消费者面临的阻力

作者:拉里·亚当 (Larry Adam)

要点

  • 温和衰退仍然是我们的基本预测
  • 消费者面临的阻力正在增加
  • 借贷成本飙升构成风险

本周我们庆祝了全国调度日——每个人都有“重来”或第二次机会的一天。我确信有很多高尔夫球手、天气预报员和其他人时不时地要求进行调度。但与高尔夫球手不同的是,经济学家对经济衰退时间的预测并不常见。然而,在这个周期中,经济学家一直呼吁经济衰退,但两年来尚未实现。这使得许多经济学家呼吁对他们的预测进行“调整”,因为未来 12 个月经济衰退不再是共识预测。下周的第三季度 GDP 报告将成为重磅数据(亚特兰大联储 GDPNow 增长率为 +5.4%),有必要重申我们对经济的看法以及我们对明年增长的预期。

温和的衰退仍然是我们的基本预测| 在紧张的劳动力市场和坚韧的消费者的支持下,经济活动继续以健康的速度扩张。然而,重要的是要记住,下周的 GDP 报告将反映 7 月至 9 月期间发生的经济活动,当时消费者正在享受夏季复仇旅行 II。尽管增长强于预期,但它可以很快扭转局面。事实上,历史表明,在过去12次衰退中,经济进入衰退前的季度平均增长率为2.6%。由于市场如此关注二元结果——衰退或不衰退——它忽视了更大的前景。也就是说:未来九个月增长将大幅放缓,并导致温和衰退。原因如下:

  • 消费者面临的阻力正在形成 自疫情大流行以来推动消费者支出的有利因素已经消退。过剩储蓄基本上已经蒸发。借贷成本处于几十年来的最高水平。10 月 1 日恢复的学生贷款偿还正在减少可支配收入。当然,消费者现在有工作和收入,但他们继续不加选择地消费的能力即将结束。事实上,美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)在本周的收益报告中也呼应了这一点,他评论说,消费者支出已大幅放缓,且运行水平与大流行之前存在的低通胀、低增长经济相一致。信用卡使用量显着上升(现已超过 1T 美元),这表明一些消费者的收支平衡变得更加困难。从最近的拖欠数据来看,越来越多的美国人开始拖欠债务。虽然我们并不是说消费会断崖式下跌,但应该预计支出会有所放缓。
  • 借贷成本飙升构成风险| 过去几个月利率的快速上升将对经济增长构成另一个威胁。目前抵押贷款利率已超过 8%,信用卡利率达到有记录以来的最高水平,小企业借贷成本接近 10%,未来的支出和资本支出决策将需要更严格的审查。由于住房负担能力目前处于历史最低水平(这是在最近利率飙升之前!),住宅房地产活动可能会继续冻结。这开始再次对房屋建筑商的信心造成影响,信心已降至 2023 年 1 月以来的最低水平。随着越来越多的买家因价格过高而被挤出市场,30 年期抵押贷款利率达到 23 年高点,可调整利率抵押贷款(ARM)开始卷土重来。这些动态已将 ARM 的新贷款比例推至 9% 以上,创 11 个月来新高。业务资本支出计划也受到影响。事实上,美联储各地区资本支出调查的综合结果显示,未来六个月的企业资本支出计划已降至后新冠时代的第二低水平。
  • 信心下降、罢工和可能的停工| 在利率上升、汽油价格上涨、中东爆发新战争以及金融市场紧张等因素影响下,消费者情绪再次恶化。事实上,反映消费者对短期经济前景、就业市场和收入前景态度的世界大型企业联合会预期指数已跌至四个月以来的最低水平,这一水平在历史上预示着明年将出现经济衰退(根据世界大型企业联合会的数据)。随着银行进一步收紧贷款标准以及消费者越来越担心自己的财务前景,信贷供应受到限制,消费者支出的放缓应该会开始显现。因此,所有人都将关注进入关键假日购物季的消费者支出模式。Gartner 最近的一项调查的初步迹象表明,今年的假期支出将会放缓,只有 9% 的受访者预计会在礼物上花费更多。再加上正在进行的汽车工人罢工(已进入第四周)和联邦政府可能在 11 月中旬暂时关闭可能造成的干扰,未来几个月的增长可能会大幅疲软。

本周图表

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