「季报拆读」NO.3季-张坤、朱少醒、谢治宇老将篇

季报的时候已经是10月底了,全年也只剩下了最后两个月,大家的收益如何?今年赚钱了吗?

从今年的市场变化来看,比较特殊的一年,今年是十四五的开端之年,也是高质量发展的第一年。政策频出,似乎一年来面临的都是一个需要均衡配置没有主线的情况,不得不说,今年的市场比去年更复杂了。

但是今年也有一些特殊的情况,比如说

1、很多新基金,甚至是新发的基金站住了脚,赚了钱,有一些新的基金经理开始冒头了。

2、规模的魔咒开始显现,很多所谓千亿顶流的老将,今年似乎都没有赚到钱

3、量化基金今年赚的不错,吸足了眼球

4、FOF励精图治,从高光亮相,到后面无人问津,再到今年大火,似乎也就三年左右的时间走完了一段实在是不平坦的路

5、从投资者的角度来看,今年入市的很多人在今年赚了钱,很多的老基民老股民,今年以前仓位比较重的,反而没怎么赚钱

今天我们先来说说第三季度的三位老将的表现,张坤谢治宇朱少醒

看看他们自己是怎么说的

张坤「易方达蓝筹精选混合005827」说,

2021 年三季度,A 股市场震荡下跌,沪深 300 指数下跌 6.85%,上证指数下 跌 0.64%,创业板指数下跌 6.69%。香港市场同样下跌,恒生指数下跌 14.75%, 恒生中国企业指数下跌 18.17%。三季度,在供给收缩的背景下,不少大宗商品价格上涨明显。同时,随着地产销售转弱,经济面临一定的下行压力。股票市场方面,三季度分化明显,煤炭、 有色、钢铁、电力等行业表现较好,而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费 者服务等行业表现相对落后。

本基金在三季度略微提升了股票仓位,并对结构进行了调整,增加了食品饮 料、银行等行业的配置,降低了医药、互联网等行业的配置。个股方面,我们仍 然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

我们认为,企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力, 而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内,股票 通常由其他因素驱动,比如宏观经济或突发新闻,这使得投资有定价能力的高质 量公司在短期看通常显得乏味,因此,投资这些高质量公司伴随的低风险只能在 较长的时期才能被观察到。

受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行,以及对政策不确定性的担 忧,一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。我们认为,这轮下跌后, 这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合,我们对其整体的生意模式、 护城河和行业前景是有信心的,这些公司未来 3-5 年有望实现一个较高确信度的 盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估(类似 2018 年底),但我 们认为由于起点估值没有泡沫,并且优质股权总体仍是稀缺的,因此从未来 3-5 年来看,可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。

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谢治宇「兴全合润混合163406」说,

三季度国内经济逐步走弱,其中房地产、消费压力较大,部分行业也受到政策监管的压力,在供给受限的背景下传统周期性行业景气度较好;海外方面美联储启动 Taper 的预期逐步明朗。整体上三季度上证指数下跌 1%,深证成指下跌 6%,创业板指下跌 7%,恒生指数下跌 15%。表现 较好的行业主要集中在煤炭、有色、钢铁等传统周期性行业,医药、食品饮料等板块表现较弱。本基金报告期内股票仓位较为稳定,继续坚持自下而上精选个股的操作理念,持续关注具备 核心竞争力的优秀公司,平衡好公司短期估值与长期价值。我们将不断寻找具有良好性价比的投 资标的,同时关注长期发展方向上的优秀公司。

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朱少醒「富国天惠成长混合(LOF)161005」说,

三季度沪深 300 指数下跌 6.85%,创业板指下跌 6.69%,市场整体下行。三季度经济呈现类滞胀特征。上游资源品普遍处于高景气,价格坚挺,下游 消费不振,大消费板块整体表现低迷。房地产快速降温,信用风险显现。在这样 的宏观背景下,我们将更加注重上市公司的质地,希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中,部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤, 估值吸引力是有所上升的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值,去翻 更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力,而把精力集 中在耐心收集具有远大前景的优秀公司,等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面,本基金偏好投资于具有良好“企业基因”,公 司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业,有更大的概率能在未 来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取 回报的最佳途径。

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点评与分析,

1、不出意外,他们三个的规模都下降了,难道真的有规模的诅咒吗?还是出于对业绩和名声的考虑而不敢放开手脚了?从今年前三个季度的情况来看,似乎成名已久的基金经理的业绩都一般,在今年以来的收益排名上,基本都排不上号。可能在这种比较混乱的时候,大家”保“的心态更强一些,瞻前顾后了一些。

2、这种精选个股的,配置全面均衡的基金,还值得拥有吗?其实细说的话,张坤和其他两位还是有点不一样的,张坤在进攻的属性上更强一些,其他两位防守更多一些;张坤超前一些,其他两位滞后一些,这里所谓的进攻和防守,超前和滞后,不带有褒义或者贬义,只是个人不同的选择而已。

如果市场还是当前的风格,如果你是持有多只基金的一个组合,那么就不建议持有这几只基金了。但是他们依然是国内为数不多的好的基金经理,我们依然也会关注他们的选股的思路和框架。

3、既然说到了进攻和防守,说说今年的这个问题。很多的基金在年初比较的悲观,但是到了三季度末,今年依然有不少赚钱的基金,从今年来看,锂电、光伏几乎全年都在狂飙,军工也火了一阵,煤炭,钢铁,有色金属这些也一直表现不错。

从历史来看不是那么好的机会,今年变成了一个相对长线的机会,虽然很多人也是战战兢兢,但是今年回想起来还是有主题有主线可循的。

今天看到了一个新闻,说是山西有一个县,发现了一个阳性案例,那么怎么处理的呢?就是把全县的红绿灯都变成红灯,而且闯红灯的话,按照交规处罚。这种新闻是不是看上去很搞笑?是不是感觉处理的方式不要说艺术了,都快成行为艺术了。

我们在做资产配置,甚至我们在做基金组合的时候也是一样的,风险来了,不能一刀切,善于从风险中发现机会,控制风险才是应有之意。如果单纯的因为风险就闭关了,那么简单的处理,变成鸵鸟,最后的损失只能是投资者本身。

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