世界上最大的石油储备现在由美国管理

委内瑞拉上周末发生的事情可能成为过去十年中最具影响力和地缘政治意义的事件。

在一场令世界震惊的快速、协调行动中，美国军队逮捕了委内瑞拉长期以来的社会主义独裁者尼古拉斯·马杜罗。

几乎同样迅速地，唐纳德·特朗普总统宣布，美国不仅将重建该国被破坏的石油基础设施，还将无限期控制所有原油出口。

对某些人来说，这可能听起来像是新殖民主义。但对投资者来说，这可能是一个机会。

美国重申其势力范围

本周，退役陆军中将约翰·埃文斯访问了我们的办公室，他评论说，这次行动对美国非西半球对手——俄罗斯、中国、伊朗等——的展示，与对委内瑞拉、哥伦比亚和古巴的展示一样。

正如我在上一篇帖子中所讨论的，我们所看到的是门罗主义的复兴，这一 200 年的想法认为美国是西半球的主导力量，欧洲列强不应干涉。

21世纪的门罗主义——被称为特朗普补充原则，或“唐罗主义”——同样旨在警告中国和俄罗斯，拉丁美洲丰富的资源，包括石油，是不可触碰的。

特朗普本人表示：“我们将使用[委内瑞拉的]石油，我们将获取石油。”

该政府已经宣布将市场化和销售3000万至5000万桶委内瑞拉石油，所得收益直接由特朗普控制。能源部长克里斯·赖特进一步确认，美国将“无限期”销售委内瑞拉石油，从储备油桶开始，并扩大未来的生产。

委内瑞拉：资源丰富但产量贫乏

一些投资者仍然没有意识到委内瑞拉资源有多么丰富。

这个国家拥有超过3000亿桶的已探明石油储量，比世界上任何其他国家都多。这几乎是全球总储量的五分之一。

然而，如今委内瑞拉在全球石油产量中仅占1%。

为何重启委内瑞拉石油生产不会便宜或容易

马杜罗下台，华盛顿掌权，委内瑞拉石油业重燃希望……但也面临巨额资金需求。能源咨询公司 Rystad 估计，仅恢复委内瑞拉产量到 15 年前的水平，就需要高达 1100 亿美元的投资支出。

据 CLSA 向投资者的报告，这一金额是所有美国石油巨头在 2024 年全球支出的两倍。

这可能就是为什么特朗普说政府将补偿石油公司 ，让该国的石油运营“恢复运转”。

“将需要投入巨额资金，石油公司将进行投资，然后他们会从我们这里或通过收入得到补偿，”总统告诉 NBC 新闻。

即使资金到位，人力问题仍然存在。数万名技术精湛的工程师和地质学家不仅逃离了国家 ，还从委内瑞拉国家石油公司 Petróleos de Venezuela 掠夺和/或盗窃了设备、车辆和铜线。委内瑞拉的大部分石油是超重质原油，需要特殊处理和石脑油混合才能运输。

国防和能源股票受到追捧

雪佛龙——目前是委内瑞拉唯一一家美国主要运营商，每天出口约 14 万桶 ——据报道正在与美国谈判，以获取扩大出口许可 ，将委内瑞拉原油出口给美国炼油厂以外的三十方买方。

欧洲国防承包商在周一也纷纷上涨，包括莱茵金属（+9.06%）、莱奥纳多（+6.41%）、BAE 系统（+5.10%）和泰利斯（+4.80%）。

美国国防公司也紧随其后：诺斯罗普·格鲁曼（+4.38%）、通用动力（+3.54%）、洛克希德（+2.92%）。

最终要点

委内瑞拉重返石油市场可能会增加全球供应，对原油价格形成下行压力：彭博的迈克·麦克洛恩认为，今年西德克萨斯中质原油（WTI）的交易范围可能在每桶 42 至 65 美元之间。

这对 OPEC 来说可能不利，但对美国消费者和炼油商来说却是好事，更不用说航空公司和货运船了。

从投资角度来看，我可能会建议投资者有选择地关注能源领域。像雪佛龙这样的公司可能会受益于委内瑞拉的重新开放。

我认为投资者也应该考虑增持国防股，原因显而易见，尤其是在与格陵兰岛军事接管并非不可能的消息相结合的情况下。此外，特朗普正积极推动将 2027 年的美国军事预算提高到令人难以置信的 $1.5 万亿美元 。

航空公司和航运业

优势

• 本周表现最好的航空股是 Frontier，在 Jim Dempsey 接任新 CEO 的消息下上涨了 16%。根据 UBS 的数据，国泰航空集团下半年区域可用座位公里（RPK）同比增长 28%，超过了 26%的运力扩张率，推动客座率同比增长 140 个基点至 84.9%。
• 根据摩根士丹利的数据，波罗的海航空货运指数显示，12月份香港至北美的航空货运价格环比上涨了6.7%，达到每公斤6.60美元，创下今年月度平均最高纪录。
• Frontier 表示，根据 Raymond James 的数据，该公司现在预计其 11 月初每股收益（EPS）将达到 0.04 美元至 0.20 美元的高端，而市场预期为 0.07 美元。Frontier 在 12 月的最后几周看到了强劲的临近预订。

弱点

• 表现最差的航空股为瑞安航空，本周下跌了3.8%。太平洋机场集团在12月的总交通量同比增长了0.1%。国际交通量同比下降了6.2%，落后于国内交通量，后者同比增长了5.8%。瓜达拉哈拉的交通量同比增长了9.2%，而蒂华纳的交通量同比下降了2.7%。摩根士丹利表示，由于飓风梅丽莎造成的干扰，牙买加机场的交通量同比下降了32.6%。
• ZIM 的股价在监管机构介入航运公司出售后下跌，根据 Calcalist 的 Golan Hazani，销售过程略有降温。根据摩根士丹利，监管机构向董事长 Yair Saroussi 发出警告，国家有权反对出售 ZIM 超过 24%的股份。
• 飞机上的饮用水安全仍然是一个问题。达美、边疆和阿尔拉斯卡在饮用水安全方面得分极高，而美国航空公司排名最差，并收到不及格的评级。大约3%的航空公司饮用水样本未能通过细菌测试。建议乘客仅饮用瓶装水，避免喝咖啡，并避免使用机上自来水洗手。

机遇

• Copa Holdings 是唯一一家涉及委内瑞拉的上市航空公司，运营一条每日飞往马拉开波航班。然而，在 2014 年之前，Copa 有 10-15%的收入来自委内瑞拉，摩根大通认为该公司是委内瑞拉市场重大重新开放的主要潜在长期受益者。

• 高盛对中国 Merchants Port Holdings 的关键要点包括：1）2026 年国内码头吞吐量增长指导为 1-2%，海外码头增长为低至中个位数；2）2026 年海外码头平均售价预期同比增长 3-4%。
• 美国航空公司宣布，为提高可靠性和改善客户体验，将对其达拉斯-沃斯堡国际机场（DFW）的运营进行重组。根据雷蒙德·詹姆斯公司的说法，该航空公司将从九个银行班次结构转变为 13 个银行结构，从 4 月份开始，将航班更均匀地分布在整个白天，使每天通过达拉斯-沃斯堡国际机场的旅客的转机更加顺畅和可靠。

威胁

• 根据 FlightAware 的数据，JetBlue 在本周初取消了 21%的航班，随后 Frontier 也取消了 10%，这是由于委内瑞拉局势所致。此后，取消情况已基本缓解。该局势可能会促使短期内部分预订需求从加勒比地区转移。
• 苏伊士运河的通行量似乎正在逐渐上升，本周环比上涨了28%，较上月则上涨了64%。摩根士丹利表示，这可能是全面复苏的开始，但需要更多数据点来确认。
• 阿拉斯加航空的西海岸航空燃料消耗量约占其总消耗量的50%，自年初以来，每加仑价格已上涨了超过0.55美元。根据美国银行的数据，该航空公司的风险部分通过其地理燃料组合得到缓解，其中约50%来自西海岸（洛杉矶航空燃料每加仑2.74美元），25%来自新加坡（目前每加仑1.89美元），其余部分则分别来自墨西哥湾沿岸（每加仑1.86美元）和纽约（每加仑1.94美元）。

奢侈品与国际市场

优势

• 近 100 个中国城市迎接外国游客庆祝新年。根据 Qunar 平台的数据，中国各城市的入境机票预订量激增 110%。此外，体验式娱乐产品的预订量增长了 30 倍，凸显了游客对沉浸式体验的日益偏好，而非传统观光。
• 本周，美国、欧元区和中国的服务业采购经理人指数（PMI）均报出高于 50 的读数，表明该行业持续扩张。这一广泛改善突显了全球经济状况的韧性，并反映了主要地区持续的强劲需求。
• Ralph Lauren 是本周奢侈品指数中表现最好的股票，涨幅超过 20.6%。投资者对一系列分析师评级上调和更高的盈利预期反应积极，提振了市场对公司短期增长前景的信心。

弱点

• 大众汽车在2025年第四季度的美国销售业绩大幅下滑，交付量同比减少约19.8%，至约82,800辆。这一下滑使这家德国汽车制造商经历了充满挑战的一年，其全年总销量与2024年相比下降了约13%。
• 潘多拉公司的股价持续下跌，因为银价急剧上涨对利润率造成压力，迫使公司提价并调整其产品策略，同时仍在努力在不减少需求的情况下抵消成本。该公司现在预计增长将低于先前预测，反映了消费者情绪疲软和持续的投入成本压力。
• Melco Resorts & Entertainment 是本周奢侈品指数中表现最差的股票，下跌了 11.8%。由于投资者对澳门博彩业增长放缓和博彩收入波动性的担忧，该公司的股票一直承受压力，一些报告指出 Melco 正失去市场份额给竞争对手。

机遇

• 皇家加勒比海游轮的预订量创纪录，船上消费不断增长，将转化为强劲的收入增长。它是全球第二大邮轮运营商，拥有全球24%的运力。该公司拥有三条航线：皇家加勒比海、歌诗达和银海。它将通过其歌诗达品牌于2027年进入高端河内游市场。

• 12月30日，欧洲奢侈品市场研究机构发布了其2026年市场展望，强调波兰是欧洲最具结构性韧性和战略重要性的奢侈品市场之一。该国的经济已跻身世界前20大经济体，而波兰奢侈品行业的增长主要是由国内消费者驱动的，而非旅游业或短期消费高峰。
• 预计到2026年，印度将成为增长最快的主要经济体，预测增长率约为6-7%，得益于强劲的国内需求、投资和结构性改革。虽然较小的新兴市场可能表现出更高的百分比增长率，但印度在世界主要经济体中脱颖而出，超越了中国、美国和欧洲，成为2026年全球经济增长的关键驱动力。

威胁

• 萨克斯第五大道据报道正在考虑申请破产，随着金融压力在奢侈品零售领域不断加剧。该公司面临消费者需求减弱、运营成本上升以及来自在线奢侈品平台的竞争加剧。由于最近其 CEO 的辞职，情况变得更加复杂，给公司的领导层和战略方向带来了不确定性。
• 英伟达宣布了其新的自动驾驶 AI 技术，名为 Alpamayo，该技术有可能在长期内与特斯拉的 FSD 竞争。梅赛德斯计划从 2026 年开始整合英伟达的自动驾驶系统，优步和 Lucid 等公司也在围绕英伟达的技术进行合作。目前，特斯拉在真实世界数据和垂直整合方面仍具有优势。埃隆·马斯克评论说：“英伟达的 Alpamayo 技术在未来五到六年内可能与特斯拉的 FSD 具有竞争力。”
• 宝马公司第四季度的汽车交付量因中国销量下滑而下降。在主要亚洲市场，宝马和迷你车型的销量下降了16%，抵消了在欧洲的适度增长。该季度全球汽车交付量下降了4.1%，导致全年销量大致持平。德国汽车制造商继续在中国失去市场份额，主要原因是比亚迪的竞争。

能源与自然资源

优势

• 碳酸锂是本周表现最好的商品，涨幅超过22%。由于当局取消了江西的27个采矿许可证，中国价格上涨，同时主要生产商对储能增长的有利需求预测也推动了价格上涨。
• 乌克兰决定将多布拉锂矿的开发权授予一个西方支持的投资集团，这是将其关键矿产整合到美国及其盟友电池供应链中的战略步骤。这一举措降低了地缘政治风险，并改善了西方锂供应的长期前景。
• 铜价的上涨反映了供应紧张和全球电气化及基础设施支出带来的强劲需求。贸易担忧和矿山中断进一步强化了其战略价值，Hudbay 达到 52 周新高，凸显了铜行业的强劲势头。

弱点

• 天然气是本周表现最差的商品，下跌了约12%。由于温和的冬季天气和主要市场充足的存储水平，价格下滑，这反映了取暖需求疲软和供应过剩的担忧。这种表现与铝和铜等工业金属的上涨形成鲜明对比，突显了天然气市场持续的波动性，因为近期的基本面仍然疲软。
• 原油市场继续显示出结构性疲软，尽管 OPEC+暂停增产，沙特阿拉伯连续第三个月将其旗舰阿拉伯轻质油价格削减至亚洲。这一定价行动，加上国际能源署对全球大幅过剩的预测，证实了持续的供应过剩和需求疲软状况。广泛的区域价格削减表明，仅靠供应协调已不足以稳定原油价格。
• 壳牌公司警告称，其第四季度的石油交易业绩将显著低于上一季度，在原油价格下滑和供应过剩的担忧下，预示着该年度将有一个疲软的收尾。该公司还预计其化工部门将出现重大亏损，为即将到来的盈利季节增添压力。这凸显了大型石油公司在低价环境下所面临的挑战，尽管壳牌公司此前采取了成本削减和资产出售策略。

机遇

• 清洁能源基础设施的资本流入持续加速，全球绿色债务发行去年达到创纪录的 9470 亿美元。银行在 2025 年获得约 37 亿美元的气候相关费用，连续第四年超过化石燃料融资，这越来越是由经济因素的改善推动，而非 ESG 考虑。
• 铜提供了一个引人入胜的多年度机会，因为人工智能数据中心、电气化和能源转型推动需求，而供应仍然受限。矿山中断、项目时间表漫长以及发现速度放缓支持更紧张的供应和更高的长期价格。
• 委内瑞拉石油在更清晰的法律法规框架下重新开放的可能性，为全球交易商和综合生产商提供了中长期的潜在利好。虽然短期内供应增长可能有限，但地缘政治摩擦的减少和最终的再投资可能随着时间的推移释放增量供应，将委内瑞拉定位为潜在的选择权而非即时的供应冲击。

威胁

• 镍市场凸显了政策驱动上涨的脆弱性，印度尼西亚未能就计划的生产削减提供具体细节后，价格急剧下跌。对承诺投资的豁免以及缺乏可执行的配额信号表明短期内供应纪律有限，暴露了持续的结构性供应过剩。彭博社表示，这一事件增加了镍及相关电池金属敞口的下行风险。
• 贸易和关税扭曲仍然是工业金属的主要风险，尤其是在铜方面，潜在的关税导致囤积行为，推高了价格和库存错配。随着实物流动恢复正常，这些政策驱动的价差存在快速均值回归的风险，给面临人为紧缩的价格和股票带来波动性和下行风险。
• 中国决定暂停对日本稀土出口许可证的审查，加剧了地缘政治紧张局势，并威胁到半导体、汽车和国防的关键供应链。这些限制可能使日本遭受约170亿美元的潜在经济损失，凸显了北京利用其在稀土材料领域的优势作为武器的意愿，并突显了日本制造商和全球电子生产面临的脆弱性。

比特币和数字资产

优势

• 通过 BlackOpal 的 GemStone 平台对巴西信用卡应收账款进行通证化，突显了现实世界资产通证化日益成熟的趋势。通过结合真实出售法律结构、央行登记系统整合以及传统支付渠道，该项目提供了机构级、美元计价的收益（约 13%），同时提升了商家的流动性。这强调了加密货币作为金融基础设施的扩展作用，特别是在新兴市场。
• 以太币通过拓展稳定币领域进入通证化黄金领域，增强了加密货币的机构信誉。XAUT 由超过 1,300 根金条支持，市值为约 23 亿美元，Scudo（1/1,000 盎司单位）的推出提升了黄金的可分割性和链上结算。这进一步巩固了加密货币作为硬资产基础设施的作用，与比特币一起，尤其是在央行黄金储备创纪录积累的背景下。
• 根据 Farside Investors 的数据，2026 年第二个交易日美国现货比特币 ETF 吸引了 6.97 亿美元的净流入，而年初前两个交易日的总净流入超过 11 亿美元，这再次证实了其作为加密货币主要机构接入渠道的角色。尽管 2025 年末出现了显著的资金流出，但 ETF 资产仍保持在 1100 亿美元以上，这凸显了机构参与的持久性，并将 ETF 定位为结构性、长期配置渠道，而非短期投机资金。

弱点

• 比特币未能突破 9.5 万美元，并反复测试 8.92 万美元的支撑位，显示出 ETF 资金流出和交易量减少带来的动能减弱。与此同时，衍生品持仓显示杠杆率上升，未平仓合约接近 70 万枚比特币，且持续为正值的基础资金利率。这种拥挤的多头持仓增加了下行风险，因为即使是温和的价格下跌也可能引发强制平仓并加剧波动。
• 最新的回调凸显了加密货币对宏观风险情绪的持续敏感性，投机板块引领了亏损。Meme 币和 DeFi 表现大幅落后，CoinDesk Meme 币指数在 24 小时内下跌了 8.6%，而 DeFi 和元宇宙指数下跌超过 5%，同时 ETF 的资金净流出达 7.29 亿美元，逆转了此前一周超过一半的资金净流入。这一事件突显了在不确定性时期旅游资本出逃的速度，强化了市场下行的反射效应。
• Electric Coin Company 团队的集体辞职暴露了加密货币界最成熟的隐私协议之一内部治理和激励机制的不匹配。关于非营利与营利结构的内部争端引发了生态系统分裂、ZEC 的急剧抛售，并再次引发了关于执行风险的质疑。这一事件突显了组织不稳定，而非技术本身，会削弱投资者信心和长期采用。

机遇

• 乐观提出的将超级链收入的 50%用于 OP 代币回购的方案，标志着加密货币领域向更清晰的价值积累模式转变。通过将代币经济直接与来自 Base、Uniswap 和索尼支持的链等主要生态系统的排序器费用收入挂钩，该倡议反映了整个行业向可持续、收入支持的代币框架发展的趋势。若被采纳，这种模式将加强长期持有者的利益一致性，并为 Layer 2 代币设计树立先例。
• 推出包含质押的受监管加密货币 ETF，凸显了将数字资产定位为收益型工具的日益增长的机会。摩根士丹利的以太坊 ETF 提案将允许投资者在以太坊上赚取目前估计为每年 3%至 4%的质押奖励，除价格敞口外。在美国现货以太坊 ETF 尽管 2025 年加密市场回调但仍保留了超过 80%的峰值资金流入的情况下，这表明了机构需求的粘性。随着 2025 年全球加密 ETF 资产超过 1250 亿美元，收益机制的整合可能实质性扩大可触及的资本，并加速加密货币在以收入为导向和多资产投资组合中的采用。
• MarketVector 推出受监管的稳定币和 RWA 代币化指数，以及纽约证券交易所上市的 ETF，凸显了加密基础设施日益增长的机构化趋势。这些产品使传统投资者能够在不直接持有数字资产的情况下，合规地接触稳定币和代币化技术，进一步强化了加密货币与主流金融市场的融合。

威胁

• 美国加密市场结构立法的潜在延迟至2027年，延长了交易所、发行人和投资者的监管不确定性。选举驱动的政治和利益冲突辩论增加了立法僵局的风险。缺乏近期明确性可能会减缓美国加密市场的机构投资和战略决策。
• 美国加密货币监管已进入生死存亡的时刻，参议院就稳定币收益规则和总统利益冲突等未解决的问题陷入僵局。缺乏强有力的两党支持，市场结构法案面临直接失败的风险，可能将监管清晰度推迟到2026年中期选举之后。持续的不确定性将维持现状，限制机构参与，并加强数字资产的政策风险。
• 尽管加密货币采用率很高，拉丁美洲仍然面临监管不确定性和脆弱的法币基础设施。Coinbase 在阿根廷暂停比索的上线和离线通道，以及巴西对基于加密货币的跨境支付和稳定币使用的税收措施，都凸显了即使是全球一级玩家也面临执行和政策风险。这些限制限制了加密货币在交易之外扩展到支付和金融包容性的能力，进一步强化了该地区对监管清晰度和银行合作的依赖。

国防与网络安全

优势

• Astronics Corp.的股票在该公司发布 2026 年营收指引 9.5 亿至 9.9 亿美元后飙升，创下 52 周新高，超出市场预期，主要得益于强劲的订单、未交付订单的持续增长以及初步的第四季度业绩超出预期。

• 美国在委内瑞拉的军事行动取得成功，展示了压倒性的作战优势和美军执行其他任何国家都难以实际尝试的任务的能力。包括 Delta Force 在内的精英部队的精准度和协调性，进一步强化了美国作为世界无可争议的军事领导者的认知，直接支持了对以美国为中心的防御能力和支撑全球安全市场的战略信誉的信心。
• 上周 XAR ETF 中表现最好的股票是 Kratos Defense & Security，该公司宣布其 Valkyrie 无人机与诺斯罗普·格鲁曼签订了海军陆战队 CCA 合同后，股价上涨了 43.4%。分析师认为这笔交易是一个“关键性积极信号”，同时，由特朗普总统提议将美国军费预算增加约 50%所驱动的更广泛的国防行业收益也在增长。

弱点

• 美国政府对主要国防承包商的股息、股票回购和高管薪酬实施的限制给该行业带来了结构性压力。尽管国防预算不断增长，这些措施削弱了洛克希德·马丁和诺斯罗普·格鲁曼等公司的资本回报可见性和估值支持，限制了由预算驱动的收入增长带来的上行空间。
• 加速向人工智能战争、自主系统和下一代平台的转变，增加了对传统项目高度依赖的现有企业的执行风险。如果不能快速适应新的作战条令，可能会导致合同流失和长期积压订单可见性下降。
• 上周 XAR ETF 中表现最差的股票是 Carpenter Technology，由于投资者重新评估估值担忧，该股票下跌了 2.86%。该股票可能已经反映了峰值增长、激烈竞争以及可能使近期收入预期减弱的周期性航空航天需求。

机遇

• NVIDIA 在 CES 2026 上发布了其 Rubin 架构，标志着数据中心计算的重大变革，推理成本显著降低，规模性能得到提升。转向机架级系统并减少对传统冷却的依赖，加强了 NVIDIA 在人工智能基础设施中的长期主导地位，同时重塑了更广泛的数据中心供应链。
• 莱茵金属与 MBDA 计划组建合资企业开发海军激光武器系统，这突显了欧洲加速向定向能防御转移的趋势。成功测试和目标 2026 年发射将开辟海军航空和导弹防御的高利润领域，并具有强大的出口潜力。
• 大规模资本流入人工智能基础设施，包括 xAI 的融资轮次和 NVIDIA 支持的 Nscale，标志着在超大规模计算能力和模型提供者的支持下，全球计算能力的持续建设。这有利于网络、电源管理、高级冷却和云基础设施的二、三阶参与者。

威胁

• 俄罗斯最新对乌克兰的大规模打击据称使用了弹头被移除的奥列什尼克导弹，以限制破坏程度，同时展示速度、轨迹和投送能力。开源估计显示其可达到超音速 20 马赫以上，这意味着即使没有爆炸物，其动能冲击也相当于数吨 TNT。这一事件凸显了当前防空和导弹防御系统拦截窗口的急剧缩小，以及高速投送平台带来的日益严峻的挑战。
• 人工智能赋能和云连接系统的攻击面不断扩大，持续提升了系统性网络安全风险，近期针对企业软件和身份层的漏洞利用链就证明了这一点。高调的漏洞可能会推动更严格的监管，更慢的人工智能部署周期，以及政府和企业在合规成本上结构性更高的负担。
• Endor Labs 披露了广泛使用的 jsPDF 库中的一个高严重性漏洞，该漏洞可能允许攻击者将敏感本地文件（如密码或配置数据）直接嵌入生成的 PDF 中。升级到 jsPDF 版本 4.0.0 并实施更严格的文件访问控制已经解决了该问题，但这突显了在 AI 和云环境中，自动化的文档生成流程可能被用于数据泄露的风险。

黄金市场

本周黄金期货以每盎司 4497.90 美元的价格收盘，上涨了 168.90 美元，涨幅为 3.89%。以纽约证券交易所黄金矿业指数衡量的黄金股票在本周结束时上涨了 7.42%。S&P/TSX 创业指数上涨了 6.06%。美国贸易加权美元上涨了 0.75%。

优势

• 本周表现最佳的贵金属是白银，上涨了11.80%。价格创下新高，首次收于每盎司80美元以上。去年，黄金和白银矿业公司通过股票销售筹集了十多年来最多的资金，其中小型公司表现突出，因为价格上涨。根据彭博社的数据，美国和加拿大的上市公司筹集了超过62亿美元。
• 2025 年末，各国央行购买的黄金数量几乎与年初前八个月持平，超过了 ETF 的购买量，并表明尽管价格高昂，2026 年将继续支持实物黄金。世界黄金委员会报告称，仅 11 月就净购买了 45 吨黄金，从 9 月到 11 月的总购买量达到 137 吨，略低于 2025 年 1 月至 8 月购买的 142 吨，根据彭博社的数据。
• Centerra Gold Inc.是一家专注于有机和无机增长的领先生产商，通过行使其在 Dryden Gold Corp.的增持权，加强了其勘探选择权，同时保持 9.99%的持股比例，并资助区域规模的钻探。此举发生在 Centerra 于 2025 年 2 月 19 日发布第四季度业绩和 2026 年业绩指引之前，将 Dryden 定位为杠杆式勘探。

弱点

• 表现最弱的贵金属是黄金，尽管它仍然上涨了3.89%。黄金录得适度上涨，交易价格涨至每盎司4,514美元，因为混合的美国就业数据削弱了市场对美联储立即降息的预期。交易员继续预计2026年将有两轮降息，而地缘政治紧张局势和央行购买行为仍然支持黄金作为避险资产的角色。
• 纽蒙特公司报告称，其在西澳大利亚州博丁顿的运营部分供水基础设施因丛林大火受损。该公司预计基础设施将于2月份完全恢复，据彭博社估计，这将影响2026年第一季度60,000盎司黄金的产量。
• 恩德 avour 银公司报告称，2025 年第四季度白银产量为 380 万盎司，低于其 420 万盎司的预期。根据雷蒙德詹姆斯公司的分析，墨西哥矿山 Terronera、Guanaceví和 Bolañitos 的产量低于预期，这抵消了秘鲁科尔帕矿山在该季度强劲的产量表现。

机遇

• 银在中国日益严格的出口管制下已成为一种战略商品，商务部现要求对白银、钨和锑的出口发放为期两年的特殊许可证。虽然供应限制在去年强劲反弹后支持了价格，但中国的太阳能产业转向银轻和银无光伏技术，以及制造商用基础金属替代以缓解产能过剩带来的利润压力，使得前景变得复杂。
• 根据美国银行的数据，由于金价创下历史新高，黄金珠宝需求的1%替代品可能会使铂金缺口增加近一百万盎司，即年度供应量的约10%。2025年下半年，广州期货交易所推出的实物支持的铂金和钯金期货合约为价格提供了额外的支撑。
• 根据 BlackRock 全球主题投资负责人 Evy Hambro 在彭博电视上的讲话，随着纸币购买力的减弱，黄金应继续上涨。他指出，加速的货币贬值加上不断上升的地缘政治风险，可能会支撑黄金和其他贵金属。

威胁

• 从基本面来看，美国银行预计2026年黄金总产量将下降2%，至1920万盎司，覆盖的13家北美贵金属股票中。该行认为，2026年黄金产量的市场一致预期过高约2%，短期内将形成不利因素。对于这13家股票，美国银行预测，2026年综合持续成本将上升3%，至每盎司1600美元。
• 随着白银价格达到数十年来的高点，一位资深矿业分析师正警告投资者不要过度兴奋，尤其是在小型矿业领域。在周六的《资源谈话》播客上，Exploration Insights 的资深矿业分析师乔·马祖姆达尔表示，他对一些投资者如何评估白银公司的估值越来越感到不安，他引用了他所说的过于简单的假设。
• 唐纳德·特朗普最近针对墨西哥的威胁，以打击有组织犯罪集团和潜在的单边行动为幌子，正让商界领袖感到不安，并引发了对北美经济动荡的担忧。墨西哥是世界最大的白银生产国，也是许多美国和加拿大上市矿业公司的所在地，因此美国与墨西哥关系的任何恶化都将直接威胁到供应链和投资者信心。关税威胁和地缘政治紧张局势可能会给美国-墨西哥-加拿大协定框架带来压力，加剧贸易不确定性，并将波动性注入白银市场，而受限的供应和较高的需求已经导致价格大幅波动。