作者：Russ Koesterich，24 年 1 月 12 日
在本文中，Russ Koesterich 讨论了为什么 2024 年的股票表现可能会更加温和，并需要在各个市场领域进行更集中的定位。
要点
- 正如 2023 年市场回报被证明与季节性模式一致一样，还有另一个影响表现的潜在因素，即政治周期。
- 自 1926 年以来，选举周期的第三年被证明是最强劲的 — — 回报中位数是其他三年平均水平的两倍。
- 2024 年是选举年，这些模式值得考虑。虽然这只是整体前景的一小部分，但历史表明股市表现更为疲软。
去年 1 月，我撰写了一篇文章，讨论了经济下滑的一年（2022 年）后市场表现的趋势，要么非常好，要么非常糟糕，但很少达到平均水平，最大的变化来源是通货膨胀。 2023 年的表现符合历史趋势，截至年底，标准普尔 500 指数上涨超过 25%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨 43%。此外，虽然季节性对股市的影响常常被夸大，但 2023 年提醒投资者为什么值得关注这一日历。股市在 1 月份上涨，在夏末进行修正，然后在 11 月份强劲上涨。 2023 年的回报大部分证实了历史趋势和季节性模式。
投资者还关注另一个较长的周期：选举周期。与季节性一样，影响可能被夸大。尽管这很少是推动回报的最大因素，但随着选举年的临近，值得重新审视股票回报与政治周期的关系。
第三年魅力
尽管 2023 年投资叙事频繁逆转和转变，但股市仍表现出色。美国大型股的回报率为 26%，而纳斯达克指数的涨幅超过 43%（见图 1）。正如去年的交易总体上符合季节性趋势一样，选举周期第三年的强劲表现也符合历史模式。
使用道琼斯工业指数（诚然不是最广泛的指数，但具有相当长的跟踪记录的指数）可以得出一些模式。其中最明显的是股市在周期第三年的走强。自1926年以来，第三年的平均价格回报率为12.50%，中位回报率超过15%。这是其他三年平均水平的两倍。较高的平均值反映了第三年很少产生负回报的事实。
虽然尚不清楚是什么推动了这一周期，但有一种理论与经济有关。随着经济的强劲增长，现任总统或其政党更有可能再次当选。这表明任何财政刺激措施都会带来推动作用，而这些刺激措施通常会在下一次选举前一年或更长时间实施。
在整个 GA 选择模型产品中，定位是由宏观制度识别决定的，宏观制度识别告知自上而下的分配并考虑各种因素。虽然过去并不总是序幕，但在资产配置中进行谨慎的押注时，政策和选举周期等因素确实值得考虑。在 2023 年的大部分时间里，我们的模型产品在各种风险状况中都存在“风险偏好”偏差，这为投资者提供了良好的服务。
2024 年会更加平静吗？
目前尚不清楚这种激进的冒险行为是否会持续到明年。自 10 月底触底以来，股市截至年底飙升超过 16%。此次上涨是由贝塔系数较高、质量较低的公司引领的。这与季节性模式一致，但也许更重要的是与金融状况的快速宽松相一致。投资者对实际债券收益率或通胀调整后债券收益率的暴跌做出了反应。
目前尚不清楚这种激进的冒险行为是否会持续到明年。假设软着陆，债券收益率进一步下降可能会更困难。这并不意味着另一次调整，只是表明最近的风险主导的反弹可能会到期。
尽管选举周期只是整体前景的一小部分，但历史也表明市场走势更为温和。选举周期最后一年的回报通常不大。平均回报率略高于 4%，中位数约为 7%。较低的回报率还体现在波动性较小和回报标准差较低。换句话说，在经历了两年更加极端的表现之后，选举周期表明戏剧性有所减弱。这意味着继续做多股票，但稍微减少对 2024 年风险最高的押注。
Russ Koesterich，CFA，是贝莱德全球配置基金的投资组合经理和贝莱德全球配置 (GA) 选择模型投资组合的首席投资组合经理，并且是 Market Insights 的定期撰稿人。
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