随着气候变化变得更为具体，投资者也应该如此
联盟贝恩斯坦团队，10/31/24
气候导向的投资传统上强调行业如何过渡到低碳经济，例如响应气候友好型法规，采用更绿色的技术以及适应消费者需求的变化。但过渡风险和机遇只是评估气候变化对投资环境影响的几个视角之一。实际风险和机遇是另一个视角。
了解实际威胁可以增强风险评估
根据 CDP 全球调查，承认气候变化直接财务影响的公司数量在 2023 年增长了 24%。但转型风险仍然比物理风险更吸引公司的关注。例如，根据布鲁金斯学会的分析，在 2009 年至 2020 年间，10-K 文件中提到的转型风险平均从四个增长到十个，而物理风险的平均提及次数从两个增长到仅仅四个。我们认为，物理风险的低报告量表明企业只是开始意识到它们对底线的影响。
威胁是非常真实的。物理风险可能是长期的，比如全球气温和海平面上升，也可能是急性的，比如极端热浪或飓风。这些任何一种都可能对企业和全球经济增长施加重大的财务负担。
物理风险的财务代价以多种方式表现，但通常通过当地财产损失或全部损失。还有因产能搁浅或延迟、工厂关闭、供应链中断以及未能适应资产和社区以提高韧性而导致的法律责任等成本。
灾难也可能伤害当地家庭，从失业到住宅迁移，这对劳动力供应和产品和服务的需求有影响。随着这些地方极端情况的累积，它们对宏观经济的影响可能导致全球生产力、贸易和政府收入下降，以及通货膨胀和利率波动。
物理风险不会消失，促使更多应对方式
作为全球颠覆者，气候变化是极少数几个可能永久改变世界生活、工作和消费方式的巨大力量之一，所有这些都会在多个层面上直接影响国家、资产和公司。
例如，随着作物歉收或户外工作变得过于炎热，人口中心很可能在国家内部和跨大陆迁移。依赖农业的地区可能是最脆弱的，不仅面临食物短缺，还面临现代奴役的风险。
新兴市场（EM）地区特别容易受到物理风险的影响，通常是由于洪水或干旱的结果。值得庆幸的是，我们看到政府和私营部门在这些地区部署了更多的应对机制。这些包括适应计划、多灾种预警系统和风险评估，我们认为这些有助于抵消新兴市场对物理风险的高暴露（Display）。这表明，即使是有高物理风险潜力的国家，也可以采取有效措施来管理风险，并提高其信用评级。
数据显示，气候变化是全球性的，但影响是局部的
佛罗里达飓风、加拿大野火、阿布扎比洪水——当灾害发生时，它们不仅更频繁、更昂贵，而且具有高度的区域特征。这就是为什么我们认为，了解本地的物理风险有助于投资者更好地评估其可能的财务损失，即使是全球性的实体也是如此。
获取本地物理风险数据可能具有挑战性。在美国，可以使用 AB 与哥伦比亚气候学院合作开发的自然灾害指数（NHI）来映射一些详细信息。该指数跟踪 14 种极端天气灾害，并为大约 75,000 个基础普查区分配风险评分。同时，跟踪潜在水资源特定风险的全球 Aqueduct 水资源风险地图集，可以确定面临最高风险的地区，这些地区对饮用水质量和数量的保障存在最大威胁。
评估物理风险的另一个障碍是将它们与公司的物理位置联系起来，因为它们往往没有统一披露。然而，Climate TRACE（追踪实时大气碳排放）正在取得进展，提供模型帮助投资者识别全球公司哪些位置的排放量高。结合 Aqueduct 水资源风险地图数据，结果可以有效地绘制出全球公司当地物理风险最大的位置（显示）。许多领先的数据来源，如穆迪、标普和 MSCI，现在也提供了物理风险情景分析工具——尽管有时提供的见解存在冲突，需要仔细评估。
直接与公司互动也可以揭示许多关于它们的物理风险暴露以及应对计划的信息。互动包括与领导会面、参观设施和参与股东会议等活动。在许多情况下，通过对话可以获得比数据更多的信息，尤其是在许多公司对物理气候风险报告仍然相对新潮的情况下。这在一家大型南美银行的情况中就是如此，其最大的财务威胁竟然是——所有事情中都包括农业。
农业为本：一项关于实体风险的研究
该银行是一家总部位于巴西的多数国有企业，巴西是世界上最大的农产品出口国。该国约 85%的农场由小型家庭所有，依靠贷款生存，该机构是此类贷款的主要提供者。
银行的主要物理风险暴露来自于该国的极端区域洪水和干旱。两者都可能扰乱农业生产，颠覆其最大的借款人群体的生计，这些人可能更有可能跳过付款或违约。银行还通过其保险附属公司暴露出来，该公司提供农作物保险，使用农民的设备和现金流作为抵押。再加上危险区域分行位置和办公设备可能遭受的物理损害，情况看起来很糟糕。
如此规模庞大且有政府内在支持的银行应该具备管理此类风险和追求我们所看到的机会的资源。例如，通过与银行的互动，我们发现了一些有益的缓解措施，如将保险责任分散到国内和国外的愿意参与者中，以及在农业区域和作物类型之间进行更多元化（展示）。
我们认为，邀请更多政府参与并提供有益的解决方案是另一个机会，这应符合银行和国家的利益，考虑到农业在 2023 年占巴西 GDP 的约 24%。
提取要点：物理风险以独特的方式触及任何行业，但公司的响应方式可以创造同样独特的机会。
灾难性和代价高昂的天气事件继续增加实际和经济损害的水平，给每个地区的人员和财产带来生活改变的破坏。这就是为什么我们认为投资者应该寻求与气候相关灾害的准备、响应和恢复有关的机会。
越来越多的相关数据来源，结合参与和积极的投资策略，在这个新兴领域特别有帮助。它们可以为专注于气候的投资人提供有效的工具，不仅用于评估实际风险，还能分析这些风险对不同地区、行业、公司和企业资产价格的潜在影响。
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