作者：富兰克林邓普顿投资
Mutual Series 首席信息官 Christian Correa 表示，在未来可能更加不稳定的一年中，价值股有望带来稳健的回报。
价值型股票极其普通。它们不仅属于消费必需品、工业和医疗保健等不太引人注目的行业，而且它们的交易估值也处于历史合理水平。在不确定的 2024 年，这可能对投资者有利，届时投资者可能面临昂贵的成长型股票的更大波动性、利率正常化以及大流行时代刺激措施的进一步放松。这样的环境或许会让这些普通的价值公司显得不平凡。
价值的估值很重要
尽管价值型股票在 2023 年的大部分时间里都落后于成长型股票，但我们认为 2024 年及以后的情况看起来很有希望。从历史上看，起始估值一直是长期未来回报的有力指标。
目前，MSCI 世界价值指数的市盈率 (P/E) 倍数低于其历史平均水平，而 MSCI 世界增长指数的市盈率则处于溢价。如图表 1 所示，根据 FactSet 和 MSCI 的数据，将全球成长型股票和价值型股票的历史市盈率倍数与其未来 10 年的回报率进行比较表明，市盈率较低的股票在未来十年内获得了较高的未来回报率。因此，随着成长型股票估值过高，我们看到了许多机会来寻找具有巨大未来回报潜力的令人信服的价值机会。
图表 1：估值对于长期回报很重要
此外，我们认为，寻找具有令人信服的催化剂、能够释放价值并产生稳定的长期回报的公司对于将有吸引力的价值股与潜在价值陷阱区分开来仍然至关重要，特别是在不确定性日益增加的环境下。我们还认为市场应该奖励稳定的现金流产生和财务回报。我们认为，重要的是要关注现金流和财务回报，以了解一家公司的运营方式以及它是否能够随着时间的推移为投资者带来强劲的股价升值。
多元化胜于集中化
我们认为，由于 2023 年全球市场回报集中在少数美国股票上，寻找价值股票可以为投资者带来更多元化的全球投资，并可能随着时间的推移带来更稳定的回报。
我们倾向于认为美国以外的世界有更多机会。虽然我们确实看到了美国的一些前景，但例如，当我们关注欧洲时，我们可以找到具有全球竞争力的大型公司，这些公司的估值令人信服，并提供了获得有吸引力的未来回报的潜在机会。
我们认为，日本也是一个日益活跃的市场，值得投资者关注。越来越多的日本企业专注于提高资本回报率，在通胀上升的情况下提高价格，并愿意承担更多风险来追求更快的增长——这与过去几十年相比发生了显着变化。东京证券交易所也在推动改革，以提高公司的账面价值。
尽管今年表现强劲，但日本股票估值（基于 FactSet 数据）仍然对我们有吸引力，因为该国结束了长期的负利率且整体商业信心持续改善（图表 2）。
图表 2：日本央行短观判断调查显示企业乐观情绪不断增强
许多国家的货币政策正常化应进一步对某些价值导向型行业产生积极影响。过去一年，利率上升吸引资本从派息行业转向固定收益行业。例如，对于价值投资者来说，消费必需品、公用事业和房地产行业的估值下跌可能会导致发现股票交易不公平地低于其基本价值。
政府基础设施支出和长期能源转型也面向以“价值”倍数进行交易的行业，例如能源、工业和材料行业的公司。一方面，美国政府在建设新的半导体和电动汽车电池工厂方面的支出应该会导致在用于建造这些工厂的金属、水泥和工业设备上的支出增加。自国会最近通过立法以来，美国在制造设施上的支出急剧增加。 （参见图表 3。）
图表 3：美国刺激性基础设施支出激增
能源转型背后的动力也继续推动能源公司和公用事业公司采用清洁能源。虽然我们认为石油不会消失，但在美国和欧洲最近一系列立法的激励下，全球公用事业公司正在关闭燃煤电厂并推出可再生能源项目。
大流行的结束
消费者支出是一个值得关注的领域。尽管随着美国人花掉疫情期间最后的积蓄，经济增长有所放缓，但学生贷款偿还正在重新开始，低端消费者正在应对能源成本上涨的问题。我们认为，正在发生的只是支出放缓，而不是关闭。
迄今为止，在企业和政府基础设施支出的持续支持下，劳动力市场仍然保持弹性，参与度提高、工资上涨、失业率持续保持低位。然而，如果工资、就业或承诺的基础设施支出出现下滑，我们对经济放缓不会感到惊讶。
无论如何，在全球价值股表现落后于成长型股票的一年之后，我们预计未来的一年会更加光明，因为全球股票估值向我们展示了积极的长期回报潜力。通过持续的消费支出和最近的政府计划，更多的资金还应该流向市场和经济中以价值为导向的部分，而货币政策正常化可以使利率敏感和支付股息的群体更具吸引力。非凡的价值。非凡的潜力。
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