重新评级赛马
美国制造业复兴的呼声比大多数人想象的要早。虽然最近的刺激措施确实在推动制造业回流，但立法并不是复苏的全部原因。人工智能 (AI) 的发展及其在自动化、半导体芯片代工和数据中心建设、能源电网电气化以及绿色能源发电增加中的作用都在改变美国的工业格局。随着制造业回流力度加大、制造业增长以及投资者认识到复合价值，我们认为基本面研究和审慎选股对于确定即将到来的重新评级赛马的领跑者至关重要。
工业失去的十年
在 21 世纪初期的大部分时间里，北美对其工业基础的投资不足。由于缺乏增长，美国资本货物公司专注于提高生产率和利润率，将供应链转移到成本更低的地区。全球化和外包是当时的趋势。2016 年，前总统唐纳德·特朗普对中国商品征收关税，进一步复杂化了供应链物流。这些新政策使供应链安全成为董事会讨论的问题，引发了有关回流的讨论。
2020 年，疫情破坏了供应链，加速了制造业回流。到 2022 年，美国资本支出复苏正在进行中，企业将供应链安全放在首位，同时为即将到来的增长周期做准备。美国人口普查局的制造业私人固定投资数据（见图 1）显示，在多年支出不多之后，企业已经并将继续为这些项目投入大量资金。
图 1：美国基础设施支出激增
准备脱离
四匹骏马正带领美国走出失去的十年，进入强劲的资本投资时期，所有这些都受到人工智能能力和利用率提高的影响。首先，工厂自动化长期以来一直是工业资本支出的重点，因为它可以提高生产率。为了降低成本，公司在有机增长较低的几年里对自动化进行了大笔投资。最近，人工智能的突破增加了自动化的广度和复杂性，将制造业工作的性质转变为更具技术性和计算机知识的职位，从而减少了对工厂车间劳动力的需求。因此，我们预计未来几年对自动化设备和服务的需求将上升。
其次，芯片代工厂和数据中心是一些主要建设项目，它们推动了对建筑材料、建筑设备、劳动力和其他制造部件的需求。除了在岸外包带来的额外供应链安全性之外，这些企业将制造业带回国内，因为人工智能创新正在增加美国公司所需芯片的数量和复杂性。更多的数据中心对于提供足够的计算能力至关重要。
与此同时，能源电网电气化一直是重点关注领域。更多数据中心需要强大电网的支持。其他电气化举措，如电动汽车 (EV)，也需要建设自己的充电基础设施和提高电池产量，这需要更多的建筑材料和扩大制造力度。
为了满足对更多电力的需求，美国正在进行绿色能源转型。绿色能源包括任何生产清洁能源的项目，例如增加可再生能源的利用或改善我们为家庭、办公室和数据中心供暖和制冷的方式。个人和公司正在参与其中，支持对制造风力涡轮机的铜线、钢铁和混凝土、用于制造热泵和更环保的工业级冷却系统的设备以及其他工业部件的需求。
除了这些长期主题之外，我们认为经济形势好转也可能推动股价上涨。美国供应管理协会制造业采购经理人指数 (PMI) 已连续 16 个月处于萎缩状态，从历史上看，这段时间通常预示着经济复苏即将到来（见图表 2）。我们认为，向扩张的过渡可能是帮助这些工业公司重新估值的额外催化剂。
图 2：ISM 制造业：PMI 综合指数
确定领跑者
很难说哪匹马应该在最后冲刺时领先。一些股票最初可能受益于早期趋势并反弹，但在比赛进行到一半时，它们的优异表现却黯然失色。一些公司可能在早期落后，因为投资者不清楚这些长期主题如何增加对其产品的需求。然而，一旦这些公司确实受益于这四个长期主题中的一个或多个，它们可能会赶上甚至超越早期的领导者。截至目前，我们认为有几家公司符合后一类，如果管理层决定教育投资者他们的公司如何从当前趋势中受益，其中一些公司可能有机会在未来获得额外的重新评级。
我们还认为，投资者应该寻找具有未来有机增长能力的公司，例如能够将现有客户群的很大一部分转化为新产品或建立更具竞争力的护城河。有机增长如何在三到五年内带来收益增长至关重要，因为它可以帮助投资者确定增长预期是否已经反映在价格中，或者这匹马是否还有发展空间。
美国正在投资其工业基础以加强供应线，促进与自动化、半导体芯片代工和数据中心建设、电网电气化和增加绿色能源发电相关的领域的制造业。许多组织都将受益。挑战在于找到以低于其未来公允价值的价格进行交易的公司并避开泡沫公司。我们相信，深入了解美国资本货物公司可以帮助识别这场重新评级竞赛中的强大参与者。
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