国债拍卖如何运作？

从本质上讲，美国国债拍卖与您所在社区的任何其他公开或私人拍卖并没有什么不同。买家和卖家评估待售物品并讨价还价，直到双方达成一致。

拍卖自行车、房屋和新发行的国库券或票据之间的唯一区别是，后者通常涉及数十亿美元并能影响世界市场。

自建国以来，美国一直使用债务来支付其提供的服务。如今，政府仍然提供一系列证券，​​例如国债、票据和票据，也称为国库券、国库券和国库券。它们因合约期限、发行规模和支付的利息金额等因素而有所不同。最后一部分很重要，因为它决定了投资者每年获得的回报或收益。

这些国债被称为可流通证券，也就是说，政府通过国债拍卖出售这些国债后，个人投资者可以购买，然后可以转售。银行和经纪商也会在这些拍卖会上购买证券，然后将其出售给公众。储蓄债券等非可流通证券不能转售。

根据美国政府的数据，财政部每年举行近 300 次拍卖，出售价值超过 8.3 万亿美元的证券。利率是在拍卖中确定的，这会影响个人、银行和经纪人向财政部支付的证券价格。

直到最近，这些定期的政府债券拍卖还只是华尔街的背景噪音。随后，2022 年和 2023 年疫情期间的加息使得国债拍卖对于关注市场的投资者来说变得更加重要。

拍卖之所以受到更多关注，部分原因是收益率与过去几十年相比较高，而且政府的债务和融资需求急剧增长。所有这些都意味着，有必要了解拍卖的运作方式、涉及的人员和内容，以及拍卖的重要性。

国债拍卖如何运作

美国财政部每个季度都会发布再融资公告，估计未来两个季度将拍卖多少债券，以及这些债券将如何拆分成不同的期限。如果财政部预测需要发行比预期更多的债券，则可能导致收益率上升。

就像拍卖本身一样，大多数投资者过去都忽略了再融资公告，但现在它们吸引了更多的关注。这是因为它们概述了在疫情期间和疫情之后大幅增加支出后政府债务的增加。这导致人们担心投资者可能会要求更高的收益率，这可能会通过提高借贷成本来拖累股价。

拍卖的金额通常反映了财政部维持政府运转所需的资金数额。虽然国会在拨款过程中决定支出多少，但政府的收入并不总是一致的。而且由于政府每年的支出超过收入，因此它不能不借钱就花钱。那些在拍卖会上购买债务的人为政府提供了所需的额外资金，但他们并不是无偿的。这就是收益率的作用所在。

财政部向投资者支付购买其债务的费用，通常每六个月支付一次固定金额（详情见下文）。这就是持有债务的诱惑。投资者可以选择购买期限从四周到 30 年不等的债务。

美国债务是通过美国财政部举行的拍卖发行的，根据thinkorswim ^®平台的Econoday 事件日历中提供的公告和拍卖日期时间表。在MarketWatch选项卡中，选择日历（绿色矩形）、相关日期（黄色矩形），取消选中除Econoday事件之外的所有复选框，以显示当天的时间和拍卖阵容（白色矩形）。

来源：thinkorswim平台

仅用于说明目的。

拍卖日程

除了 thinkorswim 平台，您还可以访问财政部网站，该网站提供暂定拍卖时间表。公告日期通常在拍卖前一两天，结算日期在拍卖后几天。

您还可以向财政部注册以获取拍卖日期的订阅。

日历会告诉您政府在拍卖会上提供哪种证券、提供的数量、拍卖日期、发行日期、到期日以及竞争性和非竞争性投标的截止时间。政府每周出售大多数短期国库券，但期限较长的国库券拍卖频率较低。

出售什么

政府以各种形式拍卖其债务，最常见的形式是国库券。这些国库券的期限从四周到一年不等。政府拍卖期限为两年至十年的票据和期限为二十至三十年的债券的情况较少。这些国库券、票据和债券的收益率是固定的，这意味着它们在整个期限内支付的利率相同。

不太常见的拍卖是TIPS，即美国国债通胀保值证券。它们的期限为 5 年、10 年或 30 年，旨在保护投资者免受通货膨胀的影响。它们的本金价值会随着时间的推移而上升（或下降），具体取决于通货膨胀率。

然后还有浮动利率票据（FRN），相对较短的投资期限为两年，其利率可能会随着时间的推移而变化或“浮动”。

谁在买？

国债拍卖的买家范围很广。普通投资者、机构投资者（如银行）和外国央行都参与其中。任何人都可以通过TreasuryDirect 账户或通过银行、经纪人或交易商竞标国债。

那么，您想购买国债……

嘉信理财通过二级市场或拍卖提供国债，市场参与者在二级市场交易已发行的国债。嘉信理财客户可以通过登录其 schwab.com 账户，进入“交易”选项卡并选择“债券”来参与国债拍卖。如果这是您第一次参与，您需要接受几份披露表格。接下来，将自动出现“在嘉信理财投资债券”页面。向下滚动并选择位于固定收益产品列表下方的“国债拍卖”链接 。当您准备好投资时，系统会提示您填写订单详细信息，包括金额和订单类型。

如需更多信息，请观看上面的视频链接，了解此过程的工作原理的详细信息。

潜在风险

为什么银行和投资者会购买美国国债？固定收益投资可以产生收入，有助于保本，并实现投资组合多元化。美国国债得到美国政府的充分信任和信用支持，这意味着它们通常被视为低风险投资。

然而，任何投资都存在风险。尽管美国国债的收益率通常不如风险较高的公司债券或市政债券高，但它们的价格在二级市场上也会像任何投资一样波动。

尽管如此，美国从未拖欠债务，美元仍然是世界储备货币，这两个原因都是美国国债拍卖继续吸引国内外买家的原因。最近尤其如此，收益率远高于疫情后通胀浪潮和美联储紧缩周期之前的几年。

美联储在 2022 年初至 2023 年中期将基准收益率目标区间上调至 5.25% 至 5.5%，这是美国历史上最快的加息周期之一，旨在抑制四十年来的高通胀。

竞价如何运作

在拍卖中，财政部首先接受所有非竞争性投标，即投标人（包括个人、合伙企业、公司、外国货币当局等）同意接受拍卖中确定的利率、收益率或折扣幅度的投标。然后，财政部接受竞争性投标，直到全部发行金额中标。竞争性投标意味着您可以指定接受的利率、收益率或折扣幅度。所有中标者都将获得与最高接受投标相同的利率、收益率或折扣幅度。

嘉信理财金融研究中心固定收益策略主管科林·马丁 (Collin Martin) 表示：“拍卖收益率通常与二级市场发行的债券收益率非常接近，通常在 1 到 2 个基点之间。如果拍卖收益率相差 5 个基点，那么差距就会很大。”

分数是多少？

国债拍卖的结束就像体育比赛的结束一样，伴随着自己的成绩单。投资者应该了解结果中出现的几个术语。

投标覆盖率：该指标衡量拍卖需求，即收到的投标数量与接受的投标数量的比率。比率越高，需求越大。

尾部：这衡量了拍卖中实际授予的收益率与拍卖前交易收益率之间的差异。尾部可能表明拍卖疲软，就像 2023 年 11 月的 30 年期拍卖中投资者获得的收益率高于预期一样，这表明政府不得不提供溢价来吸引人们购买。通常，这是需求疲软的迹象，当结果闪现时，它可能导致美国国债收益率上升。根据《巴伦周刊》当时的报道，标准普尔 500®^指数( SPX) 当天下跌近 1%，因为收益率攀升可能意味着更高的借贷成本，从而给经济带来压力。

一级交易商：拍卖衡量的是一级交易商购买的债券占投资者未购买债券供应量的百分比。该百分比高也可能表明拍卖需求疲软。《巴伦周刊》报道称，在 2023 年 11 月的 30 年期债券拍卖中，一级交易商接受了 24.7% 的债券。

财政部定期在其网站上更新拍卖结果，并让您回顾近期的历史，了解每次拍卖的结果。

结论

截至 2024 年中，尽管当时存在经济担忧，但政府的定期拍卖并未导致收益率失控。迄今为止，拍卖已经吸引了大量美国和外国买家的需求，收益率总体上符合预期。“我们认为买家很多，我们在国债拍卖中就看到了这一点，”嘉信理财的马丁说。“实际上，每次拍卖的潜在买家总是比拍卖的债券多。”