当股票名义股价下跌时，其风险状况会发生什么变化？这个问题的答案对于管理投资者预期和减少投资组合周转率具有重要意义。毕竟，投资者经常会因为对意料之外的市场走势的情绪反应而偏离他们选择的长期策略。这些市场时机行为 本身就存在风险，增加了不可预测的市场风险。
一些人认为，当股票价格接近低价股的底线时，波动性将会减弱，因为存在一个固有的门槛，价格不能跌破这个门槛。另一些人则认为，股票对市场波动的敏感度会更高，因为市场状况决定了公司的生存。
我们研究了当股票变成低价股（即其价格跌至每股 5 美元以下）时，系统性风险和股票总波动性会发生什么变化。结果可能会让您感到惊讶。我们发现，随着股票价值的下降，它对市场走势变得更加敏感。换句话说，它的贝塔系数会增加，其总波动性也会相应增加。
我们提取了过去 50 年内所有纳斯达克和纽约证券交易所上市公司的股票收益。我们研究了 50 年期间股价超过 1 美元/股、2.50 美元/股或 5 美元/股的股票。我们记录了每只股票首次超过这些阈值的情况。然后，我们记录了阈值交叉之前的股票贝塔系数，并将其与交叉日期两年后的股票贝塔系数进行比较。
调查结果
第一个有趣的发现是，当股票跌破 1 美元的门槛时，其贝塔系数平均会从 0.93 升至 1.57。贝塔系数大于 1.0 意味着股票价格比整体市场波动更大，即其价格波动幅度更大。贝塔系数小于 1.0 则相反。
对于跌破 1 美元门槛的股票，贝塔系数从 0.93 跃升至 1.57，这代表风险状况发生了重大变化。事实上，在 1% 时，这一变化具有统计显著性。在 1 美元门槛下，普通低价股的系统性风险和总波动性要大得多。而且这种变化是全面的。贝塔系数为负的股票平均从 -0.62 上升至 1.14。贝塔系数在 0 到 1.0 之间的股票从 0.55 上升至 1.37。贝塔系数高于 1.0 的股票从 1.95 上升至 1.88。
当股票变成低价股时，其系统性风险和总体波动性会发生什么变化：
| 降价前的BETA | 价格下降两年后的 Beta | |
| 平均价格下跌截止点：1 美元/股 | 0.93 | 1.57 |
| Beta 值低于 0 | -0.62 | 1.14 |
| Beta 值介于 0 和 1.0 之间 | 0.55 | 1.37 |
| Beta 高于 1.0 | 1.95 | 1.88 |
| 降价前的BETA | 价格下降两年后的 Beta | |
| 平均价格下跌截止点：2.50 美元/股 | 0.90 | 1.56 |
| Beta 值低于 0 | -0.55 | 1.01 |
| Beta 值介于 0 和 1.0 之间 | 0.52 | 1.27 |
| Beta 高于 1.0 | 1.90 | 1.94 |
| 降价前的BETA | 价格下降两年后的 Beta | |
| 平均价格下跌截止点：5 美元/股 | 1.00 | 1.07 |
| Beta 值低于 0 | -0.56 | -0.51 |
| Beta 值介于 0 和 1.0 之间 | 0.47 | 0.50 |
| Beta 高于 1.0 | 2.02 | 2.17 |
结果强调，风险（波动性）的急剧增加完全是由于系统性风险的增加，即随市场指数波动。值得注意的是，这些结果不是由贝塔系数随时间推移回归均值所驱动的。
在我们研究的高端，我们研究了股票何时突破每股 5 美元的门槛。结果看起来截然不同。在股票突破 5 美元门槛之前，其贝塔系数平均为 1.0，之后为 1.07。每股 5 美元的其他贝塔系数层级显示出相同的结果。这证实了 1 美元门槛结果确实是由于股票进入低价股领域。
研究结果支持了这样的观点：当低价股接近零价格障碍时，它们的风险会变得更大（波动性更高），而这种风险是由于系统性风险的增加（对市场走势的敏感性增加）造成的。
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