7万亿美元的ETF繁荣再次因愚蠢的股票走势而受到指责

这是对被动投资热潮的最新批评:新的学术研究声称,华尔街追逐指数的资金源源不断地涌入,正在扭曲股价并引发极端的市场波动。

目前,此类交易所交易基金的资产仅在美国就超过 7.1 万亿美元,法兰克福歌德大学的一个团队发表了一篇论文,认为这种狂热正在刺激股票波动并削弱公司盈利在市场上的作用,从而扰乱自然投资秩序价格等费用。

这样做,这项研究加剧了人们对这种被称为“比马克思主义更糟糕”的配置方法的不满,并指出了美国大型股泡沫估值的主要嫌疑人。

行业冠军强烈反对这种说法,歌德团队承认当前的文献尚无定论。因此,他们决定找出被动 ETF 所有权如何影响流动性和极端价格波动的可能性等因素。

研究人员使用包含 872 只被动 ETF、所有美国普通股以及截至 2021 年底 20 多年的所有权和回报数据的样本得出结论,较高的被动所有权会增加股票的买卖价差、波动性收益。对更广泛市场流动性的敏感性。

然后,通过分析指数纳入或删除导致的被动 ETF 所有权的变化,他们还发现被动所有权的增加与极端价格波动的风险更大相关。

迈克·施梅林(Maik Schmeling)、菲利普·霍夫勒(Philipp Hofler)和克里斯蒂安·施拉格(Christian Schlag)在论文中写道:“我们进一步表明,更多的被动所有权会增加股票面临整个市场情绪冲击的风险。” “我们的结果表明,随着被动 ETF 所有权的增加,流动性下降源于短期噪音交易的增加,这降低了公司特定新闻的重要性。”

指数跟踪基金每年收入数十亿美元

在这项研究中,噪音是指非基本面信息,例如暂时的购买狂潮或虚假新闻。公司特定信息是指新的交易情报,如收益、产品发布或复杂的分析。研究人员发现,被动 ETF 股票持有量每增加一个标准差,市场噪音的影响就会增加约 6 个百分点,而公司特定信息的影响则会减少 9 个百分点。

歌德金融学教授施梅林表示:“据说被动 ETF 能够吸引短期、不知情的投资者,因为这些基金费用低、交易成本低、简单,并且能够快速买卖股票。” “此外,不知情的投资者倾向于根据非基本面信息进行交易(即,他们根据推特谣言、图表信号、在线影响者的提示等进行大量交易)。因此,被动型基金还必须买卖其持有的股票,将‘噪音’传递给标的股票。”

许多 ETF 支持者会对这些笼统的结论进行争论。作为 ETF 的最大所有者,贝莱德公司长期以来一直面临批评,称被动投资加剧了市场崩盘,因为热衷于指数的投资者涌入少数股票。首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink) 在 6 月份的一次采访中进行了反击,表示 ETF 增强了价格发现能力,并认为被动投资加速波动的批评已被“揭穿”。

与此同时,据彭博资讯称,指数基金和 ETF 所拥有的股市份额不足以构成系统性威胁。 BI 的 James Seyffart 表示,普通股票中只有 8-9% 的已发行股票由 ETF 持有,尽管房地产投资信托基金的数字可能更高。

尽管如此,学者们声称,与低被动所有权相关的股票不太容易出现价格波动和市场噪音。

他们写道:“平衡被动投资的增长与保持资产价格的信息性可能会成为监管机构和市场参与者面临的一项关键挑战。”

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