25 年后,欧元的地位逐渐衰退,美元仍为王

本月,欧元庆祝了其虚拟存在 25 周年,1999 年推出了数字货币,随后于 2002 年推出了实体纸币和硬币。它已成功成为欧元区 20 国的国内交换手段。尽管其生存不再受到威胁,但共同货币在挑战美元作为世界储备货币地位的更广泛目标方面却几乎没有取得任何进展,反而出现了倒退。

去美元化是一个永恒的主题,但美元仍然是王者。截至去年年底,SWIFT 交易(全球主要跨境支付系统)中欧元的使用率从 1 月份的 38% 下降至 22%。美元也出现了相应的飞跃,使用率从 40% 攀升至 48%。这主要是由于市场惯例发生变化,SWIFT 改变了计算方法,以更准确地衡量发送给欧洲央行的商业银行数据;但共同货币未能实现其创始人的愿望。

改变世界

值得注意的是,“其他”货币的使用量也有所上升,从 2023 年的 10% 上升至 15%。人民币的份额小幅上升至 4%,仅领先于日元升至第四位,英镑保持在第三位地方。不过,变化正在发生——SWIFT 数据可能不再全面捕获全球支付流。

中国和俄罗斯以及金砖国家+联盟其他国家之间的双边贸易很难评估,但增长的潜力显然是存在的。法国兴业银行首席货币策略师 Kit Juckes 告诉我,真正的故事是关于碎片化的。他认为准确解读数据变得越来越困难,但预计随着时间的推移,疫情造成的干扰和地缘政治困境加剧将导致美元和欧元贸易减少。

ToscaFund Hong Kong Ltd 首席执行官 Mark Tinker 表示,俄罗斯入侵乌克兰的影响也正在削弱欧元的市场份额。Tinker 在他的 Market Thinking substack 博客中认为,2022 年 3 月禁止俄罗斯使用 SWIFT 的禁令与其他制裁促使欧洲以美元从美国和卡塔尔购买液态天然气。随着金砖国家+开始使用更少的美元,欧洲反过来被迫更频繁地使用美元。

美国财政部外国资产控制办公室可能发起了冻结俄罗斯外汇储备的行动,但欧盟也受到了同样的打击——即使它只是计划对利润征税,而不是扣押资产。据信欧洲机构滞留了大约 2000 亿美元,其中大部分被困在欧洲清算银行 (Euroclear) 结算渠道中。

结束欧洲对廉价俄罗斯碳氢化合物的依赖(这些碳氢化合物仅以欧元支付)和被迫进入美元能源市场的双重打击说明了全球贸易的根本变化。随着转向可再生能源的继续,这种商品效应的一部分将随着时间的推移而消失,但更持久的是欧盟向俄罗斯和中国销售产品的转变。俄罗斯从欧洲购买的许多奢侈品和制造业产品现在都是通过中国和香港采购的。对于欧元出口机器来说,这是最糟糕的情况,但至少欧元的价值既稳定,又大致与其对美元的长期平均水平一致。

欧元故事

中欧贸易关系每年价值9000亿美元,但它越来越不利于欧洲的长期利益。中国从欧盟购买的高价值产品正在减少。德国汽车行业正在提高电动汽车产量,以应对中国廉价电动汽车的泛滥,但它面临着一场激烈的战斗。德国至少拥有保护其工业的资金实力:9.02 亿欧元(9.83 亿美元)的一揽子计划说服瑞典电动汽车电池制造商 Northvolt AB 在德国而不是美国建造一座新电池工厂。

欧洲其他制造业可能需要更广泛的帮助,例如法国总统马克龙所呼吁的更多欧盟联合债务的帮助。欧元区建立全面财政联盟的希望已经破灭,但在建立资本市场联盟等大规模政治改革成为可能之前,还需要采取更多补救行动,例如解决长期预算赤字和低于标准的增长问题。

尽管去年欧元使用量的下降和美元主导地位的相应跃升可能有些过头,但在地缘政治局势消散之前,任何调整都可能是温和的。欧元的某些地位和相关性的丧失将是永久性的。美元作为全球储备货币的地位无可撼动。马里奥·德拉吉承诺不惜一切代价保护欧元十二年后,欧元的存在或许得到了保证,但其全球作用却难以确定。

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