私募基金策略八大门派花名册

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金庸小说,六大门派围攻光明顶,少林、峨眉、武当、崆峒、华山、昆仑高手尽出。

私募届按照策略来说也有八大门派,大家的独门绝技都不一样,市场上的尖子生都是精通一门独门本领,然后辅助以其他的策略,这样方能均衡持久。

今天我们来介绍一下这八大门派,以免在日后江湖相见,你不认识他,他也不认识你。

2020以来私募八大策略产品喜迎大丰收,全部获得正收益。其中管理期货、股票策略分别以27%、25.9%的平均收益水平位列前二。

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股票策略(Stock Investment Strategy)

股票投资策略是股票投资者为避免或降低风险,获取较多投资收益而采用的方法和措施。股票投资者的投资策略,应当因人、因时、因条件制宜。投资者应根据自己资金来源状况、对投资收益的依赖、掌握证券信息程度及从事证券买卖时间等条件酌情确定不同的投资策略。自有资金充足,可分期分批灵活选择不同个股在适当的时机和价位买进或卖出股票,利于实现预定的投资方案和投资目标; 如靠借入资金投资,不仅投资成本高,而且买卖股票的品种和时间都受到严格的限制,非旦难以实现预定的投资方案和投资目标,稍有不慎还可能遭到灭顶之灾。

1.以静制动投资技巧。股市变化频繁,投资者购进某种股票,股价一直升涨或下跌,常使投资者因应付不及而被下跌套牢或乱了方寸。为减轻或避免过早出卖或廉价出售造成的损失,可采取持股观望态度,待股票升涨到一定高度或下跌转势后再决定出手,这种方法被称为以静制动投资技巧。对于中小投资者来说,此法比较适用,所购进和持有的股票一般应是涨幅平和或者尚未调整价值的股票。

2.渔翁撒网操作技巧和反渔翁撒网操作技巧。渔翁撒网法是一种短线投资策略,是分散组合方法之一。即同时买进多种股票,哪一种股票上涨到能够获利的水平,就先卖出哪种股票。一般是投资者觉得选股困难,且自身资金力量充足时用此法。运用此法,在整个股市出现“牛”市时,各种股票价格轮流上涨,投资者有利可图时抛出某些股票。在“熊”市时,整个股价看跌,但不可能每种股票都跌,由于投资者所持股票种类较多,总有一些价格上涨,从而降低投资者遭受损失的程度。反渔翁撒网投资法,是一种短期的投资行为。投资者有选择地买进各种股票,哪种股票价格看涨就多买一点,哪种股票价格不上涨甚至下跌就卖掉该股。此法的优点是兼渔翁撒网法之长,而能借以获得较多的强势股,使获利能力大为提高。两法互相配合使用,能够弥补前者不足,保证投资收益。

3.守株待兔授资技巧。应属于以静制动投资技巧的范畴,亦称“与市场合一法”,即投资者买进证券交易所上市的多种股票,由于每种股票都有可能上涨获利,即使有涨有跌,损失也不会很大,因此投资者可能不必为选股而太操心。所以,此法一般只在股市把握不定,前景未测时使用。投资者可根据自己的资金实力,选择每种股票只买一个单位,或者每种行业选择一种股票,每种股票各买进若干单位。

2020年也是私募股票多头策略表现优异,接近95成的国内股票私募实现正收益,四成产品收益率超过30%。据私募排排网最新数据显示,9.12%的股票私募收益超过60%,在30%-60%收益区间的股票私募占比31.64%,收益区间在10%-30%的股票私募最多,占比达到42.09%。仅有17.15%的股票私募平均收益小于10%,其中有5.46%的股票私募录得年度负收益。

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固定收益策略(Fixed Income Strategy)

固定收益投资是指预先规定应得的投资收入,一般用百分比表示,按期支付,收益在整个投资期内不变。多数债券和优先股的收益都是固定的。

固定收益投资工具种类很多,如储蓄存款、商业票据、可转让大额存单、债券等。它们之间具有相同的性质和特点,也存在着区别。固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点,但也存在着明显的区别。弄清楚二者的联系和区别,对于加深认识金融投资工具极有帮助。

  固定收益投资工具的性质是两权分离,必须归还。固定收益投资工具中的储蓄存款、债券、可转让大额存单等所动员的资金是生产过程中的闲置货币资金,那就只能在承认和维护存户或投资者的资金所有权的前提下,取得存期以内的资金使用权,并付给一定数量的经济报酬,即利息。否则,便没有人愿意存款,购买债券,就不能动员公众所持有的闲置资金。这些资金在信贷中的贷出或再投资,只不过是资金使用权的让渡,而所有权始终归原始投资者所有,到期必须归还。这种两权分离——只有使用权,而没有所有权,而且必须归还的特性,正是固定收益投资工具的性质。

  固定收益投资工具的特点主要有:

  ①收益是固定的;

  ②风险较小;

  ③安全性较高;

  ④变现较容易;

  ⑤偿还期固定。

固定收益投资策略的制定可以有三种方法。第一种方法将固定收益投资策略视为与股票投资策略基本一致。这是一种纯粹的资产管理方法,被称为总收益法。第二种方法考虑了债券所独有的特征,即固定的息票、确定的到期期限和到期价值,这些特征将现金流与一个机构的很多负债或产品联系起来。我们将这种方法称为负债融资策略。这是一种资产负债管理方法。第三种方法将前两种方法统一起来并加以细化。这是一种盈余最优化策略,正如所讨论的一样,它包括贝塔系数和阿尔法系数管理。我们将之称为统一法。

管理期货策略(managed futures Strategy)

大部分个人和机构投资者对传统资产类别都会有所了解。全球有大量资金投放到股票、债券、房地产和货币等资产类别当中,这些类别是历代投资者的投资组合中主要的部分。然而,除了这些主流资产类别以外,还有其他的资产类别和投资策略。而在这些类别当中,大部分为私募股权、基础设施和对冲基金。管理期货是策略性对冲基金的一种。希望得到比传统资产和投资策略高回报水平的投资者,常常把目光转向管理期货。

简单来说,管理期货一词是指专业资产管理人士构建多样化期货合约组合的投资策略。这些专业资产管理人士称为商品交易顾问(CTA)。典型的基金经理或投资组合经理,交易的是股票或债券或二者结合的多样化投资组合,而CTA则主要交易期货合约。

CTA会通过专有交易系统对客户资产进行管理,也有一些CTA会采用系统化、计算机驱动的机械交易策略,还有一些人会用使用主观式方法。一般来讲,管理期货是指在全球各交易所的期货合约中,建多头或空头头寸。管理期货的策略和方式极为多样,但都存在一个共通点,就是他们都是使用外汇交易工具在流动性高、受监管及跟国际市场接轨的市场内进行交易。。

CTA的投资组合往往包含以下期货合约:

固定收益期货,如:美国中长期债券。股指期货,如:标普500期货,或罗素2000期货大宗商品期货,如:大豆、原油、咖啡、糖和黄金期货外汇期货,如:欧元外汇、英镑和日元有趣的是,商品交易顾问(CTA)这个职位名称可能会误导大众,以为他们只从事大宗商品类交易,像谷物、金属或牲畜等。但事实却大相径庭,CTA主要从事的是金融期货的交易。然而,有的CTA的管理期货组合侧重大宗商品,但一般来说CTA通常会侧重金融期货,比如股指期货和利率期货,原因在于,这几类市场流动性非常高,而交易成本则处于较低水平。

过去数十年间,管理期货受到了各类投资者的欢迎。其管理资产规模(AUM)呈现出惊人的涨势,从36年前几乎为零的水平,直到最近突破了3480亿美元大关。

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管理期货策略又被称为CTA策略,是指将资金投资于商品期货、股指期货和期权市场,并根据预判的价格走势进行做多或做空的操作。CTA策略的投资标的种类分散,且彼此间的相关性较低,能够有效降低投资组合的系统性风险,被称为最“分散”的策略。特别是在2008年金融危机期间,当几乎所有的投资品类都遭受严重损失时,管理期货成为极少数表现良好的投资方式之一,从而吸引了很多人的关注。

CTA策略风险和收益都相对稳健的特征以及与其他策略的低相关性,都得益于其独特的投资方法以及标的。大体来说,CTA策略可以进一步细分为以下3种策略:

1.趋势跟踪策略趋势跟踪策略是CTA基金的主流策略。该策略是运用各种策略模型来寻找当前的市场趋势,判断多空;进而买入正在上涨的资产,并卖出正在下跌的资产,俗称“追涨杀跌”。趋势跟踪策略认为趋势仍将继续,只要监测到趋势的存在,则跟随趋势执行相关操作,而不去预测将要发生的趋势。因此在市场处于单边上涨或下跌行情中时,趋势策略获利空间较大。

2.均值回归策略均值回归策略是趋势策略的补充,通常认为,行情涨了就会跌,单边行情无法永远持续,也称为“反趋势策略”。均值回归策略的交易周期一般较短,且与趋势策略呈负相关,在趋势策略亏损时候往往可以盈利,震荡行情也能够给均值回归策略带来相对较高的收益。

3.多品种套利策略

多品种套利策略,CTA策略投资范围广,从期货到期权,从金属、能源到农产品,范围之广远超传统投资策略,可把握不同市场的投资机会。多品种套利策略即通过判断不同品种之间相对强弱关系,买入相对强势的品种,卖空相对弱势的品种,对冲获利。该策略使得即使在商品市场长期处于横盘震荡状态仍然可以通过品类繁多的投资标的对冲风险争取长期稳健回报。

将2014年至今国内CTA策略指数与沪深300指数做了对比,很明显,CTA策略在2015年下半年股灾中、2018年的市场阴跌中并没有受到影响,反而稳步上行,有很高的防御性,因此CTA策略也被称为 “危机稳定器”。

由于国内投资者面临着投资品种单一、同质化严重,股票市场缺乏有效便捷的做空对冲机制,关键时刻抗风险能力较差,而CTA提供了一种能与股票投资形成互补效应的另类投资渠道。CTA策略在资产配置中起了稳定器的作用。如果把时间周期拉长来看,CTA可以较为平稳地穿越经济周期波动,是值得长期配置的优秀品种。

全球宏观策略(Global Macro Strategy)

全球宏观策略(Global Macro Strategy)一种对冲基金策略,指持有不同股票、债券、货币及期货市场的卖空和买空头寸。这些投资主要根据对不同国家的总体经济(及政治)看法而做出(宏观经济原则)。

全球宏观策略的投资方法,主要是通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注,来尝试获得尽可能高的正投资收益。这个术语中的“宏观”一词,来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象,而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。

全球宏观对冲基金交易可被分为两大类,直接的定向型交易和相对价值型交易。定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况下注,比如做多美元指数或做空日本债券;而相对价值型交易指通过同时持有一对两类类似资产的多头和空头,以期利用一种已被发现的相对价格错位来盈利,比如在持有新兴欧洲股票多头的同时做空美国股票,或者在做多29年期德国债券的同时做空30年期德国债券。此外,从发现有利可图的交易来说,全球宏观对冲基金可被分为自主发挥型和系统型。自主发挥型的市场交易,经理们主要依据自身的主观感受对市场形势进行定性分析来投资下注;而系统型的交易,经理们则采用一种基于规则的量化分析方法。基金经理的主要任务,就是通过正确地预见价格趋势以及捕捉差价波动来获取投资收益。

总的来说,全球宏观投资策略的交易者通常都在寻找那些罕见的、可被称作“远离均衡”状态的价格波动。如果价格波动符合“钟形曲线”的分布,那么只有当价格波动超过平均值一个标准差以上时,交易者才可以认为市场中出现了投资机会。通常在市场参与者的感觉与实际的基本经济状况存在较大偏差时,这种情况才会发生,此时会产生持续的价格趋势或是价差波动。通过正确地识别在何时、何地市场将偏离其均衡状态最远,全球宏观投资策略的交易者就可以投资于价格偏差的市场,直到失衡现象得到纠正时再退出市场,从而获取超额风险的溢价回报。通俗地说,时机选择对全球宏观投资策略的交易者意味着一切。因为交易者通过采用财务杠杆,其可能存在的收益与损失都被显著地放大了,所以他们通常被媒体描绘成“纯粹的投机者”。

许多全球宏观投资策略的交易者都认为,全球宏观经济的问题和变量将影响所有的投资策略。从那种意义上来说,全球宏观策略的基金经理能够利用他们宽广的操作空间和投资风格作为优势,灵活地从一个市场移向另一个市场,从一个机会转移到另一个机会,并利用其投资者的委托资产来产生尽可能高的收益。不少全球宏观经理们认为,利润能够而且应该来源于许多看上去似乎不相关的投资策略,比如持有股票的多头或空头,投资于价值已被低估的证券和其他各种形式的套利市场。全球宏观策略的交易者认为,某些投资风格在一定的宏观环境下有利可图,而在其他宏观环境下则不能获利。当许多专家的策略因巨额资产受到了严格限制,而出现流动性不足的时候,全球宏观经理们却可以因为有宽泛的授权,以及利用这些偶然出现的机会将资金源源不断地投向各种不同的投资策略中,从而获取巨额的投资回报。著名的全球宏观对冲基金经理人乔治.索罗斯曾经说过:“我不会以一套特定的规则来玩游戏,我会努力去寻找游戏中规则的变化。”

全球宏观策略的投资品种通常包括股票、债券(政府债和公司债)、外汇产品(通常用来对冲外汇风险,但也是投资类别)和大宗商品等。其选用的产品流动性都非常好,这也保证了基金应付赎回申请,更重要的是保持了仓位调整的灵活性。

全球宏观投资策略有两种模式——积极型和保守型。

积极型倾向于使用衍生金融产品来提高仓位的杠杆化,并且调整仓位较为频繁,以尽可能地在动态的市场中寻找短线投资机会。当然,投资组合的风险也会偏高。大多数全球宏观策略对冲基金都属于此类,其中最为著名的莫过于索罗斯的量子基金。

保守型则倾向于采取零杠杆,多使用非衍生工具,仓位调整频率不高且有规律(如在每个月中或月底),通过把握全球经济周期的规律来追求中长线的投资机会。大多数的保险基金、退休养老基金、主权国家基金和私人银行都采取此类投资模式。

一般而言,因为积极型策略对投资回报率要求较高,投资风险较大,所以对投资平台和风险管理系统的要求也更高。基于QDII的投资目的和现有资源,保守型策略更为有效而实际。其实,两种类型都是侧重于在一定的投资回报率范围内,尽可能地分散投资以达到降低风险(通常以波动率来衡量)的目的。

相对价值策略(Relative value strategy)

相对价值策略是指利用相关联资产之间的定价误差建立多空头寸以套取定价恢复正常的价差收益。

俗理解就是由于某种特定的原因导致市场对资产的定价出现扭曲(行为金融学称为Overreact),当一种资产的价值被高估,而另一种资产的价值被低估的时候,通过买入低估的资产,卖空高估的资产直至二者的价格趋于收敛而平仓,从而获取价差收益。目前相对价值策略主要包括:ETF一二级市场套利、ETF事件套利、分级基金的折溢价套利、分级基金的折算套利、融券配对交易、股指的期限套利、股指的跨期套利、商品期货的扩市场套利、商品期货的跨品种套利和Alpha策略等。

  第一,相对价值策略基金不做市场的方向性交易,不去预测市场或者证券的涨跌,而专注于分析相关联证券之间的价差变化,因此在持仓上同时持有多头和空头,与市场的关联程度较低。

  第二,一般而言,相关联证券之间的价差变动通常都比较小,因此正常情况下,该种策略的收益一般不会很高,但是相对其他策略来说比较稳定。

  第三, 相对价值中统计套机策略是通过相关证券趋于收敛来获利,由于相关证券在经营环境没有发生剧烈变化的前提下,趋于收敛是大概率事件。如果出现价差扩大时会进行及时止损操作。

  相对价值策略利用相关投资品种之间的定价误差获利,常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略的产品不做市场的方向性选择交易,因而不随着市场的波动而起落,风险能够得到较好的控制,但由于相关证券之间的价差通常很小,不用杠杆效应就不能赚取高额利润,因此相对价值对冲基金倾向于使用高杠杆,而一旦套利发生问题则将会面临巨额亏损。因为相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率,任何一方的波动都会影响到对冲效果,所以管理人需要根据市场情况调整仓位;另外仓位太大也会影响流动性。

事件驱动策略(Even-driven strategy)

“事件驱动型交易策略(Even-driven strategy)”是在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上,通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。

事件驱动策略利用的是重大事件发生时市场存在的“无效性”。当市场有重大政治、经济事件,或公司有并购、破产、重组和重大资本结构变动等重大事件发生时,由于事件的复杂性和结局的不确定性,市场对信息的消化和反馈会存在“无效性”,使得股票、债券等相关证券价格存在被高估或低估的可能性。而事件性驱动策略即是通过对事件相关信息的掌控和分析优势,来捕捉这种机会以获取收益。

按照事件性质和投资机会的不同,事件驱动策略可分为三种类型:

  1.并购套利(Merger Arbitrage)

  并购套利,也称风险套利,是国际上最为常见的事件驱动策略,它偏重于公司在发生并购重组时带来的套利机会。根据贝恩咨询数据,2018年全球兼并收购的总金额达到3.4万亿美元,而在2015年历史最高点时高达3.8万亿美元,为并购套利策略提供了很大的市场空间。

  并购套利最常见做法是买入被收购公司的股票,同时卖出发起收购的公司的股票。套利原理是:当收购发起方向被收购公司发出收购要约时,出价一般会高于被收购公司股票现有价格,被收购公司股票会上涨,但因收购存在失败风险一般不会立刻上涨到收购价格,同时发起收购公司股票会有下跌风险,存在套利空间。如基金经理判断收购会成功,即会买入被收购公司股票同时卖出发起公司股票,锁定价差收益空间。并购套利的风险来自于并购活动失败。

  2.困境证券(Distressed Debt)

  困境证券,指的是陷入经营困境、违约或者已经处于破产程序之中的公司或政府实体的证券,主要是指其债券(常被译为困境债券的原因),但也会包括普通股或优先股。有机构会把困境证券作为一种独立于事件驱动的策略进行研究,如前文Eurekahedge将困境证券策略和事件驱动策略分开统计。

  该策略偏重于投资面临财务或者经营困境的公司,这些公司可能已开始出售资产进行重组,实施债务股权置换或已申请破产保护,其证券会比正常价位大幅折价。对冲基金经理会分析重组、出售或者清算带给证券所有者的潜在收益,评估市场对证券的定价,买入被市场严重低估的问题公司,卖空尚未被市场察觉的问题公司。困境证券基金的风险主要来自于低流动性以及处理困境证券所面临的法律风险,例如破产法等。

  3.特殊境况(Special Situation)

  除以上两种机会外,从其他特殊的公司事件中获利的策略被称为特殊境况策略,例如,资产出售或者部分公司或子公司的出售、资产剥离、大规模股票回购、定向增发、股东及管理层行动等。在策略的实施中,对冲基金经理通过对公司本身经营状况的研究,判断事件对公司证券的影响,寻找证券被低估或高估的机会。

  从三种类型事件驱动策略的投资逻辑介绍可见,该策略对基金管理人的要求非常高。不仅要求基金管理人具备强大的信息渠道资源和人际关系网络,还要对某行业某领域有深刻理解,构建起强大的知识库和证券定价模型,能在纷杂事件中慧眼识珠找到投资机会,再有就是强大的投行业务能力和法律风控能力,在破产、重组、债务重构、清算等事件中能收拾残局、进行主动控制。

复合策略

复合策略:随着期货品种的加入及对冲策略的普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。操作模式因基金管理人的能力圈不同而有所差异。如将定向增发、商品期货同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资;还有可以采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理等

随着私募基金投资方式的不断演变,基金的投资策略可谓是百花齐放,各有千秋。目前市场上主流的私募基金投资策略包括:股票策略、事件驱动、管理期货、相对价值、宏观策略、债券策略等,每个策略都有自身的特点和差异化的投资范围。通过选择不同的投资策略,能够凭借其独到的优势去适应不同的市场环境。

比如:股票多头和指数增强策略在牛市时将会有较好的收益;市场中性策略受市场涨跌影响较小,在任何市场环境下都能表现稳定;而管理期货策略由于投资的是商品期货市场,和股市关联度极低,当然,由于商品期货品种是保证金交易,自带杠杆,所以需要投资人具有非常优秀的风险控制能力。

市场会不断发生变化,单一策略在适应性上存在一定的局限性,而复合策略就是把以上多种策略进行组合使用,这样就克服了单一策略的局限性,可以适应多变市场,达到增加获利区间的目的。

复合策略凭借多种策略的结合使用,能够在投资标的的选择上实现多样化,基本覆盖了股票、债券、基金、期货等各类金融产品。与管理期货投资于期货市场、债券策略只投资于债券市场等单一策略相比,复合策略更广泛的投资标的选择范围有效提升了策略的灵活性,减少单一市场的限制。

比如说,CTA策略加股票策略的复合策略,可以同时参与期货和股票两个不同的底层资产,享受股市和商品市场带来的投资机会。另外两种低相关性的策略搭配,理论上能降低组合波动率、平滑收益曲线。

复合策略是一个统称,实际上在选择子策略进行组合的时候,有很多种不同的复合方式,达到的效果也会非常不同。但是总体来说,一个产品之所以要选择多个策略进行复合,原因还是要分散投资、降低风险,以期让收益更加稳定。

组合基金

组合基金分为FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)两种形式。FOF即基金中的基金,通常由专业机构筛选私募基金,构造合理的基金组合,从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理,更具灵活性。

虽然MOM和FOF都是多管理人基金,但是FOF的核心逻辑就是资产配置,通过投资多只私募证券基金,实现多资产、多策略、多管理人的多元组合,从而规避了在单一管理人或者单一策略上集中暴露的风险。FOF是基金经理在市场上精选基金组合作为投资对象,一揽子优质基金产品。MOM是将募集的基金资产委托给精心选择过的基金经理们进行管理,是一揽子优质基金经理。

在资产配置要求方面,FOF更加注重资产配置,尤其是多资产配置的FOF,通常将资产配置放在十分重要的位置,需要基金经理从宏观环境和中观出发,制定大类资产和类别资产配置策略。MOM则倾向于在设定投资目标后,将资产配置权限交与所选择的投资管理人。

FOF和MOM对基金经理的要求略有不同。FOF的基金经理对宏观及中观和资产配置的能力要求更高。MOM的基金经理则要求选择优秀基金经理的能力更高。对于被投资的底层产品和基金经理来说,FOF更侧重底层产品的基金经理在某一细分领域的投资能力,而MOM要求投资管理人需要有较强的综合能力,包括资产配置、投资决策制度、投资流程、投资经理资源等。

FOF组合的是基金产品。FOF投资流程包括资产配置、基金经理选择、组合构建等,在投资标的的组合及调整上具有较大的灵活性。MOM组合的是投资管理人,对投资人的控制相对不如对产品的控制,因此对投资的影响力弱一些。反过来也可以说是信任被投资的基金经理,给予其更多的权限。

2021年一季度,八大策略除事件驱动外均获得正收益,其中收益排名前三的分别是管理期货、宏观策略、组合基金。与2020年四季度对比,管理期货和宏观策略依旧保持收益领先,而股票策略收益回调最大,由排名第一下降至倒数第二;同时,除事件驱动外,其他策略在今年一季度收益均显著收窄,与震荡调整的市场行情有较大关联。就3月来看,除固定收益外,其他策略均为负收益,而2月所有策略均为正收益。各策略具体数据如下表:

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若拉长历史观测时间,2013年以来各策略表现如下两图。可见随着时间增长,各市场有趋于理性的趋势,赚快钱的机会变少,2016年之后各策略收益率有所下降,同时各策略间收益差距变小。整体看2021年一季度八大策略累计收益率表现,伴随经济复苏、工业生产活动逐渐活跃,大宗商品价格出现较大幅上涨,因此带动管理期货策略收益上升,排名提升至第二名;而今年以来股票市场大幅震荡,尤其是核心资产回调显著,股票策略排名由第三名下降至第七名。此外,今年央行资金面收紧,通胀预期抬升,美债利率上行背景下,资金利率大幅上行进而向长端利率传导,同时3月股票和大宗商品等风险资产下跌抬升避险情绪,利好债券市场,固定收益在今年一季度表现也由最后一名跃升至第四名。

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