2% 通胀目标制度应立即废除

作者:Marcus Ashworth,2024 年 4 月 17 日

随着通胀恐慌即将结束,央行是时候思考可以从其经济模型的失败中吸取什么教训了。

最明显的教训是:必须放弃引导数万亿美元的经济体精准地落入 2% 通胀目标的做法。经济和地缘政治的不确定性需要一个能够随机应变的货币体系。一个反映现实的灵活通胀范围应该取代对一个常数的不健康执着。试图将所有经济变量都固定在一个挂钩上是徒劳的。

我并不是说应该让通胀肆虐。但价格目标应该被放回到它应在的位置——作为更广泛的货币政策工具的一部分,而不是一刀切的工具。更好的解决方案是结合财政政策限制和使用多种货币工具——如果你愿意的话,可以回到未来,因为区间曾经是常态。幸运的是,美联储在主席杰罗姆·鲍威尔任职初期试行了一个先例。

联邦公开市场委员会于 2020 年 8 月推出了弹性平均通胀目标制。由于疫情和能源价格飙升,该政策在真正实施之前就被放弃了。该政策最初的目的是,如果前一时期通胀过低,允许经济稍微过热,反之亦然。毫无疑问,事后看来,该政策可能存在一些弊端,但冷静地分析在更正常的环境下什么方法更有效是切实可行的。

外部能源通胀冲击显然意味着现在不是摆弄新货币制度的合适时机。现在通胀已经消退,需要重新考虑。逐步扩大通胀范围可以带来更可预测的结果。如果经济状况发生变化,可以对此进行调整——而不会颠覆严格的通胀目标制为商业和投资规划带来的好处。

没有必要疯狂行事,当然,当价格确实受到控制时,美联储等一些央行可以做到这一点。我的彭博观点同事穆罕默德·A·埃尔-埃利安 (Mohamed A. El-Erian) 上周写道,美联储应该缓慢地“过渡到基于一定范围的通胀目标,比如 2-3%”。这将是一个保守的方法,可以随着时间的推移而扩大。一刀切并不适合所有经济体。

艰难的开始

今年美国通胀的一些边际预测失误导致全球利率市场陷入平缓,目前已蔓延至股市。过去三个月,美国国债收益率已全面上涨 70 个基点。随着金融环境趋紧,这必定会带来巨大的经济成本。美联储正在为此努力。

掌握之中

结果是货币政策可能过于紧缩。维持利率不变会进一步限制金融状况,因为滞后的货币紧缩政策尚未完全通过整个系统。鲍威尔重申了今年联邦基金利率下降的预期,保持了冷静的头脑。灵活的通胀制度可能会给货币政策带来更广泛的平静——而不是随着每一份新数据的公布而疯狂的市场波动。

日本央行走在了前面。本周,央行暗示将不再强调确保中期通胀率达到 2%。仅凭通胀率上升并不意味着近期加息。日本央行经历了三十年的持续通货紧缩,它知道,与相对短暂的通胀相比,通货紧缩更难控制,更不用说根除。

英国央行应该保持警惕,尤其是在英国经济走出技术性衰退之际。去年夏天,英国央行前首席经济学家安迪·哈尔丹建议采取更宽容的态度。是时候清除多余的做法了。周三公布的英国 3 月份 CPI 跌至 3.2%,预计下个月将接近 2%,这是一个好时机。凯投宏观 (Capital Economics) 估计,到今年夏天,CPI 可能会跌破 1%。通货紧缩可能会演变为通货紧缩。

欧洲央行对其通胀预测越来越有信心,这也有所帮助。在稳定的环境中,变革最容易实现。法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛上周末在接受法国媒体采访时表示,他对欧元区通胀的下行轨迹更有信心。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德至少在去年承认了其通胀预测存在内部失误。正如鲍威尔 9 月所说:“预测非常困难。预测者是一群谦逊的人——有很多事情需要谦逊。”解决方案就在央行面前——停止纠结于通胀的每一个等级,而是从更广阔的角度看待通胀范围。2% 的目标已经过了使用期限。

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