未来 10 年选择债券而非股票

华尔街标准普尔 500 指数 2024 年的平均预测为明年上涨 6.50%。过去,6.50%的预期虽然略低于历史平均水平,但在股票和低于2.5%的债券之间进行选择时是理所当然的。如今,这种计算方式发生了巨大变化,利率提供了可观的收益率。

由于股票和债券的分配决策现在比我们习惯的更加复杂,让我们来看看评估股票和债券现金流量的差异。该讨论以及我将分享的一个重要图表表明了为什么我们应该“保持简单愚蠢”或用债券接吻。

股权评估

我最近分析了一只股票,该股票要求我获得其五年前的盈利增长。为了获取数据,我使用了三个可靠且流行的行业资源。我得到了三个不同的答案。如果获取过去的数据如此困难,请考虑一下预测未来收益和现金流的困难。

要正确评估一只股票,必须评估公司的未来现金流。这需要对全球经济的宏观经济预测、按产品划分的销售细分的可靠信息、对当前和潜在竞争对手的全面洞察以及对新产品的了解。这只是开始。还有许多其他因素,有些是公司可以控制的,还有很多是公司之外的。

即使您完美地预测了一家公司的盈利,也不能保证该股票的表现会像您想象的那样。例如,下面的散点图显示了苹果公司价格的一年变化与收益的一年变化。 R 平方为 0.149,表明短期内收益与价格之间几乎没有相关性。将分析时间延长至五年,R 平方增加至 0.37,但这种关系在统计上仍然不显着。

苹果公司

预测股票回报极其困难且充满许多风险。因此,大多数投资者依赖历史回报和当前估值,而往往放弃深入预测。

债券数学

与股票不同,估计债券在其到期日的潜在回报非常简单。在债券生命周期内形成较短时期的回报预期也不是很困难。

如果您购买票面利率为 5% 的债券,您将每年获得 5% 的利息,并在到期时收回本金。有时,您可能会以票面价值的折扣或溢价购买债券。如果是这样,您仍然会收到优惠券,并且您还将赚取或损失您支付的价格与面值之间的差额。

与预测股票价格相比,预测比债券到期日更短的时期的回报要复杂一些,但相对简单。债券投资者将收到息票。但在此期间的价格变化取决于其收益率的变化。因此,如果我们可以预测收益率,我们就可以很好地近似价格和总回报。

正如我在中所写的债券市场隐藏着巨大的机会:

下面的月度散点图显示,自 1990 年以来,十年期收益率和克利夫兰联储通胀预期指数(也是十年期)的 R 平方为 0.966。简而言之,97% 的国债收益率可以用该指数来解释。 如您所见,当前收益率(绿色)位于趋势线上方约 1%。因此,目前的收益率比公允价值高出约 1%。

克利夫兰联储通胀

假设您认为收益率会根据通货膨胀和经济增长预测而上升或下降,或者您想要创建一个包含各种回报情景的表格。在这种情况下,可以通过将债券的久期乘以预期收益率变化来近似估算回报。添加到该价格返回假设期间内的预期息票支付,您就可以对潜在回报进行可靠的估计。

返回 KISS。以下散点图来自最近一篇有关目标日期基金的文章。

本文摘自2023年11月1日。此后,收益率下降,股票估值上升。 10年期UST和投资级公司债券的收益率低约0.60%,而CAPE估值高出近两倍。该图表更新至 2023 年 12 月上旬。

下面的每个点显示自 1881 年以来 CAPE 10 股票估值的每个月实例以及接下来的 10 年股票回报(包括股息)。

标准普尔 500 指数总年化回报率

该图凸显了公司债券和国债在未来 10 年表现可能优于股票的可能性。债券回报很容易预测,其收益率可能等于股票的最佳情况回报。 为什么要把事情复杂化,采取简单的方法并用债券接吻?

总结

如上所示,未来 10 年股票回报率可能低于债券回报率。股票价格和估值将会发生变化,10 年前景也会随之变化。股票和债券的预期回报在三个月或三年内可能会有很大差异。但就目前而言,债券不仅更容易理解和预测,而且还提供了可比的甚至更好的回报前景。

为什么不与债券接吻并可能因这样做而获得更多报酬?

Michael Lebowitz 是RIA Advisors的投资组合经理,也是Real Investment Advice的作者>。如需了解更多信息,请通过 Michael@riaadvisors.com 或 301.466.1204 与他联系。

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