作者：Sharat Kotikalpudi，2024 年 1 月 21 日
降息不会凭空发生——保持资产配置的灵活性可以帮助投资者适应。
尽管全球大多数经济体的通胀持续减弱，但货币政策真正开始放松可能还需要一段时间。尽管如此，利率可能已经见顶——现在的问题只是何时开始降息。
降息的经济背景也很重要。货币政策宽松可能在两种可能的气候下发生：衰退或增长，而近几十年来，这两种气候的出现频率几乎相同——尤其是在美国。例如，在 1990 年以来的七个美联储宽松周期中，四个与经济衰退有关，三个与相对健康的经济有关（显示 1）。
这次我们会看到什么结果呢？在 2023 年的大部分时间里，经济衰退主导了人们的预期；最近，人们的观点转向了 2024 年的缓慢增长。共识预期不一定会实现，但降息时的基本经济体制已经对不同资产类型的表现模式产生了巨大差异。我们认为多资产投资者应该准备好适应这两种情况。
更多资产类型在经济衰退时期降息期间陷入困境
我们的研究表明，经济衰退之前的降息时期是最具挑战性的，尽管一些资产表现良好。根据夏普比率（一种衡量风险调整回报的常用指标），股市在第一次降息前后的六个月内陷入困境。相比之下，全球政府债券一直有效，除了在削减开始前六个月和削减后第一个月出现一些小问题。尽管如此，股票的下跌仍导致多元化 60/40 策略表现不佳（显示 2，顶部）。
当在没有经济衰退的情况下降息时（当前的中心情况），它们为投资表现提供了更强有力的支持。除大宗商品外，历史上经济增长中的宽松周期在第一次降息前后的 12 个月期间推高了大多数资产类别的价格（显示 2，底部）。
一些多元化投资者在某些环境中也表现得更加出色——例如对冲基金和趋势策略。从历史上看，趋势跟踪策略在经济衰退时期表现更好，因为它们旨在帮助在经济低迷时期保护投资组合。由于对冲基金与其他资产最不相关，因此它们通常在无压力的市场中表现更好，这就是为什么它们在与经济衰退无关的降息期间表现出色的原因。我们认为，这种行为以及这些资产与其他另类资产之间的低相关性使他们能够提高多元化策略的风险/回报。
以多资产方式拥抱“不那么特殊”
到 2023 年，通货膨胀、利率和货币政策的极端情况会给大多数资产类型带来过山车般的影响。最近的数据显示，市场和经济持续正常化，而且从历史上看，一旦利率达到峰值，投资环境往往会相对较快地改善。
随着收益率下降和价格上涨，债券最近出现反弹，但我们仍然看到上涨空间。然而，鉴于利率不确定性挥之不去，投资者在增加久期风险敞口时应有所选择。我们还看好股票等风险资产的前景——2023 年市场在七只股票的带动下飙升，但应该会从通胀下降中更广泛地受益。
从大局来看，人们普遍预计 2024 年经济增长将缓慢，但这并不是必然的。这意味着多资产投资者需要保持灵活，以应对不断变化的市场状况，其中仍可能包括长期较高的利率和一些意外情况。考虑到资产在两种不同的高峰后环境中的不同表现，我们认为，无论出现哪种情况，主动多元化都有可能提高业绩。
本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易建议，也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点。视图可能会随着时间的推移而修改。
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