贸易壁垒的世界：更多的不确定性，更缓慢的增长与投资机会
由 Stringer 资产管理公司，5/20/25
近期国际货币基金组织《世界经济展望》的修订反映了令人警醒的信息：世界经济正进入一个更加动荡和分裂的时代。由于美国关税和贸易紧张局势升级，国际货币基金组织下调了几乎所有主要经济体的增长预测。新的预测表明，全球经济体系正日益受到政治不确定性、供应链中断和通胀压力的制约。
特别是，2025年全球增长预测被下调了0.5%，降至2.8%，此前1月份的预测为3.3%。国际货币基金组织强调，这些变化是基于2025年4月初的形势，并指出当前环境高度不确定。
在美国，2025年的增长现在被预测为1.8%，比之前的估计低0.9%，2026年为1.7%。这些下降反映了投资者信心减弱、消费者情绪减弱以及关税引起的价格上涨的直接成本。
尽管经济增长放缓，通胀预计仍将高于美国联邦储备局（美联储）2%的目标。国际货币基金组织现在预计全球通胀将在2025年达到4.3%，2026年达到3.6%。这反映了关税和服务业持续强劲导致工资通胀尚未缓解的双重压力。
除了周期性因素，国际货币基金组织警告说，全球贸易增长预计将在 2025 年放缓至仅 1.7%，比之前的估计低 1.5%，并且不到 2024 年增长率的一半。大部分放缓的原因是美国和中国这两个最大经济体之间的贸易减少。关税实际上重新配置了全球供应链，使贸易变得更加昂贵和低效。IMF 称之为二战后国际经济秩序重置的这一过程，正在推动这一“去全球化”趋势。
中国2025年和2026年的经济增长预计会降至4%，这主要是受到美国关税的影响以及结构性挑战，如房地产市场调整和人口老龄化的影响。来自北京的财政支持帮助缓解了这一影响，但长期前景仍然不确定。
在欧洲，情况同样具有挑战性。作为欧盟工业引擎的德国预计在2025年停滞不前，零增长。尽管西班牙的预期有所上调，但更广泛的欧元区面临温和扩张和政策限制。与此同时，英国在收益率上升和私营部门疲软的情况下面临更缓慢的增长。日本的增长预计也将被削减0.5%，这突显了这一冲击的全球性质。
投资专业人士已经开始对这些变化的经济基本面作出反应。根据 FactSet 的数据，分析师已经将标普 500 指数第二季度收益预期下调了 2.4%。特别是能源行业受到重创，第二季度收益预期下降了近 15%。在 2025 年的前四个月，全年收益预期下降了 3.1%。
仍然，即使最近有所减少，2025年的全年收益仍预计比去年高出9.5%，并可能达到新的历史最高水平。如此规模的收益增长反映了美国私营部门的健康和韧性。我们在不确定性中发现了大量的机会。
尽管市场对关税消息的即时反应是负面的，表现为股市大幅下跌、美元走弱和商品价格下跌（由于对全球经济成长的担忧），但长期前景则更为复杂。美国私营部门继续显示出强劲势头，收入增长超过了通货膨胀，稳定的就业增长导致个人可支配收入增加。
例如，3月就业报告的表现大大超出了预期，这与1月和2月疲软的数据形成了鲜明对比。尽管联邦政府劳动力有所减少，但3个月平均新增就业人数现在更接近长期趋势。不过，许多就业损失尚未反映在数据中。此外，即使考虑到通货膨胀因素并排除政府转移支付（如社会保障和医疗保险），个人收入也达到了历史最高水平。
投资影响
在经济和市场持续不确定性的情况下，风险管理与多元化在我们的策略中扮演着重要角色。我们对股票保持一定程度的低配，同时对高质量固定收益和现金保持高配。在我们的股票配置中，我们倾向于那些我们认为受关税影响较小的领域，包括美国保险业和北美软件行业。即使在削减其他开支的情况下，家庭和企业通常仍会支付保险费。此外，人工智能的发展以及不断提高生产率的持续需求，将推动企业在这一行业通过各种软件解决方案进行投资。我们还增加了一个广泛分配的商品 ETF，其中包括对黄金和白银以及能源和农产品的敞口。总体而言，近期股票市场的波动使我们提高了长期股票回报率的预期。我们认为，随着估值看起来更具吸引力，审慎的投资者将能够从最终的股票市场复苏中受益。
现金指标
现金指标（CI）水平已降至低于其长期中位数，因为股市和信贷市场的焦虑情绪有所缓解。然而，我们认为金融市场现在定价的风险比最近市场动荡之前更为适当。随着进一步冲击风险的降低，当前的金融市场提供了有吸引力的投资机会。
指数定义：
S&P 500 指数 — 该指数是 500 种股票的资本化加权指数。该指数旨在通过 500 种代表所有主要行业的股票的总市值变化来衡量美国国内经济的整体表现。
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