美国主要股市指数，包括标普500指数和科技股为主的纳斯达克，在第二季度创下了新的历史高点，这与4月初关税公告后股市的大幅下跌预期背道而驰。尽管政策不确定性以及地缘政治的阴云仍然存在，我们对下半年持谨慎乐观态度。
许多影响市场的变量更多是由情绪驱动的，而不是公司基本面恶化的结果。这是一个难以导航的环境，我在我们第三季度的股市展望中回答了投资者关心的一些关键问题。
在当前市场波动加剧、头条新闻不断推高市场并使其触及新高点的情况下，其中一个紧迫的问题是： 为什么在市场高位买入？
强调在市场中持有时机（而非择时）
当市场下跌时，投资者担心“接住掉落的刀子”（即继续下跌带来的伤害）。当市场上涨时，他们担心在顶部投资。最终，没有“正确”的时机进入市场，试图择时进入和退出通常不如坚持长期策略有效，尤其是在我们认为当前基本面稳固的情况下。
尽管存在普遍的看法，历史数据显示，在局部高点买入对随后的一年、三年和五年后的结果影响甚微，如下面的图表所示。事实上，“新高”是市场的常规特征，自1957年标普500指数成立以来，平均每年出现18个新高点*。
以韧性为重点缓解恐惧
在不确定性时期，通过在股票组合中加入韧性元素，可以提供一定程度的稳定，以应对更广泛的市场波动。我们重点关注三个关键变量来提升组合的韧性：
1. 质量
在我们看来，收益稳定的历史是高质量公司的标志，尤其是在宏观经济信号混杂的情况下，这是一种谨慎的投资方法。高质量公司通常拥有强劲的自由现金流、稳健的资产负债表，并且拥有品牌实力和定价权，能够在经济放缓时保持甚至扩大其市场份额。
支付股息的历史记录也是质量的一个标志。历史表明，股息的波动性比股票价格和公司收益都要小，因为公司管理层不愿意削减股息并冒着惊吓市场的风险。这在历史上施加了一种财政纪律，使得支付股息的股票，尤其是股息增长股，在经济衰退时表现得更好。
2. 估值
在股票投资中，价格是你付出的代价，价值是你得到的回报。我们发现许多基本面强劲的大盘股今天被市场忽视，被定价低于其盈利潜力，因为市场已经将奖励给予了少数几家利用 AI 的超级盈利者。
然而，不要仅仅因为价格高就忽视这些巨无霸公司。并非所有成长型公司都具有相同的风险。例如，“七大巨无霸”中的大多数成员表现出高质量的特征（如高盈利能力和自由现金流），这可能使它们获得更高的价格标签。本质上，它们可能以合理的价格提供了良好的价值。这将它们与那些高增长、低盈利性、容易使投资者面临大幅亏损风险的更具投机性的公司区分开来。
3. 分散投资
在市场剧烈反转期间，分散化的好处可能会更加明显。在4月市场回调期间表现最差的行业和地区，在反弹时表现最为突出。那些平衡配置了传统防御性行业（如医疗保健）和增长导向领域（如科技）的组合，可能比那些风险暴露更为相似的组合更能应对由情绪引起的波动。
这两个行业中的强大创新动力将有助于长期增长前景，同时它们也提供了稳定性的元素。今天的科技行业中的某些部分，如软件，可以被视为新的“必需品”——在21世纪的日常生活中必不可少。我们发现，在制药业之外的医疗保健领域，如医疗服务和医疗器械，表现出关键的质量特征。它们是稳定的收益来源，具有良好的增长前景和有吸引力的估值。
波动性：不可避免，令人不适，但完全正常
股市可能会受到宏观经济恐惧和投资者反应的影响——有时影响会非常显著。然而，作为自下而上的股票挑选者，我们强调的企业基本面和盈利实力，这些因素在历史上显示出比波动性更稳定，并且是长期投资结果的真正驱动因素。
波动性，以及随之而来的新的高点，不必妨碍长期投资目标。专注于韧性不仅可以增强投资组合，还可以让投资者有能力应对市场波动。
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