2024 年第二季度更新:实时风险敞口报告

执行摘要:

  • 投资者在对其投资组合进行重大调整时,应注意潜在的实时市场风险。
  • 举个例子:在 2024 年第一季度,一个市场小时内错位的投资组合敞口对业绩产生了 +/-26 个基点的影响。
  • 投资者可以通过过渡经理和覆盖经理更好地管理实时实施风险。

作为机构投资者,我们通常将风险表示为标准差或跟踪误差。但当我们对投资组合进行调整时,实时风险发生得更快。这些标准差不会以年度为单位影响投资组合,而是以小时甚至分钟为单位。这些分钟内发生的事情可能会对业绩产生持久影响。

投资者通常无法看到在没有刻意关注实时风险的情况下可能发生的实时实施失误。很少有投资者拥有详细的实时实施后报告,以验证其风险在整个实施过程中是否得到适当管理。

仅仅一小时的曝光偏差就会导致

一个市场时段内投资组合风险的不一致会对业绩产生多大影响?可能比你想象的要大。如下图所示,市场时段的风险表明了其影响有多大。在截至 3 月 31 日的 60 天内,仅一个市场时段的标准差就为标普 500 指数的 +/- 26 个基点,而美国国债的标准差为 +/- 31 个基点。

投资者如何更好地管理实时执行敞口风险?

  • 使用覆盖经理。熟练的覆盖经理可以通过衍生品提供所需的市场敞口,同时提供快速执行敞口交易的灵活性,以平衡或抵消实物交易活动或集合基金赎回和认购。
  • 使用过渡经理对实物投资组合进行大规模变更。与经验丰富的过渡经理合作,负责投资组合绩效并专注于管理实时风险敞口。这是大型投资组合变更的行业最佳实践。
  • 如果可能,确保覆盖经理和过渡经理位于同一组织内。过渡经理能够在同一系统上实时与覆盖经理合作,精确同步执行衍生品和实物交易,从而实现大规模资产配置转变的最无缝实施。这种协调的实施结构让投资者相信风险敞口是有意为之且符合成功要求。将这种同步的 TM/OS 提供商与由独立公司管理实施不同部分的替代方案进行比较。您会很容易发现,试图协调交易活动的不同组织会让投资者面临风险敞口缺口和更多实施失误。

总结

投资者在对其投资组合进行重大调整时,应意识到潜在的实时市场风险,并且必须有意识地管理这些风险。在进行资产类别转换以及国际市场涉及不连续的市场时间时,风险尤其大。能力是关键,但应用这些能力的策略对于成功更为关键。许多资产管理公司和经纪商都拥有衍生品和实物交易能力。这是最简单的部分。但有效地将这些能力结合起来以最大限度地降低市场风险,通常是在单一提供商处实时地跨多项任务,这是一种罕见的组织结构。

当你睡觉时会发生什么?

隔夜风险或缺口风险是一种常见的敞口风险,如果没有实施专家的指导,机构投资者很容易忽视。

这种情况发生在收盘时损失敞口(可能是从混合基金中取出),而第二天早上开盘时获得替代敞口时。从市场时钟的角度来看,这是非常明智的。毕竟,只有在市场关闭时退出市场才应该是无害的,对吧?

实际情况是,第二天开盘价通常与前一晚收盘价大不相同。我们只需看看过去几个月七大股票的波动情况,就能知道随着新信息被纳入资产估值,价格在一夜之间会发生多么剧烈的波动。在下图中,您可以看到,相对于整个市场的每日波动,隔夜风险的跟踪误差相当大。

采用周到的方法来管理风险敞口,包括使用衍生品覆盖来弥补风险敞口,是限制这些可能对结果产生不必要重大影响的不必要风险的一种方法。

接近打开缺口风险

为了成功管理大规模投资组合变化,投资者需要与一家在协调本地市场实物证券和衍生品交易方面拥有核心竞争力、拥有一流货币执行设施的公司合作。这种能力组合并非偶然产生。相反,它必须经过精心打造,拥有有效管理不断变化的大型投资组合的专业知识和基础设施。

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