作者：Charles Schwab的Kevin Gordon
迄今为止的盈利结果凸显了市场内部的强烈分歧，当前调整范围的持续恶化证实了这一点。
我们正处于第三季度收益报告季，因为市场面临今年最大的跌幅。由于标准普尔 500®、纳斯达克指数和罗素 2000 指数均陷入调整区间（较今年夏天的峰值下跌 10% 或更多），财报季可能是决定市场是否继续走低或能否企稳的关键。财报季已进入中场休息时间，所以让我们评估一下财报季到目前为止的情况，以及财报季的衰退是否已经结束。
如下表所示，根据 LSEG（伦敦证券交易所集团）I/B/E，标准普尔 500 指数第三季度盈利的混合增长率（结合了已报告的结果和对未来的预测）已升至 4.3% /S 数据。在行业层面，拖累来自材料、医疗保健和能源，后者是盈利疲软的重要原因。不包括能源行业，综合增长率接近10%。
如下图所示，4.3%的增长率高于过去几个月的预期。这是最近出现的一个现象，得益于上周晚些时候亚马逊、Alphabet 和英特尔的财报，它们在很大程度上推动了增长。在这三家公司公布财报之前，综合增长率为 2.6%。有趣的是，除了第三季度预期的上涨之外，第四季度的预期也出现了相反的情况，已降至一年来的最低水平。
如果盈利数据中潜藏着对市场的积极催化剂，那么它可能会在收入统计数据中找到。尽管自 7 月下旬以来股市的挣扎有多种因素造成，但我们认为主要驱动因素是营收实力的缺乏。尽管人们对第二季度盈利超出预期（报告利润高于分析师预期的公司的百分比）反弹欢呼雀跃，但收入超出预期却跌至多年低点。如下图所示，第三季度盈利与收入击败率之间的差距进一步扩大。
我们认为，击败率不如实际增长率重要，尤其是因为在新冠疫情之后的环境下，分析师和公司在预期和修正预估方面变得更加困难。尽管如此，盈利和收入数据的任何差异都值得关注，特别是如果盈利反弹几乎完全是由于积极削减成本的话——最近似乎仍然如此。我们认为收入的强劲反弹可能会帮助市场在短期内找到更多支撑，但市场广度也需要改善（稍后会详细介绍）。
鉴于最近盈利修正明显转为负面，对盈利的乐观情绪持续上升可能不会持续。如下图所示，花旗美国盈利修正指数已连续六周下跌。在2000-2002年和2007-2009年熊市之后开始的牛市和盈利复苏中，股票触底后盈利修正并不总是处于负值区域。这很重要，因为我们刚刚度过了标准普尔 500 指数 2022 年 10 月低点的周年纪念日，而且对于今年夏天早些时候我们是否真正进入新的牛市（2022 年 10 月的涨幅超过 20%）仍然存在激烈的争论。
从投资者对财报发布的反应来看，市场的热情正在减弱。对于超出预期的公司，在发布后的第一个交易日，超过标准普尔 500 指数涨幅的平均股票涨幅仅为 0.7%，如下图所示。与典型情况一样，那些缺失估计的人受到的惩罚要严重得多，超额回报率降至-3.3%。
总结
由于一些大型股重量级企业为市场的其他部分承担了大部分工作，因此对盈利增长的预期正在走强。现实情况是，市场仍然存在强烈的分歧：排除今年表现出色的最大的公司，盈利增长和年初至今的业绩充其量仍然下降或持平。如果在当前的财报季中发现一颗宝石，那么很可能是收入增长的强劲反弹，但截至目前，情况似乎并非如此。我们的感觉是，在市场广度改善之前，市场不会找到摆脱此次调整的出路。
此处提供的信息仅供一般参考之用，不应被视为个性化推荐或个性化投资建议。这里提到的投资策略可能并不适合所有人。每个投资者在做出任何投资决定之前都需要根据自己的具体情况审查投资策略。
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