公平转型和新兴市场:权衡风险

理解气候转型带来的社会风险需要纪律、细致入微和系统性的方法。

负责任的投资者对各国从化石燃料转向替代能源所面临的社会风险的经济后果感到担忧,他们越来越认同“公平转型”的概念。这些风险在新兴市场 (EM) 中尤其高。投资者如何系统地衡量这些风险?

简而言之,公平转型意味着从化石燃料转型时要考虑到经济影响,而不是破坏经济的社会结构。

转型管理不善的后果可能对煤炭或石油出口国造成重大影响,尤其是那些经济相对单一的国家。随着对这些商品的需求下降,这些国家可能面临更大的转型风险。政府可能面临财政和债务挑战,从而给其主权信用评级带来压力。更糟糕的是,经济匮乏和国内动乱可能导致政治不稳定,甚至政权更迭。

在制定评估这些风险的系统方法时,重点关注大多数转型战略的核心部门会有所帮助:能源生产,尤其是煤炭(碳密集度最高的化石燃料)。这样做还有一个好处,那就是已经在进行的煤炭转型(例如德国、波兰、英国和美国)提供了政策教训和应避免的陷阱示例。这些可以成为分析新兴市场如何管理其公正转型的有用视角。

政策教训:从经验中学习

例如,政策经验表明,政府需要制定一个全面综合的规划流程,重点关注工人福利、经济多元化以及社会和环境保护。如果没有国家和地方政府的帮助和承诺,公平转型就不可能成功。

规划必不可少,但现实情况是,宏观经济前提条件(如现有的工业化水平和基础设施使用情况)对于政府实现煤炭产区多元化的努力至关重要。此外,现行的劳动力市场保护和社会保障网络对于保护工人在转向其他就业岗位期间的安全至关重要。在这种情况下,煤矿的位置也很重要,因为在非常偏远的地区(许多新兴煤矿都位于这些地区)实现多元化非常困难。

相对转型风险和具体脆弱性

借鉴以往的政策经验,我们创建了公正转型指数 (JTI),根据一系列关键指标对各国进行评分。评分旨在反映一个国家宏观经济发展的总体水平和矿山位置、劳动力和能源市场的构成、政府对公正转型的政策承诺以及融资能力。

一些指标相对容易定量衡量(例如一个国家的发展水平、劳动力市场对煤炭的依赖程度以及政府预算能力),而其他指标(例如煤矿位置和政府对改革的承诺)则难以量化。

为此,我们选择了一个定性指数,对每个国家进行评分,分数范围从 -2 到 2,其中最低数字代表风险最大。JTI 不仅为各国总体相对风险(包含在其平均得分中)提供了指导,还为具体脆弱性(单个因素得分)提供了指导。

各国煤炭转型风险暴露情况_热点图

但这种方法对投资者的价值不仅在于其系统性方面。底层定性研究对于理解转型风险的细微差别至关重要。

先决条件是关键变量

如前所述,新兴市场尤其容易受到影响。例如,新兴市场的劳工权利和机会往往不如发达国家广泛。在印度、印尼和中国,煤炭产地远离城市中心,限制了在无需承担搬迁成本和干扰的情况下让依赖煤炭的人口找到其他工作的可能性。

波兰就是一个典型例子。该国 30 多年前开始转型摆脱煤炭。尽管转型并非天衣无缝,但在一个主要方面进展顺利:波兰的许多煤炭矿区与汽车制造商和信息通信技术服务提供商等关键行业位于同一地点。

印尼的情况有所不同。那里的煤炭产量主要集中在加里曼丹和南苏门答腊,占东加里曼丹 GDP 的 35%。这些地区远离爪哇岛和巴厘岛,这两个岛占印尼人口和 GDP 的 60%。但这一挑战可能会因将印度尼西亚首都(现为爪哇岛西北海岸的雅加达)迁至东加里曼丹的计划而得到缓解。

一种实用且可能有益的方法

这些例子反映出的其他政策教训是,应管理利益相关者的期望(正如波兰所表明的那样,转型可能需要数十年),战略应该是整体的,而不是零碎的。(在波兰的案例中,欧盟的资金和其他援助有助于协调采矿业重组与创造新就业机会。)

公平转型是一项巨大、复杂且长期的挑战,无论是在新兴市场还是其他地区。以坚实的基本定性研究为后盾的系统方法为投资者提供了一种实用且可能有益的参与方式。

作者要感谢 AB 负责任投资团队的 ESG 分析师 Roxanne Low 和固定收益助理 Kristian Tonev 的研究贡献。

本文表达的观点不构成研究、投资建议或交易推荐,也不一定代表所有 AB 投资组合管理团队的观点。观点可能会随时间而变化。

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