固定收益展望：控制下降的策略
我们预计债券收益率将逐渐下降——但这可能是一个坎坷的过程。以下七种策略可能有助于投资者利用这一机会。
9 月 18 日，美联储启动宽松周期，降息 50 个基点，这是 16 年来的最大降息幅度。这一举措使大多数主要央行都进入了宽松阶段，但并不能保证收益率平稳下降。例如：美联储降息后，10 年期美国国债收益率实际上上升了。虽然我们预计未来几个月全球收益率将逐步下降，但我们也预计这一过程中将继续出现波动。
央行每日关键词：“渐进”
美联储在密切关注强劲但疲软的劳动力市场的同时，还表示计划随着时间的推移对数据的变化做出反应。换句话说，美联储计划逐步调整政策立场，并重新调整为中性政策立场，我们认为这一目标可能在 2026 年初实现。
欧洲央行 (ECB) 9 月降息 25 个基点 (bps)，这是本轮降息周期中的第二次降息。欧洲央行仍未确定具体的降息路径，而是倾向于采取缓慢、数据驱动的方式。英国央行 (BOE) 也倾向于采取渐进式降息方式，以帮助消除系统中持续存在的通胀压力。英国央行于 8 月以 25 个基点的降息开启了其宽松周期，然后在 9 月保持稳定。我们预计欧洲央行和英国央行今年将各自再进行一次季度降息。虽然降息可能会在 2025 年加速，但我们认为不太可能出现大幅宽松。
中国银行也一直在降息以促进经济增长，但今年经济增长率仍低于其 5% 的目标。虽然降息不太可能帮助该国陷入困境的房地产行业，但我们认为，降息可能会提振其他已经表现良好的行业的增长前景。
在各大央行中，日本央行是个例外。自今年早些时候实施 2008 年以来首次加息以来，日本央行一直维持基准利率不变。目前，日本央行主要依靠被动量化紧缩政策走向正常化。
未来波动将继续
市场参与者努力预测央行降息的时机和幅度，这让市场再次出现波动，欧洲、印度、墨西哥、巴西等地区的地区冲突和选举也引发了地缘政治不确定性。事实上，大约一半的世界人口有资格在 2024 年这个“选举年”投票。尽管美国大选很少影响市场结果，但即将到来的美国大选可能会导致未来几个月波动加剧。
我们认为，投资者应该适应不断变化的政策预期和数据意外，避免陷入短期动荡。全球经济温和增长和高收益率等更广泛的趋势更为重要。这些对债券投资者来说是有利条件——尤其是对那些能够赶在债券市场最终陷入热潮之前回归的投资者来说。
债券可能因再投资而获得提振
我们认为，随着未来几个月大多数发达国家的收益率下降，债券价格可能会上涨。考虑到仍有大量资金在场外寻找切入点，这种上涨可能会特别显著。截至 8 月 31 日，美国货币市场基金中的资金达到创纪录的 6.6 万亿美元，这是各国央行大幅加息时流行的“国库券和冷静”策略的遗留。
从历史上看，随着央行放松货币政策，现金会从货币市场大量流出，重新投入长期债务。这种流动导致的债券需求激增有助于加强央行降息带来的收益率下降。由于目前场外现金数量是前所未有的，债券需求的潜在激增异常高。我们预计未来几年将有大约 2.5 至 3 万亿美元重返债券市场。
当今环境的七大策略
我们认为，债券投资者可以通过运用以下策略在当今的有利环境中蓬勃发展：
进行投资。如果您仍持有现金，那么您将失去高收益债券提供的每日收益，以及收益率下降带来的潜在价格上涨。事实上，在当今环境下，我们认为投资者应该比以往更多地投资固定收益。
延长期限。如果您的投资组合的期限（或对利率的敏感度）已缩短，请考虑延长期限。随着利率下降，期限对投资组合有利。政府债券是期限最纯粹的来源，也提供了充足的流动性并有助于抵消股市波动。
放眼全球。随着各国央行时机（和方向）的分歧，不仅全球范围内的特殊机会增多，而且跨不同利率和商业周期的多元化优势也更加强大。
持有信贷。我们认为现在不是避免或减持信贷的时候。尽管利差收窄，但信贷敏感型资产的收益率仍接近历史高位。企业基本面仍然相对良好，从历史强势地位开始。利率下降应有助于缓解企业发行人的再融资压力。话虽如此，投资者应该有选择性，并注意流动性。周期性行业、CCC 级企业和低评级证券化债务在经济放缓中最为脆弱。此外，不断发展的证券选择方法可以帮助投资者更客观地分析信贷领域的大量领域，甚至可能有助于提高阿尔法值。
采取平衡立场。我们认为，政府债券和信贷部门在当今的投资组合中都发挥着作用。最有效的策略之一是将政府债券和其他利率敏感型资产与增长导向型信贷资产配对，形成一个动态管理的单一投资组合。这种配对还有助于缓解我们基本情景（即经济增长放缓）之外的风险，例如极端通胀的回归或经济崩溃。
防范通胀。我们认为，鉴于未来通胀飙升的风险加大、通胀的腐蚀作用以及显性通胀保护的可承受性，投资者应考虑增加对通胀策略的配置。根据我们的分析，通胀保护——目前在国债通胀保值证券 (TIPS) 市场上的定价约为 2.1%——是便宜的。
考虑采用系统化方法。当今的环境也增加了证券选择的潜在阿尔法值。积极的系统化固定收益方法可能有助于投资者收获这些机会。系统化策略依赖于一系列预测因素，例如动量，而这些因素无法通过传统投资有效捕捉。由于系统化方法依赖于不同的绩效驱动因素，因此它们的回报可能对传统的主动策略起到补充作用。
抓住时机
我们认为，积极的投资者应做好准备，利用未来几个月波动性加剧和市场顺风带来的机遇。但我们认为，最关键的一步就是重返债券市场，以免错过今天的高收益和强劲的潜在回报。
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