股市不能忽视利率对本季盈利的影响

自2007年以来一直拒绝屈服于最高收益率的股市面临着新的考验。第三季度的业绩将揭示这些利率对利润的影响有多大,以及它们对高股票估值的影响。

随着财报季的开始,企业管理者可能会被很多问题所困扰,即资产负债表能够在多长时间内抵御高利率的压力。利率保持高位的时间越长,债务再融资的负担就越重。新项目也可能受到审查,从而降低企业对增长的投资。

大约 8200 亿美元的美国和欧洲非金融公司债券将在未来 12 个月内到期。根据彭博社汇编的数据,这大约占这个市场的 7%。尽管总体而言,预计公司在 2025 年之前不会遇到到期壁垒,但负债累累的公司已经感受到了利率上升的痛苦。

Plurimi Wealth 首席投资官帕特里克·阿姆斯特朗 (Patrick Armstrong) 表示:“多个季度以来,达摩克利斯之剑一直悬在负债累累的公司头上。” “第三季度财报可能会看到这把剑落下。”

2024 年再融资需求适度

以大卫·科斯汀(David Kostin)为首的高盛集团策略师最近警告称,标准普尔 500 指数公司的借贷成本同比增幅已达到近二十年来的最高水平。他们表示,上半年净资产收益率下降69个基点,其中近一半来自利息支出增加。

自全球金融危机以来,标普 500 指数公司的股本回报率 (ROE) 总体增长了 8.8 个百分点,其中近五分之一是利息成本下降和杠杆率上升造成的。策略师补充说,现在利率持续走高的风险可能会阻止企业增加杠杆,从而影响长期盈利能力。

利率已经对利润率产生了影响

尽管如此,Kostin 的基本情景是,今年利润率将触底,而 2024 年和 2025 年将出现温和扩张。“我们预测标准普尔 500 指数和大多数行业的利润率将保持在 10 年高点附近,”Kostin 在报告中写道。周五的一张纸条。“虽然投入成本压力的缓解和运营杠杆应该会支撑利润率,但由于工资增长强劲以及利率和税收上升,利润率似乎不太可能大幅扩张。”

对于道富全球市场高级多资产策略师 Marija Veitmane 来说,相对于与商业周期和经济增长相关的行业,资产负债表强劲的大盘股是更安全的选择。“我们预计明年经济将大幅放缓,因此我们可能会看到管理层的非常保守的指导。”

美国和欧洲的盈利修正为负

巨型股也无法免受利率风险的影响。英伟达和其他科技宠儿等成长型股票的高价值很大程度上来自于对未来利润的预期。当这些产品以更高的价格打折时,它们看起来就不那么有吸引力了。

纳斯达克 100 指数股票的预期市盈率为 23 倍,比标准普尔 500 指数高出 25%,而标准普尔 500 指数自身的估值也因同样的科技巨头而被夸大。与销售额相比,纳斯达克指数的价格接近四倍,几乎是大盘的两倍。

Manish Kabra 领导的法国兴业银行策略师上周在一份报告中写道:“标准普尔 500 指数超过 70% 的估值是由长期增长前景驱动的,因此美国股市对债券收益率走势极为敏感。”

实际收益率正在给估值带来压力

与此同时,股票风险溢价(衡量股票和债券预期回报之间差异的指标)正在受到挤压,吸引投资者撤离股票。

巴克莱策略师 Emmanuel Cau 表示:“在利率较高的情况下,估值更为重要。”他补充说,由于对 2024 年盈利的过高预期,估值失误“可能会受到惩罚”。

由于消费者限制了高端干邑白兰地和昂贵手袋的支出,这家奢侈品巨头第三季度的销售增长放缓,这进一步证明了疫情后奢侈品热潮正在减弱,路威酩轩集团股价在美国下跌。

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