新兴市场

新兴市场

在最著名的经济理论中，一个国家要实现持续的经济增长，有三个主要力量必不可少：人口增长、资本和技术进步。从历史上看，新兴市场受益于前两个因素——人口增长和资本。现在，人工智能 (AI) 有可能提供缺失的要素：技术进步。

人工智能对新兴市场的影响可能类似于 20 至 30 年前的手机革命。手机让这些国家无需广泛而昂贵的通信基础设施，从而大幅提高生产力和连通性。这一飞跃打开了以前孤立的农村地区，促进了更广泛的经济发展。

如今，新兴市场有望实现强劲增长。国际货币基金组织 (IMF) 预测新兴市场的实际 GDP 增长率为 4.3%，而发达经济体的实际 GDP 增长率仅为 1.9%。印度等个别国家预计 2025 年的实际 GDP 增长率将达到 6.5%，而巴西预计将增长 2.4%。此外，许多新兴市场国家表现出财政审慎，并保持了相对于 GDP 的稳定债务水平，这进一步增强了其增长前景。

如果新兴市场股票重新受到青睐，那么减少对新兴市场的敞口可能会付出高昂代价。MSCI ACWI 指数被金融专业人士广泛视为全球股票市场的代表，涵盖了 23 个发达国家和 24 个新兴市场国家的大中型公司。然而，由于该指数是按市值加权的，因此随着时间的推移，它会向较大的股票和国家分配更多的权重。因此，新兴市场在 MSCI ACWI 指数中的代表性有所下降，目前权重为 7%，低于 2010 年代的 10%。新兴市场现在可以从几大全球趋势中受益。从估值的角度来看，新兴市场股票和货币的定价都很有吸引力——这一特点往往是常态。然而，这一时期的独特之处在于，估值诱人、股票水平增长指标强劲，以及新兴市场货币走强的潜力，尤其是在美元走弱的情况下。这种独特的设置为新兴市场提供了有利的背景，这在最近的经济周期中是前所未有的。

（晨星数据截至 2024 年 7 月 31 日*）

随着全球经济转向更加去全球化的模式，主要的结构性趋势越来越有利于新兴市场。发达国家正专注于确保其供应链的安全，这将使新兴市场国家与主要发达经济体日益紧密地联系在一起。一个关键的例子是跨国公司将制造业务从中国转移回国内，这将使墨西哥、印度、印度尼西亚和越南等国家受益。这种转变已经很明显，墨西哥最近超过中国和加拿大成为美国最大的贸易伙伴。

另一个重要主题是全球基础设施建设，无论是人工智能、可持续能源转型，还是一般的国内和国际基础设施项目。全球对大宗商品的需求预计将激增，尤其是考虑到近年来经济结构性投资不足。这种预期的需求增长将使新兴市场国家受益匪浅。例如，拉丁美洲提供了一组多元化的经济体，它们对大宗商品的敞口很大，而且估值都相对较低。尤其是巴西，它仍然是大宗商品大国，向全球出口天然气、铁矿石、石油、蛋白质、大豆和其他产品。

此外，随着中产阶级的崛起和城市化，新兴市场也发生了巨大的变化。在强劲的国内需求的推动下，许多新兴市场如今越来越能够自给自足。例如，印度在经济技术化方面取得了重大进展，过去三年互联网用户数量增长了两倍多。这种国内增长加上战略性的全球定位，凸显了新兴市场在新经济格局中日益增长的重要性。

虽然新兴市场呈现出具有吸引力的投资前景，但我们认为，要在该领域成功投资需要专业知识。

大多数新兴市场效率极低，为阿尔法潜力创造了机会。这些地区的股票和债务提供了独特的风险和机会，可以补充全球多元化投资组合。在过去十年中，新兴市场股票与标准普尔 500 指数的相关性为 0.70，而新兴市场债务的相关性为 0.68。这种较低的相关性凸显了将新兴市场纳入全球投资组合的潜在多元化优势。

在为新兴市场配置资产时，选择合适的管理人或产品至关重要。由于可以通过战略观点和倾向产生超额收益，因此通常建议在此领域进行主动管理。但是，进行彻底的尽职调查并了解管理人的策略至关重要。

ETF 使机构策略的获取渠道更加民主化，提高了新兴市场的流动性，使全球金融体系受益。对于那些愿意承担新兴市场风险的人来说，选择合适的 ETF 类型是下一步。

一种方法是选择一只大盘 ETF，这种 ETF 通常收费较低，投资组合多元化，从而降低过度投资单一公司或国家的风险。指数编制方法在这里很重要；例如，富时指数不认为韩国是新兴市场，而 MSCI 指数则认为韩国是新兴市场。

另一种方法是考虑基于规则的 ETF。系统性主动策略（例如 Avantis 和 Dimensional Fund Advisors 提供的策略）通常从广泛的市值加权投资组合开始，然后量化地倾向于具有强大价值和质量因素的公司。这些策略可能会根据其量化方法采取国家和行业倾斜，但通常会提供多元化的新兴市场敞口。

另一类是自由裁量和排除性 ETF。自由裁量策略通常由 Capital Group 等“实地”公司管理，更注重定性研究。这些策略往往更加集中，可能会排除某些被认为没有吸引力的国家、公司或行业。最近越来越受欢迎的排除性 ETF 通常是量化的和指数中立的，排除特定国家或公司（如国有企业）。

最后，投资者还可以考虑货币对冲。对于那些希望对冲货币风险的人来说，Xtrackers 等公司提供了一套国际 ETF，可以对冲 100% 的货币风险。

应对新兴市场投资的复杂性需要仔细考虑并制定深思熟虑的策略，以在管理风险的同时实现潜在回报最大化。

总之，新兴市场不断变化的格局为愿意应对其固有复杂性的投资者提供了极具吸引力的机会。人工智能、有利的估值和全球结构性转变的交汇凸显了这些经济体所拥有的变革潜力。随着新兴市场在技术和基础设施的进步下不断发展，它们提供了从股票到债务的多种投资机会，每种投资机会都有独特的风险和回报。随着全球经济日益以去全球化和区域调整为特征，在这些市场进行战略投资，并在深入研究和对各种可用投资工具的清晰理解的支持下，可能会带来优势。虽然新兴市场可能为增长和阿尔法创造提供重大机会，但它们需要采取细致入微的方法，并仔细考虑市场动态和投资策略。

引用

*收益增长图表：（ETF 作为可投资领域的代理，SPY、ACWX、EEM、MCHI、INDA、EWT、EWY、EWZ、EZA、EPOL。收益增长定义：晨星对未来 5 年的增长预测）

2024 年 7 月世界经济展望更新：全球经济陷入困境 (imf.org)

弗朗西斯科·罗德里格斯