金属延续年初的剧烈波动——黄金、白银、铜和锡均创下历史新高——投资者纷纷涌向大宗商品，将其视为对传统资产的热门替代品。
中国多金属的狂热购买加剧了近期市场波动，同时投资者在委内瑞拉到伊朗的地缘政治热点以及特朗普政府最新对美联储的攻击中寻求避险。
白银周三上涨6.1%，首次突破每盎司92美元，而黄金创下又一历史高点。锡是基础金属中的亮点，一度上涨近11%，镍也大幅上涨，铜创下历史新高。
所谓的“贬值交易”——投资者因担心债务水平膨胀而避免购买政府债券和货币——支撑了此次涨势，尤其是在贵金属领域。相对疲软的美元使以美元计价的商品对许多买家来说更便宜。黄金去年上涨65%，白银几乎上涨150%，每种金属均创下自1979年以来的最佳年度表现。
“当黄金率先上涨时，通常意味着对法定货币的信任度下降，”莲花资产管理有限公司首席投资官、支持金属市场的中国知名市场评论员郝洪表示。“以黄金为基准，目前大多数资产看起来都很便宜，这对大宗商品，尤其是金属来说，是一个强劲的利好。”
分析师表示，铜等工业金属已经面临潜在的供应短缺，同时关税担忧使许多金属被囤积在美国的仓库中，导致全球市场的供应紧张。
中国投机活动的增加助推了金属的涨势，交易员和资金雄厚的基金大量买入铜、镍和锂等大宗商品。自 12 月底以来，上海期货交易所的交易量一直处于高位，周三 SHFE 的六种基础金属总持仓量创下纪录。
亚洲最大经济体的最新贸易数据显示出口蓬勃发展，加上工厂活动更加繁忙等其他韧性迹象，而该国的股票市场也录得了令人印象深刻的涨幅。
交易动荡
基础金属普遍受益于今年供应紧张的预期，因为全球矿山和冶炼厂难以跟上需求。去年铜市场经历了多次主要中断，而铝在中国这一主要生产国面临限制，锡的出口也受到印尼这一第二大供应国的压制。
DNCA Invest 战略资源基金的投资组合经理亚历山大·卡 rier 表示：“更广泛的投资者群体开始认识到某些金属的结构性趋势以及供应方面的问题。”
一些大宗商品——尤其是银和铜——得到了美国进口关税前景的提振。铜价的上涨部分是由今年晚些时候白宫关于进口税的悬而未决的决策推动的，这促使交易商急于将金属运往美国港口。
市场也在等待美国第232条款调查的结果，该调查可能导致对白银、铂金和钯等贵金属征收关税。这种关税悬而未决的情况阻止了一些金属离开美国进入伦敦这一主要的现货交易中心，导致出现一种称为“反向市场”的状况，即近期现货价格高于未来价格，表明供应紧张。
“目前白色金属似乎处于持续的 backwardation 状态，尤其是白银，”UBS 集团 AG 集团贵金属分销全球主管 Andrew Matthews 在一次媒体电话会议中表示。他称，金属供应紧张通常会导致价格上涨，而投机者会趁机买入强势品种，“因此，一种情况会引发另一种情况，就像鸡生蛋、蛋生鸡的循环，而我们现在确实正在看到这种情况。”
然而，对于工业金属，仍有一些谨慎的声音。例如，花旗集团和高盛集团都预计今年后期铜价将回落。自2025年末以来，中国实物需求一直疲软。
近期，美国总统唐纳德·特朗普绑架委内瑞拉领导人、重提占领格陵兰岛威胁以及伊朗爆发可能导致伊斯兰政权倒台的暴力抗议事件，都凸显了贵金属的避险吸引力。本周早些时候，花旗将黄金和白银的三个月预测分别上调至每盎司5000美元和每盎司100美元。
但尽管地缘政治风险持续存在，UBS 贵金属策略师 Joni Teves 表示，“贵金属出现一定程度的整固对下一轮上涨是有益的”。然而，她表示，“此时很难与市场势头抗衡”。
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