鲍威尔不能永远忽视房间里的大象

作者:Daniel Moss

尽管中国复苏不佳很重要,但美联储最近发布的大量预测和评论却明显没有提及中国的困境。从最近的言论来看,要么没有问题,要么没有足够严重的问题促使主席杰伊·鲍威尔暗示要改变态度。给它时间。

世界商业和金融生态系统中如此巨大的齿轮不会在不扩散痛苦的情况下绊倒。美联储对物价稳定和就业最大化的要求来自国会,而国会是最狭隘的机构。这并没有阻止央行承认国外形势不断恶化,并在某些情况下转向更宽松的立场或放弃强硬措施。过去25年里的几个著名事件都是如此:亚洲金融危机、紧随其后的俄罗斯违约、欧洲债务危机,以及北京在2015年处理不当的货币贬值。

立即重播的可能性很小。通货膨胀正在下降,但仍然过高,令人不安。由于没有意识到国际经济正在引发一场迫在眉睫的危机,美联储不愿将注意力集中在美国以外的地区。任何在审议中涉及中国的事情都很难为立法者辩护,对他们来说,反对所有与中国有关的事情是两党唯一剩下的事业。尽管美联储独立设定利率,但它非常关心国会山的情绪。

鲍威尔在上周的新闻发布会上回答了有关前景风险的问题,他列举了汽车工人罢工、政府关闭的前景、油价上涨,甚至恢复学生贷款支付。他本可以提到中国,或更委婉地说,是海外停滞不前的状况。鲍威尔表示反对。

这位美联储主席似乎是央行行长中的异类。(联邦公开市场委员会 9 月份的会议纪要将在大约两周后发布。它们可能会揭示所讨论的内容。)欧洲央行并不那么沉默寡言。

欧洲央行本月继续加息,同时以国际贸易下降为由大幅下调增长预测。克里斯蒂娜·拉加德总统在媒体吹风会上多次提到中国。欧洲政界人士也毫不掩饰他们的不安。德国经济部长罗伯特·哈贝克(Robert Habeck)上个月表示,“限制性的利率环境和疲软的全球经济——尤其是中国的发展——让我们作为出口国陷入困境。”

德国的担忧是正确的。该国在第二季度摆脱了经济衰退,尽管进展缓慢。人们普遍预计下半年经济将进一步收缩。德国央行承认这些挑战。但与历史形式一样,它更倾向于欧洲央行首先应对通胀。法国政策制定者更担心。法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加豪警告称,不要将经济推向崩溃边缘。中国在远离家乡的金融沙龙中引发了不同的观点。

工业强国

在亚洲,你可能认为人们对中国经济放缓的焦虑最为明显,官员们效仿了美联储长期收紧政策的做法。中国确实令人头疼,但领先于美联储对货币来说是危险的。令人担忧的是现在由新管理层领导的澳大利亚储备银行。州长米歇尔·布洛克 (Michele Bullock)于 9 月 18 日开始了七年任期,他担心的不仅仅是当地需求在一系列加息后保持稳定。她将不得不长期应对一个主要贸易伙伴的南向轨迹,而不仅仅是几个月——这是她的前任们没有关注的事情。

中国不会在一夜之间崩溃。今年经济很可能增长5%左右,符合北京的目标。但它会在压力下这样做。取消零疫情限制后的反弹未达到预期;制造业陷入困境,房地产市场萎靡不振,通货紧缩的幽灵日益逼近几乎每个月都会有报道称,曾经强大的房地产开发商面临倒闭的风险。尽管没有像2008年至2009年那样实施大规模刺激措施,但中国已经削减了借贷成本并试图支持房地产市场。

几乎没有迹象表明美国正在遭受国际困境。尽管金融联系更为重要,但贸易在经济中所占的比例相对较小。正如美联储官员所希望的那样,劳动力市场已经放缓,但仍然相当稳定。整个夏季,经济学家都放弃了经济衰退的呼吁。央行没有表示准备考虑降息。曾被视为彻底的鸽派的明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里预计今年将再次加息。

那么,美联储可能会开始关注中国的经济衰退,以及是否应该对此采取行动,这种想法有多大可信度呢?官员们已表明,当国外传来的消息足够糟糕且美国通胀表现不佳时,他们准备扭转局面。我们还没有达到这一点,但假设被动性已经根深蒂固是错误的。

美元的惊人升值表明全球经济面临显着压力,其中包括欧洲在内的经济增长令人失望。尽管美国国债下跌,但彭博美元现货指数仍在走高,这与 2022 年大幅上涨后将下滑的预期不符。“国王”这个前缀再次被附加到美元上。在某种程度上,君主制地位是由其他地方的坏消息赋予的。中国人民银行正试图减缓人民币的颓势,而不是扭转其颓势。日本当局一直在发出干预措施以支撑日元的声音。英镑徘徊在六个月低点附近,瑞士法郎似乎准备好迎接数十年来最长的跌势。

彭博美元现货指数

二十五年前,当美国经济正处于史诗般的繁荣之中时,时任美联储主席艾伦·格林斯潘对世界各地的混乱局面越来越感到担忧。亚洲金融危机仍在肆虐,俄罗斯刚刚违约,拉美国家也濒临崩溃。格林斯潘在加州大学伯克利分校的一次演讲中赞扬了美国经济的奇迹,然后抛出了重磅炸弹。他说,美国能够继续成为远离世界挑战的“绿洲”,这是不可信的。他在 2007 年出版的《动荡时代:新世界的冒险》一书中写道,除了发出降息信号之外,其目标还在于让人们摆脱自满情绪:

我认为我那天的“繁荣绿洲”言论没有产生太大影响。但这个想法注定会有很长的导火索。我不是在谈论接下来的六个月或明年。美国孤立主义根深蒂固,至今仍未摆脱。人们总是认为,既然美国更好了,我们就应该单干。

现在的情况似乎还不够糟糕。如果美国确实出现衰退,那么衰退很可能是全球性的,而不是局部性的。在位于宪法大道的美联储简朴总部内部的某个地方,中国正在激动人心。我们只是还没有听到。

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