美国银行最近发布了一份令人瞠目结舌的白银价格预测，称到今年年底，白银价格可能在每盎司 135 美元到 309 美元之间。
你会注意到，即使是该预测的最低值，也比当前水平增长了 75%。
您还会注意到该预测的范围非常广。这凸显了在如此动荡的地缘政治时期解读市场的难度。
美国银行金属研究主管迈克尔·维德默的预测基于金银比率 。该比率反映了在当前金银现货价格下，购买一盎司黄金所需的白银盎司数。
现代以来，金银比价平均在40:1至60:1之间。2025年前10个月，金银比价处于历史高位，平均为91:1。该比价在4月份达到峰值107:1。到年底，该比价暴跌至61:1，并在今年年初跌破50:1。这表明白银价格出现了大幅回调。
近几周来，金银比价有所回升，目前徘徊在60:1左右，处于历史平均水平的高端。然而，维德默指出，在白银牛市行情中，金银比价曾远低于平均水平。这就是平均值的本质。有时，数值会远低于平均水平，有时则会远高于平均水平。过去几年，金银比价往往高于历史平均水平。因此，该比价大幅下跌至历史平均水平以下也并不令人意外。
维德默指出，2011 年，在大衰退时期贵金属牛市的顶峰，金银比跌至 32:1。假设黄金价格为 5000 美元，这将推动白银价格达到 135 美元。
然而，我们也见过更低的金银比价。1980年亨特兄弟抛售白银期间，金银比价一度跌至14:1，当时的白银价格为每盎司309美元。
白银与黄金的联系
如果你相信黄金牛市仍有上涨空间，那么上涨空间就更大。许多主流银行预测，今年黄金价格将达到每盎司6000美元。
“ 我之前就强调过，黄金市场一直处于超买状态。但实际上，黄金的投资仍然不足 ，”维德纳今年早些时候表示。“ 黄金作为投资组合多元化工具，仍然有很大的发展空间。 ”
贵金属约占金融市场总额的 4%。然而，在专业投资领域，高净值投资者仅持有 0.5%的黄金资产。去年，摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊推出了一项投资策略，其中包括将 20%的资产配置于黄金 。
即使投资需求小幅增长，也可能推高金价。维德纳表示，黄金投资增长 55%将使金价达到每盎司 8000 美元。值得注意的是，这已经是富国银行分析中的最佳情况了 。
如果黄金价格继续上涨，几乎可以肯定的是，白银价格也会随之上涨。虽然白银需求很大一部分来自工业用途，但它仍然被视为一种货币金属，而且其价格走势往往与黄金价格密切相关。
银子不够
白银价格突破每盎司300美元听起来或许有些极端，但这种剧烈的价格波动并非史无前例。值得注意的是，1月29日，白银价格曾因挤压而跌至每盎司121美元。维德纳指出，2011年白银价格上涨了两倍多，而黄金在同一时期（18个月）的涨幅约为80%。他认为2026年的情况与之类似，因为黄金的上涨势头已经十分强劲。
更根本的问题是，白银持续短缺。这引发了两次白银价格暴跌 ，第一次推高了每盎司 50 美元以上，第二次则达到了 1 月份的高点。
从市场动态到物流问题，多种因素交织在一起，导致了前所未有的白银短缺。虽然造成目前局面的市场动态错综复杂，难以厘清，但问题的本质却非常简单。
白银不够。
2026年，白银市场连续第五年出现供应短缺。
去年，白银需求超过供应4020万盎司（1252吨），导致五年来的市场缺口达到7.16亿盎司。作为对比，去年全球白银矿产总产量为8.46亿盎司。
Metals Focus 预测今年将出现 4630 万盎司的供应缺口。
在出现这一系列连续的市场短缺之前，2010 年至 2020 年间，地上黄金库存累计增加了 2.43 亿盎司。总而言之，过去 15 年里，黄金库存减少了约 4.73 亿盎司。
当白银需求超过开采和回收产量时，白银用户就必须动用地上库存。这通常意味着价格上涨，以激励白银持有者出售库存。
这意味着环境适合进行更多的银矿开采。
白银价格突破300美元固然是最好的情况，但显然并非不可能。即便今年白银价格未能达到如此高位，也依然有很多理由保持看涨态度。
Mike Maharrey 是 Money Metals 的记者和市场分析师，在贵金属领域拥有十多年的经验。
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