投资者在最近几周内多次松了一口气，因为特朗普政府已经降低了对中国和其他国家的极端关税税率。此外，考虑到第一季度的不确定性，整体第一季度盈利情况比许多人预期的要好。
因此，风险资产，如股票和高收益债券，出现了上涨。
但这些资产上涨得是否过快、过多？
考虑一下高收益债券与同等期限的低风险美国国债之间的利差。简单来说，这个利差是衡量信用风险和经济情绪的市场指标。从图表中可以看出，目前高收益债券的收益率比国债高出305个基点。这比特朗普在4月初以解放日关税让投资者感到意外时看到的334个基点利差要低得多（图表中的红色菱形所示）。
结果：当今市场将垃圾债券视为比特朗普启动贸易战之前相对风险较低。虽然他们可能是对的，但毫无疑问，关于关税可能走向何方、美国和各国将如何达成新的贸易协议、通货膨胀、消费者支出以及经济增长等方面仍存在许多不确定性。
鉴于这些以及其他疑问，我们认为许多以目标为导向的投资者应该考虑采用允许他们参与未来潜在市场收益并降低因更多意外事件引发的剧烈市场下跌对投资组合风险的策略。由于市场已经上涨，投资者应在近期波动之后重新评估他们的风险承受能力，并重新考虑放弃风险缓解策略的冲动。
最初发表 2025 年 5 月 21 日
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