彭博新闻的瑞安·弗拉斯蒂利卡报道，2025年11月5日
Meta Platforms Inc.为支持其人工智能雄心而开出的巨额支票，让一些投资者想起几年前曾在元宇宙领域巨额投入，这曾使该股陷入困境。
Facebook 母公司上周发布的业绩超出预期，在关键指标上有所突破。但华尔街的重点在于资本支出，公司表示今年资本支出将高达 720 亿美元，2026 年“显著增加”。随后，在财报电话会议上，首席执行官马克·扎克伯格淡化了对 Meta 可能在超级智能实验室等项目上过度投入的担忧，称“积极前期投入产能建设是正确的策略”。
现在 Meta 股价刚刚创下自 2022 年 11 月以来最差的四天连热，下跌近 17%，市值损失了 3070 亿美元。不巧的是，2022 年的抛售也因投资者质疑其支出计划而引发，最终导致该股自 2021 年高点下跌了 77%。
哥伦比亚线针投资公司高级投资经理蒂芙尼·韦德表示：“这感觉像是回到了 Meta 过去在无谓或没有合理回报要求的项目上过度支出的老调重弹。”该公司资产约 7140 亿美元。“投资者正在失去耐心。”
该股周三上涨了0.2%。
当然，即使经历了最新一次下跌，Meta 今年的股价仍上涨了 7.5%。这是因为直到最近，巨额投入人工智能还不被视为负面。事实上，企业因此获得了奖励，因为这表明他们在不断变化的科技环境中保持竞争力。
扎克伯格长期以来一直强调人工智能如何推动广告定位和互动的提升。但随着支出持续上升，投资者对支出感到谨慎，缺乏更具体的回报迹象。
Meta 未回应置评请求。
虽然人工智能比元宇宙更不可能，但韦德说：“你可以在超级智能和现实实验室的投入之间找到一些相似之处。”“两者都是长期项目，短期回报不明显，最终回报也不明确。”
韦德并不是唯一一个看到这种联系的华尔街专业人士。Oppenheimer 分析师 Jason Helfstein 在财报发布后下调了 Meta 的股价，称“尽管收入机会未知，Superintelligence 的重大投资与 2021/2022 年的元宇宙支出相呼应。”
Meta 并不是投资者对 AI 支出感到犹豫的唯一例子。Microsoft 公司业绩也下跌，尽管跌幅较轻，投资者认为其 Azure 云计算业务从支出转向增长的路径更为清晰。与 Microsoft 不同——更不用说凭借业绩反弹的 Amazon.com Inc.或 Alphabet Inc.——Meta 缺少像 Azure 这样能从 AI 普及中受益的企业级业务。
BNP Paribas 全球软件研究主管 Stefan Slowinski 表示：“商业模式确实缺乏多元化，他是业绩公布前唯一对该股持卖出评级的分析师。“它未能发展成真正的企业业务，我们面临元宇宙的战略错误。”
Meta 第三季度的投资资本回报率为 25%，较上一个季度创下近 32%的纪录大幅下降。即便如此，其回报率仍远高于 2023 年，当时公司因元宇宙目标推动了更高的支出。
斯洛温斯基说：“它唯一能实现数千亿资本支出变现的方式是通过额外的广告。”“我相信它会随着时间做到这一点。但这需要时间。”
支出只是 Meta 财务中让投资者感到犹豫的一个方面。美国银行在 11 月 2 日给客户的说明中写道，还有使用表外债务和大幅减记，这加大了其净利润与预期利润之间的差距。据该银行称，这种趋势“可能凸显盈利质量恶化，且历来伴随着回报较弱”。
与此同时，Meta 的前景中也有令人鼓舞的部分。今年收入预计增长 21%，预计 2028 年将保持两位数以上。净利润增长在 2025 年持平，预计明年将超过 25%。
此外，Meta 的股市估值使其与其他大型科技股相比更具划算性价比。该股的市盈率为预期市盈率的 19 倍，低于其十年平均水平。这使得 Meta 成为七大壮丽股票中价格最便宜的。其倍数甚至低于标普 500 指数的 23 倍。
Meta 股价的下跌令人“令人费解”，Matrix Asset Advisors 首席投资官 David Katz 表示，他负责管理约 14 亿美元的资产。对他来说，这代表了一个典型的购买机会。
“元宇宙是个没成功的赌注，”卡茨说。“利用人工智能获得市场优势和更高盈利能力的路线图更加清晰。除了这笔钱是一笔巨款，扎克伯格几乎没有问责，其他相似之处也就此结束。”
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