全球经济展望：保持专注

风生水起 • 2024年8月28日 23:42 • 杂谈 • 阅读 125

全球范围内正在推行更为宽松的货币政策。

每年夏天，我们都希望从重大事件中解脱出来，让我们放松身心，为今年的剩余时间补充能量。但往往，我们都会失望。

各经济体的选举带来了大量新闻，但对我们的前景影响不大。随着欧洲联盟的形成以及美国大选进入最活跃的阶段，我们将密切关注政策可能性的演变。

目前，主要经济体的优先事项仍然保持一致：维持增长、抑制通胀、制定宽松货币政策。迄今为止的趋势与世界大部分地区的软着陆相一致，而中国是最大的不确定性。

以下是我们对主要市场表现的看法。

美国

在第一季度通胀略有回升之后，通胀降温趋势已恢复。4 月至 5 月，消费者价格指数 (CPI) 环比持平，5 月至 6 月则略有下降。与此同时，就业市场放缓，上半年平均每月新增就业岗位 22.2 万个，符合就业岗位实现收支平衡的最新预期。失业率已上升至 4.1%——虽然还不算令人担忧的水平，但趋势不利。
美联储在长期维持高利率方面犯了错误，但我们认为有足够的证据证明 9 月份降息是合理的。自 2023 年 7 月上次加息以来，通胀率已下降近一半，从而推高了隐含的实际利率；小幅降息仍将使隔夜利率保持在限制性区间。

欧元区通胀回落为欧洲央行 (ECB) 6 月份首次降息奠定了基础。此后，欧洲央行的行动好坏参半。大多数成员国第一季度国内生产总值 (GDP) 呈微弱正增长，消费疲软，工业生产落后。6 月份总体通胀率同比下降十分之一至 2.5%，服务价格上涨。欧洲央行在其前瞻性指引中一直犹豫不决，但我们认为数据为 9 月份恢复降息铺平了道路。
欧洲议会选举并未改变联盟党的力量平衡。连任的欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩面临着一系列棘手的优先事项，包括对安全和绿色转型的更多需求，而资金却有限。

夏季选举的呼吁令人意外，但结果却并不意外，工党获得了压倒性胜利。然而，该党的政纲在财政上是中性的，改革意图不大。土地使用法规的更新将支持经济增长；第一季度 GDP 的大幅上调和近几个月的持续增长势头也促使我们上调了全年增长预测。
新领导人正步入一个艰难的经济环境。通货膨胀率仍然很高；6 月份总体通胀率为 2%，这是商品通缩和服务通胀率高企的双重作用的结果。今年迄今，失业率上升了半个百分点，但工资仍然很火爆，同比增长 5.6%。英国央行货币政策委员会成员表达了各种意见，其中一些人表示，他们不会太过依赖回顾性通胀指标。总体而言，我们预计通胀率仍然足够坚挺，可以将降息推迟到 9 月。

第一季度实际国内生产总值增长率以 2.9% 的年率收缩，主要原因是公共固定投资大幅下降。虽然这一结果令人失望，但这种疲软不太可能持续下去。强劲的工资增长将有助于经济在未来几个月反弹。出口增长将是渐进的，因为外部需求疲软将部分抵消微芯片出口的繁荣和有利的货币效应。我们下调了 2024 年的增长预期，主要是为了反映今年开局疲软。
日本央行在 6 月份会议上维持政策利率不变，但宣布决定从 8 月份开始大幅减持日本国债。虽然不能完全排除本月会议上再次加息的可能性，但我们预计日本央行将等到 9 月份才能确认强劲的工资协议对消费和价格的影响。负利率时代的结束令人欣喜，但政策仍较为宽松。

事实证明，中国经济近期的出色表现只是暂时现象。第二季度，中国实际 GDP 增速同比放缓六成至 4.7%。制造业和出口推动了经济增长，但国内需求疲软仍是一个障碍。中国经济前景仍不明朗。家庭支出停滞、消费者信心低迷以及房地产市场持续低迷将阻碍经济在短期内出现明显好转。外资外流正在压低人民币汇率，但不足以抵消贸易壁垒和关税上升带来的下行风险。
在经济增长势头减弱和通货紧缩压力持续存在的情况下，中国人民银行 7 月份将主要短期和长期政策利率下调了 10-20 个基点。这一小幅增幅不太可能对去杠杆经济产生太大影响。降息决定是在三中全会公报发布几天后做出的，三中全会公报未能推动经济改革进入更高水平。

全球经济展望：保持专注