战术规则依然看涨
概括
自我们上次于 2024 年 8 月 13 日更新三项战术规则以来，由于货币政策宽松，股市创下了历史新高。我们认为，美联储降息周期的最大受益者将是股票，因为我们的三项“战术规则”倾向于看涨。从战术角度来看，我们对“不要与美联储对抗”、“不要与趋势对抗”和“在极端情况下警惕人群”的集体评估总体评级为“闪烁的绿灯”，与之前相同。然而，表面之下的情况有所改善，趋势和人群都有所改善。
“不要与美联储对抗”：美联储踢开降息大门 –绿灯
美联储以 50 个基点的降息幅度拉开了降息行动的序幕，凸显了维持物价稳定与充分就业之间平衡的必要性。此前的焦点是通胀，但现在已转向劳动力市场；失业率已从 2023 年 1 月 20 年来的最低点 3.4% 上升至目前的 4.2%。总体失业率按历史标准来看仍然很低；然而，美联储担心的是这种变化率。因此，美联储决心通过放松金融环境来解决问题，这可能有助于刺激招聘并提高企业盈利增长。美联储已进入利率正常化的下一阶段，我们的“不要与美联储对抗”战术规则仍然是绿灯。
在国际上，英国央行 (BOE) 和欧洲央行 (ECB) 也都开始下调政策利率。不过，国际央行采取了较慢的政策，选择以 25 个基点为增量进行下调。英国央行在 8 月份将利率下调了 25 个基点，然后在 9 月份的会议上维持利率不变，以确保通胀不会再次爆发。欧洲央行则在 6 月和 9 月分别下调了 25 个基点。虽然各大央行的货币政策宽松速度各不相同，但我们认为各大央行完全赞同“不要与美联储对抗”的立场，并站在投资者一边。
“不要逆潮流而动”：国内趋势正在达到顶峰 – GREEN LIGHT
标准普尔 500 指数（我们将其定义为 200 日移动平均线）的趋势继续快速上升，但已开始放缓。考虑到过去一年半以来的快速增长速度，我们认为这种减速不仅是可以理解的，而且是健康的。目前，该趋势以 29% 的年化率上升，但我们认为，根据该指数在今年最后 3 个月的走势，该趋势将降至 25% 左右或更低。令人鼓舞的是，即使标准普尔指数在年底前升至 6000 点以上，该趋势也不会比目前的速度高出太多。我们认为这是一个利好，因为这表明该趋势将以更可持续的速度上升，因此也可能阻止情绪上升过多，这对高于平均水平的回报是有利的。从历史上看，积极的趋势有利于未来的股票回报，我们相信这一次也不会例外，因为鸽派的美联储和强劲的收益相结合是标准普尔 500 指数进一步上涨的催化剂。在国内，我们的“不要逆势而行”规则正在发出绿灯信号。
国际趋势：健康但减速 –绿灯
从国际上看，自我们 8 月份上次更新以来，MSCI 全球除美国指数的趋势已经放缓。国际主要趋势目前以 17% 的年化率上升，减速速度快于国内趋势。如果 MSCI 全球除美国指数保持在当前水平或交易价格为 329 或更高，我们认为国际趋势将保持积极态势直至年底，这再次表明未来 3 至 6 个月获得高于平均水平回报的可能性更高。因此，国际趋势仍在发出绿灯信号。
警惕极端人群：乐观是中性的 –闪烁的黄色
我们认为群体情绪是三项战术规则的反面指标。下图显示了 Ned Davis Research (NDR) 计算的投资者情绪指标。当该线较高时，表明投资者极度乐观，当该线较低时，表明投资者极度悲观。这是我们衡量投资者心理的首选数据来源，尽管我们使用自己的分析框架来得出关于情绪的结论。
美联储于 9 月 18 日宣布降息 50 个基点后，人群情绪有所回升。NDR 每日情绪调查从极度悲观升至中性区域，而每周情绪调查则升至极度乐观。从历史上看，尽管我们在总体评级中同时考虑了这两种情绪指标，但我们在本出版物中更看重每周调查。我们认为，每日调查往往是投资者对金融市场的“实时”看法的良好指标，而每周调查则提供了人群的长期观点。每日调查目前稳固地处于中性区域，而每周调查确实处于乐观区域，但并未达到 NDR 范围的极高水平（见下图）。因此，我们对这些指标的“马赛克”意见总体上是“闪烁的黄灯”评级。
在国际上，我们的评级与美国相同，使用短期和长期动量工具（将相对强弱指数与主要趋势相结合）。简而言之，人群显然比我们上次更新时更加乐观，但金融状况也有所改善，为更高的潜在乐观指数创造了空间。因此，我们认为人群总体上是闪烁的黄灯。
结论：战术规则发出闪烁的绿灯信号 –闪烁的绿灯
由于美联储更加宽松、趋势放缓至更可持续的步伐以及投资者更加自律，这些战术规则发出了“闪烁的绿灯”信号。闪烁的绿灯信号确认了宽松的货币政策在未来 3 到 6 个月内对股市有利。鉴于我们认为股市将是美联储降息的最大受益者，这三条规则让我们更有信心在平衡投资组合中保持股票多于债券的投资组合结构，并偏向国内股票而非国际股票。
在国际上，战术规则发出“闪烁的绿灯”信号，由鸽派央行、积极趋势和较低的相对强度推动。虽然国际市场在短期战术基础上似乎略有吸引力，但我们将继续抑制对该资产类别的热情，直到我们看到盈利增长改善。
最初发布于2024 年 10 月 1 日
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