Blackstone 和 BlackRock 掌握赚钱的艺术

风生水起 • 2024年2月26日 23:18 • 杂谈

两件重大事件正在震动资产管理界。 Blackstone Inc. 为其首支零售私募股权基金筹集了 13 亿美元，目标投资对象为至少 500 万美元的投资对象。另外，贝莱德公司 (BlackRock Inc.) 正斥资 125 亿美元收购 Global Infrastructure Partners，这是另类投资领域的一次重大尝试。此次收购将使其成为第二大私人基础设施资产管理公司。

在突破了重大里程碑之后——两家公司现在分别管理着超过 1 万亿美元和 10 万亿美元——黑石和贝莱德需要向投资者展示他们仍然有一个好故事要讲。这两笔交易恰恰证明了这一点。

并非每一块钱都被视为平等。例如，在私募股权领域，能够筹集资金并赚取管理费已经比获得卓越的基金业绩更有价值。

进入 2024 年，私募股权集团的未售投资创纪录地达到 2.8 万亿美元，分析师们正在忽视资产出售的潜在收益。毕竟，首次公开募股市场依然疲软。全球并购活动也是如此。

例如，汇丰控股公司 (HSBC Holdings Plc) 称投资组合退出的已实现资本收益“质量低”，同时赞扬与费用相关的收益的“粘性，因此质量高”。在其综合分析中，资产出售收益的估值折扣为 25%，而管理费收益的估值则有 50% 的溢价。

机构投资者对私募股权公司感到厌倦，这些公司不断要求更多资金，但几乎没有退出的迹象。一些主权财富基金和国家养老金提供者告诉管理人员，他们希望在承诺即将进行的加薪之前收回资金。最近，一些人正在创建所谓的常青基金。它们更难管理，但让投资者更容易赎回。

从这个角度来看，黑石集团对迷你百万富翁的争夺是理所当然的。他们是容易的摇钱树。 Blackstone 零售 PE 基金针对的富人仅将 11% 至 13% 的资产投资于另类投资，而捐赠基金的这一比例为 26% 至 28%。

同样的道理，贝莱德可能也希望获得更多黑石享有的“高质量”收益。另类资产管理公司赚取的费用更具粘性，因为他们的投资期限比股票长得多，投资者做好了保持耐心的心理准备。

贝莱德与持有悉尼和伦敦机场股份的 GIP 达成的收入分享协议很能说明问题。它将获得 100% 的管理费，但仅从未来的 GIP 基金中获得 40% 的绩效费。这表明贝莱德希望获得“粘性”收益。

根据贝莱德自己的说法，贝莱德正在经历巨大的行业转变。在美国核心交易所交易基金领域，iShares ETF 正在输给先锋集团 (Vanguard) 以及摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 和 Dimensional Fund Advisors 等激进的竞争对手。与此同时，价格战普遍存在。当贝莱德 (BlackRock) 在 1 月份推出首只比特币 ETF 时，年费为 0.3%，这已经低于分析师的预期，但在规模较小的同行削弱后，年费不得不降至 0.25%。

也许这就是资产管理公司在公众投资者的持续审视下所面临的危险。如果它像先锋集团一样是私人持有的，那么它只对其基金的投资者负责，从而可以更加专注于提供回报。但作为一家上市公司，它不得不担心盈利质量。在 Blackstone 和 BlackRock 的世界里，筹集资金变得比为客户赚钱更重要。他们的最终忠诚必须是股东。