硅谷银行的倒闭与明智投资

几乎每年都会有一些银行倒闭——2021 年和 2022 年没有银行倒闭，这是例外，而不是常态；截至 2020 年的五年中，平均有 6 家银行倒闭。当我们想到银行倒闭时，我们的思绪会立即回到 2008 年和 2009 年，当时大衰退后有 25 家和 140 家银行倒闭。2010 年是银行倒闭的高峰年，当时有 157 家银行倒闭。但一提到 2008 年，我们就会想起 1931 年（-43.4%）以来股市最严重的年度跌幅（-37%）。不是什么有趣的回忆。

回到SVB，我们是否会看到类似2008年另一次广泛的银行恐慌和股市暴跌的情况值得怀疑。但这并不意味着我们应该忽视这种情况。周末，当我读到一家曾经繁荣的银行发生了什么事导致其螺旋式上升时，我发现了硅谷银行犯下的几个令人惊讶的错误，作为投资者为我们的长期退休和遗产目标进行储蓄，我们可以从中学习。

错误#1——他们承担了不必要的投资风险

据《华尔街日报》报道，SVB 2020 年的客户存款仅为 $55B。但由于近年来科技行业的蓬勃发展，特别是该银行所服务的无数科技初创客户的成功，存款金额到 2022 年底，增加了两倍多，达到 $186B。换句话说，他们在短时间内赚了很多钱。

通常情况下，银行会贷出部分甚至大部分新吸收的存款资产，但接近于零的利率和不断上涨的股价减少了贷款需求。SVB 的解决方案？他们吸收这些存款（提款等短期用途可能需要的资金）并进行投资。

当我与新客户和现有客户交谈并讨论他们的资金目标和需求时，我总是将他们的长期需求（比方说每年退休收入提取或未来十年增长 X% 的目标）与近期需求分开。期限义务。今天早上我与一位客户交谈，她问她应该如何处理她预留的资金，这些资金可能需要在未来几个月内帮助她生病的岳父；我的答案是将它们保留在储蓄账户中，直到她需要它们或可以将它们重新分配给她的长期储蓄目标。当然，储蓄账户利率低得可怜。但如果需要的话钱就会在那里，这是最重要的。

请记住：不要用您无法承受损失的资金（即短期资金）去冒险。

错误#2——追求收益 

但问题在于 SVB 购买的投资。由于对过去几年适当的短期国债收益率微不足道的 0.25% 感到不满，SVB 转而选择了到期收益率较高的长期债券。例如，据《华尔街日报》报道，SVB 购买了超过 80B 美元的 10 年期抵押贷款支持债券以及许多长期国债。为什么？它们的平均到期收益率较高，就抵押贷款债券而言，约为 1.5%，即短期债务收益率的六倍。SVB 并没有满足于微不足道但安全的回报（与其近期负债相匹配），而是打破了反对“追求收益”的基本规则。

我们从历史中吸取教训，但我们却没有从历史中吸取教训。

大约15年前，贝尔斯登、华盛顿互惠银行和雷曼兄弟因持有过多信用风险过高的债券而破产（尽管这些机构的评级为AAA）；SVB 因过度暴露于其他债券风险——延长期限（也称为“期限”风险）而陷入困境。

通常，期限较长的债券和信用质量较低的债券具有较高的收益率和回报。如果您的目标是获得最大的债券回报并且不关心近期的可及性，那么长期和较低质量的债券是您最好的选择（实际上，股票更好，但那是另一个话题……）

但是，如果您将债券投资组合视为降低股票波动性的工具，或者将其视为在股市低迷期间可以从中提取的风险较低的资金池，或者只是希望从中获得收益的紧急储备，回报很少，那么你就没有机会持有期限较长或质量较低的发行人。您应该坚持短期和高质量的债券。为什么？因为当利率上升时（有时会发生这种情况），债券价格就会下跌，而且期限越长，下跌幅度就越大。

例如，2022年，当利率出现前所未有的上涨时，彭博长期国债指数下跌-29.3%，而短期DFA五年期全球基金下跌-6.6%，DFA一年期国债指数下跌-6.6%。固定收益基金仅下跌-1.2%。硅谷银行试图通过长期债券投资赚取超额回报来提高利润，并希望利率不会上升并抵消收益率。但他们却陷入了困境，因为他们的一些回报反映了彭博指数的下跌。

Servo 客户不会承担与 SVB 相同的风险。我们的投资组合分为股票和债券，通常偏爱短期债券，因为它们具有更高的安全性和稳定性。它们的总体预期回报率较低，这是一个不争的事实，我们通过将长期储蓄总体中较高比例持有于普通股票，特别是小盘股和价值股来解决这一问题。在更类似于市场的“核心股权”配置中，持有中期到期的投资级债券是有意义的，但我们不会扩展到长期债券。与 SVB 不同，我们一直都知道增加的成熟风险不值得潜在的回报。

错误#3——不承认自己的错误

客户提款最终迫使 SVB 出售价值 21B 美元的水下债券，造成 1.8B 美元的惊人损失。就在这时，鲨鱼开始盘旋。SVB 一定知道这一天即将到来。这些债券的折旧价值已在其资产负债表上停留了数月之久；他们并不感到意外。或者也许他们是；令人惊讶的是，《华尔街日报》报道称，该银行去年有八个月没有首席风险官。实际上，该银行是作为一个自助投资者运营的，他们无法在线访问其账户！

但还有时间来解决这个问题。SVB 可以出售其股票来筹集资金并填补债券损失造成的漏洞。据报道，私募股权公司 General Atlantic 提出购买该银行 5 亿美元的普通股。但SVB拒绝出售。

不幸的是，我采访过的许多潜在客户都做出了同样的决定。几年前，我和一对夫妇订婚，他们在 2012 年至 2020 年期间通过科技股赚了数千万美元；我认为，如果他们在过去十年中只投资于标准普尔 500 指数，他们的投资组合将多出约 500 万美元（如果他们在全球范围内进行多元化投资并倾向于小型和价值公司，则投资组合会更大）。他们在如此短的时间内将 FAANG 股票的浪潮推向了他们从未想象过的高度。我的简单建议是：算算你的幸运，卖出并以有利的长期资本收益率锁定你的非凡收益，并将你的收益重新部署到全球多元化的投资组合中。他们拒绝了。

仅仅两年后，我们就可以看看这些人不出售其充满科技的投资组合和多元化所经历的可能结果。我估计他们的投资组合看起来很像 ARK Innovation ETF，众所周知，该 ETF 持有所有知名科技公司，因此我们可以将 2021 年投资于 ARKK 的 1500 万美元的结果与重定向到充分多元化的相同金额的资金进行比较维度股权平衡策略，扣除年度咨询费。结束财富有什么区别？约 1300 万美元。

从 1600 万美元的投资组合中，您可以合理预期每年提取 800,000 美元来维持生计。不错。400 万美元起？每年只需 20 万美元。这些是截然不同的生活方式，而可能性归结为一个简单的决定：出售或不出售。

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成功的投资很简单，但并不容易。

• 了解并量化计划中的长期目标。
• 采用适合该计划的投资组合。
• 要知道你必须承担风险才能获得预期回报，但同时也不要承担不必要的风险。
• 最后，坚持你的计划和你的投资组合，直到你的情况发生变化。

SVB 的“将应急储备投资于长期资产，以争取额外百分之零点几的收益”的做法在这个等式中有何影响？当然，事实并非如此。

有时，与其他方法相比，明智的传统建议似乎不合时宜或利润较低。也许我们的股票回报率在纳斯达克泡沫中没有那么高。也许我们的债券基金在利率急剧下降的环境下无法获得长期或低质量债券的超额回报。但那是因为这个建议的目的是避免在您最无力承担的时候给您带来麻烦。

您不需要非凡的回报来实现您的长期目标；您需要避免无法恢复的灾难性错误。硅谷银行的教训是，不要将巨额短期投资收益的诱惑误认为是长期可持续发展。正如这位前华尔街宠儿提醒我们的那样，说起来容易做起来难。