私募股权将在哪里找到新交易

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私募股权将在哪里找到新交易

由于宏观逆风可能会改变交易交易和估值的最佳趋势,因此私募股权策略必须做出重大转变,以证明新交易的合理性。

就在 18 个月前,私募市场还经历了前所未有的增长。2021 年,整个并购市场的投资总额创下了 5.2 万亿美元的历史新高。1宽松的货币政策和股市的飙升推高了估值,促进了天文数字的交易流量。不过,2022 年一系列加息和持续通胀之后,交易流量逐渐减少,最终与 2021 年高点相比急剧下降。2022 年底,退出与投资比率低于 0.4 倍,这是自全球金融危机以来的最低数字。2

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在多次加息和通胀加剧之后,2023 年估值已开始受到打击,投资者需要发挥创造力才能完成交易。

质量而不是数量

在重新定价过程中,质量较高的公司将更有可能渡过难关。流动性融资可能会首当其冲地受到紧缩政策的影响,并出现融资轮次下滑,但资产负债表稳健的优质公司的估值不太可能下降。

不断变化的经济格局重新调整了私募股权市场,但也带来了不同类型的投资机会。

尽管宏观波动和私募股权交易量下降,但 2022 年私有化市场仍在飙升,共记录了 91 笔公私交易,价值 2,450 亿美元。3科技、媒体和电信公司占据了一些最大的交易——前 10 笔私有化交易中有 8 笔涉及科技和媒体公司。

私募股权公司能够从科技行业历史性抛售的一年中获利,这有助于提振交易大幅下滑。由于熊市继续威胁所有资产类别的估值,预计 2023 年私有化活动将会增加。估值合理的上市公司可能会认为,在这种利率环境下,满足季度收益或支付股息的压力不值得。

这为私募股权普通合伙人和有限合伙人提供了在这一年中进行创造性交易的重大机会,否则,传统交易将不会出现那么多。由于波动性依然存在,企业可能无法获得债务融资来完成更大规模的交易,但上市科技公司的市盈率仍然很低,而可以利用生命线的估值较高的中型公司对于私人收购的时机已经成熟。

此外,科技行业的低迷并不意味着整体交易兴趣减弱。其他市场,特别是医疗保健市场,仍在吸引投资者并完成交易。尽管去年交易量下降了 20-30%,但私募股权医疗保健行业经历了有记录以来第二强劲的一年。

此外,这对于私募股权公司来说是一个重新考虑其人才库的重要机会。大规模的科技裁员已经将高素质、熟练的工程师、开发人员、编码员等涌入可用的劳动力市场,而决定今年暂停交易的私募股权公司可能会决定加强其员工基础或投资组合公司的员工基础为下一次牛市做准备。

附加组件的年份

2023 年退出率仍然较低,但并购仍将发生——只是可能不会以大多数预期的方式发生。除了私有化机会外,私募股权公司可能会看到其平台投资和投资组合公司的许多附加机会。

私募股权投资者正在推迟进行高利率和昂贵债务的大规模收购,但附加项目去年引起了浓厚的兴趣。2022 年,附加交易占美国私募股权交易的 77%,较 2021 年增加 3 个百分点。4

这些规模较小的收购是私募股权公司满足其资本配置要求的明智方式,并在历史性的加息和投资者不安的一年中提供急需的喘息机会。

最近的银行业危机和硅谷银行的影响可能会让一些投资者放弃某些附加机会。附加组件有利于以具有成本效益的方式增加收入,这通常是通过以优惠价格收购投资组合公司的中低端市场收购来实现的。如果信贷成本太高,或者银行业的担忧导致投资者宁愿完全规避风险,那么附加产品的潜在问题可能会超过潜在的好处。

仍对附加交易感兴趣的私募股权投资者可能会向中间市场寻找资产负债表稳健且估值良好的公司来规避这一问题。最终价格可能会走高,但仍有一些公司可以带来足够的价值和收入来应对当前的利率波动,直到债务变得更负担得起以维持更大的交易。

在理想的经济时期,通过传统投资和融资实现有机增长是私募股权市场的首选。然而,在市场低迷时期,很难提出反对该附加组件的理由,因为它可能并不理想。为平台交易支付过高的费用,尤其是在这种利率环境下,简直是更糟糕。

私募股权交易有所放缓,但私募股权市场在大幅增长后仍保持强劲。过去10年,AUM从2013年的2万亿美元增至去年的4.4万亿美元。5投资者需要发挥创造力才能完成交易,但私募股权的格局和兴趣的变化足够可持续,足以确保交易撮合者能够维持交易——如果他们知道在哪里寻找。

1截至 12 月 31 日最终确定,

2基于截至 2022 年 12 月 31 日报告的 PitchBook 数据。

3基于截至 2022 年 12 月 31 日报告的 PitchBook 数据。

4 “私募股权公司转向附加产品,而大型杠杆收购却遥不可及”,PitchBook,截至 2023 年 5 月 16 日。

5 “首席财务官适应新兴私募股权趋势的三种方式”,2023 年安永全球私募股权调查。

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