止非法移民跨越英吉利海峡和缩短国民医疗服务 (NHS) 的等待时间。4
但最终，首相似乎没有好的选择。
经济政策差异可能会在边缘地区显现
问题在于这些考虑因素是否对市场有影响。我们认为，即将到来的竞选和选举结果很可能意义有限。与美国相比，主要政党之间的政策差异仍然温和。英国脱欧的政治动荡已基本平息，该问题已失去其在意识形态上的分裂力量。工党可能会试图与欧盟建立更牢固的贸易关系，但同样受到布鲁塞尔制定的规则的约束。工党领导人表示，没有提高所得税的计划；5保守党正在推动降低税收，但经济现实决定任何减税都必须是微不足道的。能源巨头可能会面临更结构化的暴利税方法，但在实践中，自玛格丽特·撒切尔时代以来，保守党政府至少三次实施了这些征税。6总之，虽然存在明显的政策差异，但它们的经济影响可能在边缘发挥作用。
最有可能的是，市场至少已经部分消化了工党获胜的预期。无论如何，英国都急需经济增长。
多元化带来的优势和有吸引力的估值
与 G7 其他国家相比，英国脱欧和疫情对英国经济轨迹的影响尤为严重。按实际值计算，英国经济目前仅比疫情前水平高出 1%。除德国几乎零增长外，英国是 G7 其他国家中表现最差的国家。相比之下，美国经济增幅超过 8%，加拿大和意大利分别增长了约 4%。
今年的增长势头也不容乐观，英国经济增速接近区间底部。然而，展望未来，国际货币基金组织预测，英国经济增速将接近其长期潜力，年增长率在 1.5% 至 2% 之间，预计 2025 年至 2029 年期间，其国内生产总值 (GDP) 累计增长率将达到 8%。7这将使英国经济增速位居 G7 国家之首。寻求向英国市场增加定向配置的投资者可能会发现，单一国家交易所交易基金是一种具有成本效益的投资工具。
还值得注意的是，英国股票的核心敞口仅部分受国内经济表现的支配。富时英国 RIC 上限净税指数由大盘股和中盘股组成，其中包括一些顶级金融机构、全球消费品企业以及全球两家最大的能源公司。自 2020 年以来，该指数的表现比更注重国内市场的富时 250 指数高出近 25 个百分点。与此同时，它明显落后于其他大型股指数，如标准普尔 500 指数或全球富时发达指数。但在少数股票和 IT 行业“过度集中”的时代，我们认为英国股票可以为投资者的配置提供有趣的补充。除了多元化角度外，还有一个估值论点。
英国股票的市净率低于 2.0，目前交易价格比美国股票折价超过 50%。此外，就预期市盈率而言，英国股票与新兴市场水平非常接近。此外，英国长期以来一直被视为收益型投资者的避风港，目前的股息收益率为 3.8% 。8
随着市场创下历史新高，投资者情绪也显得积极，但远非欣喜若狂。该国刚刚摆脱几代人以来最严重的生活成本紧缩，公共财政仍然捉襟见肘，房地产市场才刚刚开始复苏。9英国央行尚未明确降低利率的途径，尽管人们对夏季降息的预期正在升温。
虽然获利回吐或选举不确定性可能会引发短期波动，但我们看好英国股市的总体格局。我们认为，跨行业的多元化投资、全球参与者和更多本地企业的融合，加上不断改善的增长前景和诱人的估值，构成了一项引人注目的投资选择。
1资料来源：彭博社。富时英国 RIC 上限净税指数是市值加权指数，代表富时全球股票指数系列中的英国大盘股和中盘股。指数不受管理，不能直接投资。它们不包括费用、开支或销售费用。过去的表现不是未来结果的指标或保证。
2由于英国首相一职是依照惯例而非法律设立的，因此很难确定首任首相的确切时间。不过，历史学家普遍认为沃波尔是首任首相，也是任职时间最长的首相。
3资料来源：Politico 民意调查。富兰克林邓普顿分析。2024 年 5 月。
4来源：英国政府，2023 年。
5来源：“工党的税收计划。”Simmons & Simmons。2024 年。
6来源：“暴利税的历史：谁使用了它们以及为什么。” 《卫报》。2022 年。
7来源：彭博社、富时指数。2024 年。无法保证任何估计、预测或预计会实现。
8资料来源：彭博社，富时指数，2024 年。截至 2024 年 5 月。股息可能会波动且不保证，公司可能随时减少或取消股息。
9注：3 月份抵押贷款批准量连续六个月上升，达到 2022 年 9 月以来的最高水平。资料来源：彭博社。2024 年。
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