为什么目标日期基金会失败?3万亿美元的错觉

Morningstar 估计,截至 2022 年,目标日期共同基金 (TDF) 投资额接近 3 万亿美元。据晨星报道:目标日期策略仍然是退休储蓄者的首选投资工具。

无论 TDF 中的退休储蓄者是否意识到(我想大多数人都没有意识到),他们都在盲目地投资自己的财富。这些基金中股票和债券之间的分配不基于风险或回报,而仅基于日历。管理 TDF 需要零专业知识,但共同基金和 ETF 经理每年可赚取数亿美元的费用。

波动的市场环境帮助我们理解为什么 TDF 是愚蠢的。

什么是 TDF?

  • 《巴伦周刊》估计,大约 42% 的退休计划资金都投资于 TDF。
  • 根据 Investopedia 的数据,超过 75% 的投资者在 TDF 中拥有一些资金。
  • 劳工部声称 70% 的雇主使用 TDF 作为默认投资。

TDF 是由简单算法运行的被动型共同基金。坦白说,“算法”这个词让他们的投资过程显得比实际更加复杂。

目标日期最远的基金几乎全部配置于股票,最少配置于债券。随着时间的推移,资金慢慢从股票转向债券。基金的股票债券目标仅基于目标日期。

下图由全球最大的 TDF 管理公司 Vanguard 提供,显示了基于年龄的投资分配的“下滑路径”。

目标日期

时间决定了基金在股票和债券之间的分配,而不是投资者使用的传统指标,如潜在风险、回报和估值。

您关心预期回报吗?

默认情况下,TDF 投资者必须相信股票的长期表现将优于债券。虽然这通常是正确的,但在短期或中期,它远不准确。此外,这种长期策略会错过股票和债券方面令人难以置信的中短期机会。因此,TDF 投资者有时会做出糟糕的投资,这可能与他们的投资目标不一致。

为了理解这些固有缺陷的投资策略,我问两个问题。在这两种情况下,我都要求您将退休储备金分配到 A 和 B 证券中。

问题一:

证券 A 的预期 10 年年化总回报率为 6.00%,可能回报率范围为 0% 至 12%。证券B的保证年化回报率为0.75%。

问题2:

证券 A 的预期 10 年年化回报率为 2.50%,可能的回报范围为 7.00% 至 -4.50%。证券B的保证年化回报率为5.00%。

如果您在第一个问题中选择 A,在第二个问题中选择 B,那么预期回报和风险概率对您很重要。

问题 1 基于 2020 年 3 月的数据,当时股票估值大幅下跌,债券收益率处于美国历史最低水平。

问题2对应的是当前股票和债券的投资环境。

问题 1 和 2 代表了近期股票和债券回报预期的极端情况。更重要的是,它们对应于 TDF 股票和债券分配百分比可能不适合相当比例的 TDF 投资者的时期。

今天怎么样?

让我们更详细地讨论问题 2,以更好地理解当前股票和债券的风险回报框架。重复问题2

证券 A(股票)的预期十年年化回报率为 2.50%,可能的回报范围为 7.00% 至 -4.50%。证券B(债券)的保证年化回报率为5.00%。

在当前环境下,2025 年的 TDF 是否应该大量投资于债券,而 2055 年的基金则几乎完全投资于股票?

回答这个问题的简单方法是研究下图。它显示了 CAPE 10 股票估值的每个月实例以及接下来的 10 年回报率,包括股息。绿线表示当前10年期UST收益率(4.90%),蓝线表示投资级企业债券收益率(6.45%)。

当前的 CAPE(带星号)略高于 30。黄色框突出显示 CAPE 为 30 或更高的每个实例。

标准普尔 500 指数

预计未来10年股票年化总回报率为2.35%,远低于债券回报率。在所有 CAPE 大于 30 的案例中,只有少数案例之后的 10 年期间股票回报率超过了国债。当股票与投资级公司债券进行比较时,这个数字就减少到了 1。

让我们进一步分析,重点关注 CAPE 大于 30 时的最大回撤。下图显示了每次 CAPE 估值超过 30 的月份以来的峰值回撤百分比。在当今的环境中,向债券倾斜配置可以让您保留现金并利用优势的较低股价。

最大回撤

十年预测并不意味着十年投资

债券在未来十年比股票更有可能提供更好的回报。然而,这是一个大问题,市场变化很快。一两年后,我们可能会陷入经济衰退,债券收益率为 2%,股票估值接近正常水平。如果是这样,就应该收回债券利润,并将其重新分配回股票可能是合适的。

TDF 不会针对不平衡的回报概率进行调整。TDF 对风险和回报视而不见;因此,他们对投资者的最佳利益漠不关心。

长期投资

在当前环境下,25岁和75岁的人应该增加债券配置,而不是股票。用 TDF 术语来说,2025 年基金和 2050 年基金看起来应该比实际情况更加相似。Vanguard 2050 基金持有不到 10% 的债券和 90% 的股票。Vanguard 2025 基金约占 45% 的债券和 55% 的股票。

这些百分比是由盲目公式决定的,而不是基本的金融投资管理规则。

长期投资是深思熟虑的。不考虑风险和回报的投资是愚蠢的。

总结

许多投资者对买入并持有的投资组合感到满意。在他们看来,未来是不可预测的。因此,他们声称股票的历史回报率比债券好得多。那么为什么不赌历史并全力投资股票呢?

没有人能够确切地告诉你股票明天或下个月的走势。但是,随着时间的推移,市场回报变得更容易预测。

Michael Lebowitz 是RIA Advisors的投资组合经理

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/78289.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年11月20日 23:48
下一篇 2023年11月21日 00:14

相关推荐

  • 北京大学R语言教程(李东风)第42章: 正则化与惩罚回归

    42.1 介绍 这一章用Hitters数据集演示线性回归、回归自变量选择, 岭回归、lasso回归, 以及如何进行超参数调优。 考虑ISLR包的Hitters数据集。 此数据集有322个运动员的20个变量的数据, 其中的变量Salary(工资)是我们关心的。 变量包括: 数据集的详细变量信息如下: 希望以Salary为因变量,查看其缺失值个数: 为…

    2023年12月1日
    9200
  • 美国经济预期的经济衰退虽然推迟但并未取消

    我一直强调我的想法,即美国(以及全球)经济经历增长衰退的可能性比正常情况高得多。自从美联储开始认真对待通胀斗争以来,我一直在撰写和讨论这种可能性。这场战斗虽然尚未获胜,但正在朝着正确的方向发展。通货膨胀,无论如何衡量(消费者物价指数或个人消费支出价格指数),今年大部分时间(即使不是全部)都在下降。而且经济尚未陷入彻底的增长萎缩。 我今年发布的经济前景包括平均…

    2023年8月8日
    25800
  • 什么是股息增长投资策略?

    股息增长投资侧重于购买定期增加股息的公司的股票。与优先考虑高收益股票的策略不同,这种方法强调股息随时间的增长。值得注意的是,这种策略本质上并不比其他策略“更好”,但可能最符合投资者的财务目标或风险承受能力。 什么是股息? 股息是公司从利润中定期向股东支付的一笔钱。股息的金额和频率差异很大,通常由公司的盈利能力和董事会决策等因素决定。 公司可以以不同的形式发行…

    2023年9月4日
    20900
  • 北京大学R语言教程第48章: R语言的文本处理

    48.1 介绍 在信息爆炸性增长的今天, 大量的信息是文本型的, 如互联网上的大多数资源。 R具有基本的文本数据处理能力, 而且因为R的向量语言特点和强大的统计计算和图形功能, 用R处理文本数据是可行的。 48.2 字符型常量与字符型向量 字符串常量写在两个双撇号或者两个单撇号中间, 建议仅使用双撇号, 因为这是大多数常见程序语言的做法。…

    2023年12月9日
    9700
  • 2023 年上半年美股市场成长风格超过价值风格,其优异表现会持续吗?

    洛杉矶资本管理公司的哈尔雷诺兹表示,价值股需要更好的经济条件才能持续反弹。 插图由II 推动成长型股票的动力不会消失——至少在短期内是这样。 根据 Confluence 最新的因子表现报告,2023 年前六个月,几乎所有增长子因子(例如盈利增长和销售增长)都超过了各自的基准。与此同时,所有价值子因素——包括账面市盈率、收益率和现金流收益率——都落后于基准至少…

    2023年8月4日
    14100

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部