伊森·克罗斯 (Ethan Cross) 写道：“在一项大规模实验中，一组科学家给人们一个选择：什么都不做，就有 10% 的几率死于癌症，或者接受一种新的治疗方法，有 5% 的几率杀死你”。
显然第二种选择更好——10%的死亡几率比5%还要糟糕；然而，当科学家在实验中对一大群人进行民意调查时，40% 的参与者选择了第一个选项*。
造成这种令人头疼的结果的可能原因有很多。其中之一可能是我们不太擅长数字。另一个可能是，在有压力的情况下，尤其是与我们的健康或福祉相关的情况下，我们倾向于不做出正确的决定。无论实际原因是什么，每天都会看到个人投资者犯下这样的错误，而这些非常常见的错误加起来就构成了最大的实际投资成本。不是佣金，不是费用比率，也不是平均财务顾问的费用。
不良行为是最大的投资成本。
这是一个大胆的主张，但证据非常清楚。不良的投资行为：在错误的时间买入和卖出，更具体地说，是在经济不景气时恐慌，或者在经济繁荣时追逐业绩，根据粗略地回顾金融头条新闻做出反应性改变。无论原因是什么，它确实会累积起来。
到多少？
投资分析公司晨星（Morningstar）对此进行了密切研究，并进行了年度调查，报告了共同基金的回报 与 普通投资者在这些共同基金中获得的回报之间的差异 。他们发表的最新研究结果如下所示。
晨星研究了从美国和国际股票到债券和资产配置基金的各种不同投资类别。平均而言，所有这些基金的个人投资者每年的表现比他们持有的基金低 1.68%。我们将它近似为 1.7%
对于一个富有的投资者来说，这到底值多少钱？想象一下，您十年前以 1,000,000 美元开始投资一个组合。忽略基金费用以外的任何其他费用，投资组合将增长至 3,212,559 美元。但是，如果您只是表现得像普通投资者一样，未能坚持自己的投资组合，而是在错误的时间进行买卖，每年损失 1.7%，那么您的最终金额将仅为 2,711,875 美元，比您应有的金额少 500,683 美元！在短短 10 年里，不良行为就让您损失了超过 50% 的初始投资组合价值！
明白我所说的成本是什么意思吗？
显然，你应该采取一切必要的措施来避免支付投资的行为成本。你应该避免普通投资者所做的事情，每年对自己进行近-2%的惩罚，导致他们随着时间的推移所拥有的财富远远少于他们应得的。或者正如告诉那些储蓄做得很好并且应该能够轻松实现财务目标的潜在客户一样： 你现在唯一的工作就是不要搞砸了。
当然，没有人认为 他们会把 事情搞砸。那只是 其他人 表现不佳。你现在可能正在想这个。但有关决策的研究可靠地发现，事实上我们确实会犯错误，只是我们无法认识到它们。
回到文章开头的研究，该研究还有第二部分。这次，研究的组织者没有询问志愿者在得知假设的诊断后会采取哪种方法 ，而是要求同一组人 代表其他人做出决定。结果？31%的人做出了错误的选择。现在，31% 的比例仍然高得惊人，但与 40% 相比，参与者为他人做决定与为自己做决定时相比，错误决定的发生率减少了 23%。
虽然我们在为自己做决定时经常会出现盲点 ，但当我们就 同一主题向 他人提供建议时，这些盲点往往会减少或消失 。
从上表中我们可以看到这个结论的直接证据。行为差距最小的行是“配置”类别，其中包括平衡股票和债券投资组合以及目标日期基金。这些策略只要求您选择计划退休的年份；然后为您做出投资选择。从本质上讲，有了这些资金，您就可以让其他人在提供基本信息（例如您的计划退休年份）后告诉您该做什么。您不必被迫创建自己的资产配置并进行管理。这种方法让投资者简单地遵循其他人的一般建议，效果要好得多。这种“引导”方法每年的行为差距仅为 -0.7%，与普通投资者自行选择的方式相比，节省了 1%。
下表来自晨星公司几年前进行的一项研究，该研究将 DFA 基金的美元加权 (DWR) 回报（仅适用于独立财务顾问及其客户）与其时间加权 (TR) 回报进行比较，然后进行相同的计算适用于所有指数基金。他们的发现：
“使用 DFA 的顾问鼓励客户采取非常明智的行为，甚至购买更多不受欢迎的市场细分并乘其上涨，而不是在高峰时购买并乘势下跌，这对基金投资者来说通常是这种情况”。
很简单，专业顾问的更多帮助意味着投资者更加自律。不仅消除消极行为差距，而且消除积极差距！投资者最终的表现甚至比他们所拥有的基金还要好——每年+0.9%！——（因为他们在尽力而为时出售/重新平衡基金，并在最失宠时买入）。
有趣的是，这项研究涵盖的时间段与我引用的第一个研究的时间段不同，但从常规指数基金投资者中发现的每年 -1.6% 的行为差距几乎与上面引用的行为差距相同；过去的表现无法保证，但过去的（不良）行为似乎是肯定的选择。
正如尼克·穆雷喜欢说的那样： 人性就是失败的投资者。
投资者做出的决定—— 购买/出售 什么，以及何时购买和出售，从逻辑上讲是投资者长期成功的最大决定因素。如果您认为不良行为已经或可能给您带来潜在的重大成本，您需要不断地学习，提升自己的认知，搭建自己的投资系统，或者请教和咨询专业人士。
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