数字资产市场：五个重要主题

作者：Alex Botte

数字资产在过去一年经历了疯狂的旅程。从对冲基金三箭资本到加密货币交易所 FTX，几家中心化的加密货币公司都倒闭了，而美国证券交易委员会、商品期货交易委员会 (CFTC) 和其他美国机构已经对与加密货币相关的业务发起了监管冲击。此外，在高通胀、银行危机和潜在衰退的情况下，所有风险资产都面临着不确定的宏观未来。

但我们不能忘记数字资产可能提供的长期不对称机会。尽管存在负面影响，但基本面投资者正在寻找最有可能被大规模采用的数字项目。考虑到这一点，数字资产市场出现了五个重要主题，这些主题可能会在中长期内导致更广泛的区块链采用。

一、大玩家在这里：Web2 合作伙伴关系和下一波 Web3 用户

迄今为止，数字资产的采用主要是原生Web3创新者的领域。为了沿着这条曲线继续前进，需要更多的早期采用者加入。几家起源于前加密货币的公司通过帮助将 Web3 的用户群扩展到加密货币本地人之外的举措，在 2021 年和 2022 年取得了重大进展。

有四个项目特别利用了基于以太坊的扩展解决方案 Polygon 来促进这些努力。

在许多这样的情况下，客户甚至不知道他们正在与区块链技术进行交互。Web2 公司已经有效地将区块链抽象出来。迄今为止，Web3 入门一直是相当技术性的；通过减少这种情况，品牌可以帮助鼓励大规模采用。

谷歌和亚马逊也看到了与区块链合作进行节点运营的价值。Amazon Web Services 与 Avalanche 合作，Google 与 Solana 合作。

为什么所有这些品牌都在实施 Web3 计划？为了改善他们的用户体验和客户关系，吸引 Gen-Z 数字原住民，并打开其他收入来源等。

在 2023 年持续的积极势头下，我们预计会有更多大品牌跟随他们的脚步并制定自己的区块链计划。

二、以太坊占主导地位，但必须扩展以服务大规模采用

凭借 60% 的去中心化金融 (DeFi) 总价值锁定 (TVL) 和 85% 的 NFT 交易量，以太坊是智能合约平台中明显的领导者。然而，如果数百万人蜂拥而至 Web3，以太坊网络可能会不堪重负，在其区块链上进行交易的价格可能会变得非常昂贵。那么，区块链如何扩展？我们看到三种可能的方法。

像 Solana 这样的单体区块链集执行、结算、共识和数据可用性于一身。应用程序直接构建在区块链之上。但如果区块链既分散又高度安全，这可能会产生可扩展性问题——所谓的区块链三难困境。
以太坊 2.0 等模块化区块链将执行、结算和共识以及数据可用性层分开。“第 2 层”，以侧链和汇总的形式，在不牺牲去中心化或安全性的情况下帮助原始的“第 1 层”区块链扩展。应用程序构建在第 1 层和第 2 层之上。
Cosmos 等互联区块链的宇宙是具有相对安全的区块链间通信协议的生态系统，因此不同的区块链之间可以交换数据和价值。

由于林迪效应以及以太坊及其第 2 层在新项目启动中的当前主导地位，我们预计模块化区块链将盛行。尽管在其他区块链扩展模型中的较小头寸，尤其是那些具有稳固的代币经济学和有吸引力的相对估值的模型，可能是一个很好的对冲。

三、代币化将带来各种外生资产上链

令牌化创建了各种资产的数字表示，从证券和基金到艺术品和其他收藏品，并且是当前最重要的 Web3 叙述之一。代币化资产的好处解释了为什么这个主题越来越受欢迎。

机会是巨大的。据汇丰银行估计，到 2027 年，代币化市场规模将达到 24 万亿美元。

这个主题如何在流动性代币投资组合或不可替代资产（NFA）中表达？通过为这些代币化资产提供公共区块链和结算基础设施的智能合约平台。KKR分别通过 Avalanche 和 Polygon将其医疗保健基金和Hamilton Lane 的 2.1B 美元旗舰基金代币化。去中心化应用程序 (DApps)——例如 Maker、Centrifuge、Maple Finance 和 Ondo Finance——帮助用户将现实世界资产 (RWA) 连接到 DeFi。

四、RWA 可以帮助对抗 DeFi 的循环性

DeFi 的“自我参照”一直是该行业公认的缺点。例如，DeFi 用户可以在借贷协议 Aave 上贷款，以在 Uniswap 去中心化交易所进行资产杠杆交易。

我们看好通过将外部信息和“现实世界”用例整合到封闭的区块链网络来打破这种循环问题的机会。最近有许多非加密原生企业转向 DeFi 的例子。

通过借贷协议 Maker，用户可以通过在 Maker 的智能合约中锁定抵押品来借用他们的 DAI 稳定币。Maker 建立在以太坊之上，决定他们接受哪些抵押品以及每种抵押品类型的抵押率。今天 Maker 上的大多数抵押品都是稳定币的形式，例如与美元挂钩的美元代币 (USDC)，但 RWA 是一个快速增长的部分。2022 年第四季度初，RWA 仅占 Maker 抵押品的 2%，但已增长到 13%，RWA 收入目前占 Maker 收入的一半以上。实际上，RWA 抵押品现在包括通过 MIP65 发行的美国国债、宾夕法尼亚州亨廷顿谷银行的贷款以及通过 BlockTower Capital 发行的投资级资产支持证券。

Maple Finance 建立在以太坊和 Solana 区块链之上，是另一种借贷协议，它为信贷专家提供基础设施以运行链上借贷业务。今年早些时候，它宣布了一个 1 亿美元的应收账款融资池，使 Intero Capital Solutions 能够以应收账款为抵押借入 USDC，并使投资者能够以 10% 的目标收益率借出他们的 USDC。

五、NFT：被低估的优势

根据CryptoSlam 的数据，NFT 活动在 2021 年蓬勃发展，销量和独立买家分别增长了 41,784% 和 6,959% 。2023 年，由于两个重要事件，NFT 活动再次上升：以太坊 NFT 市场 Blur 的颠覆性推出，以及比特币序数的爆炸式流行，用户可以通过它在 satoshis 上刻写文本、图像和其他数据，或更小的比特币单位。

2021 年的繁荣让人想起 2017 年的首次代币发行 (ICO)，并作为 DeFI 概念证明。尽管有卡通猿和像素化朋克的“头像”NFT，但我们相信更大的数字收藏品市场涵盖以下行业：

游戏：通过 NFT，游戏玩家可以更充分地拥有他们在游戏中的土地、化身以及他们赚取和投资的其他资产。游戏 NFT 可以在不同的元宇宙之间出售、交换和移动，以便用户可以将他们的数字资产从游戏 A 到游戏 B，而不是从头开始。
音乐：粉丝可以通过 NFT 投资和支持他们最喜欢的音乐艺术家。例如，他们可以购买某位艺术家歌曲的份额，从而在该歌曲在流媒体服务上播放时赋予他们使用费权利。NFT 还可以为粉丝解锁真实世界的体验，例如抢先发布新曲目或与艺术家见面问候。
票务：NFT 在现场活动行业也有应用。通过 Ticketmaster 与区块链 Flow 的合作，活动组织者现在可以围绕现场表演发行 NFT。与音乐 NFT 类似，这些应用程序可以增强粉丝的体验并作为数字收藏品。Ticketmaster 的网站现在有一个钱包和 NFT 市场，以便收藏家可以分享和交易。
社交媒体：中心化的 Web2 社交媒体巨头从他们没有创建的内容中获利。由于社交媒体当前的广告驱动商业模式，实际内容创作者的报酬过低或根本没有报酬。通过代表个人资料、点赞、评论和其他活动的 NFT，将他们的社交媒体存储在公共区块链上，内容创建者可以通过社交小费、个人资料的二级市场和其他概念，更好地为他们的工作获取价值。
Web3 中的域名，例如 runa.eth，类似于它们的 Web2 对应物，例如 runa.com：它们可以用作网站和电子邮件地址。这些域名在技术上表示为区块链上的 NFT，并提供额外的用例——例如用于数据存储，这样用户就可以授予应用程序访问某些信息的权限。通过这种方式，用户可以通过 NFT 在网络上携带他们的数据，并更充分地拥有他们的在线身份。

可以肯定的是，数字资产领域仍处于发展初期。虽然不再处于起步阶段，但它远非一个成熟的市场。因此，它仍然具有高度的投机性和成熟的潜力。这就是为什么值得关注并谨慎对待的原因。