革命而不是进化：通过投资改善生活

对投资组合构建的看法转变

尽管被认为是“现代”投资组合理论 （MPT），但用于构建多元化投资组合和提供风险调整后投资回报的主要框架现在已有 50 多年的历史。几十年来，这些增强功能有助于保持 MPT 的 60% 股权和 40% 债券分配公式的相关性。

首先，在如何实现多元化方面有所改进。从针对机会主义股票和债券投资的自上而下的配置转向自下而上的风格盒子，然后是更广泛的驱动因子方法。在一段时间内，第三种“另类”资产类别加入了这一组合，但近年来，策略将另类配置分解回股票和债券，现在越来越多的配置者将这些类别定义为包括公开发行和私募发行。

在此过程中，投资组合模板中出现了变化。到 2000 年代初期，人们不再将投资组合的百分比分配给股票和债券敞口，而是强调将流动性策略与非流动性策略分开，以捕获“非流动性溢价”。紧随其后的是“可移植”的阿尔法方法，将寻求阿尔法策略与更广泛的市场寻求回报策略区分开来。被动基金和 ETF 的增长促成了当今完全区分贝塔和阿尔法的“核心卫星”方法的出现。

所有这些变化都迭代了投资组合的配置方式以及为其选择的投资类型，但投资组合本身的目的和性质从未受到质疑。投资组合的存在是为了捕捉多元化和复利的好处，以产生长期风险调整后的回报。这种对投资组合目的的单一看法开始改变。

对投资组合目的的看法转变

到 2010 年代中期，投资组合的新观点正在出现。思维随着更好的计算和数据处理技术而发展，这些技术允许更灵活地考虑投资者的目标。投资组合不一定是仅仅寻求长期风险调整回报的单一事物。可能有许多类型的投资组合可以提供一系列结果。资产和财富管理公司可以提供一整套投资“解决方案”，这些解决方案可能会扩展积累策略，以提供创收、资本保护或通胀保护作为其他选择。

随着技术的改进允许民主化地访问单独管理的账户，这种使投资组合“以客户为中心”而不是“以产品为中心”的想法继续发展，而这些账户曾经是只有机构和非常富有的人的领域。这些产品现在以低得多的美元门槛可行。投资和财富管理公司可以为投资者制定有针对性的解决方案，从一组广泛的模型投资组合中进行选择，这些模型投资组合提供了创建投资组合的“公式”——实现其预期结果，并不仅提供对一组基金的访问，而且提供对这些基金的各个成分股的访问。

从标准产品转向更量身定制的投资组合，直接访问单个证券，可以实现以客户为中心的新型优化。这些好处包括更好地管理个人税务风险、降低个人集中风险以及嵌入年金收入流等新产品。市场领先的技术支持这种方法，并改变了行业参与模式，使投资组合的组装和监督现在成为资产和财富管理公司之间的共同职能。

除了与客户更加一致之外，2010 年代末和 2020 年代初还发生了进一步的演变。对投资组合目的的思考延伸，其核心是相信投资组合可以成为实现财务和非财务回报的工具。其中许多非财务回报最初与环境、社会和治理 （ESG） 因素挂钩。投资者可以利用其投资组合配置来奖励那些寻求转型以降低气候风险或推行改善平等和多样性政策的公司。投资组合可以成为帮助实现“影响”的工具，并且可以使用新的碳捕获或少数族裔代表性基准来衡量影响。

这种观点仍然是许多地区构建投资组合的重要驱动力，尽管在一些市场，特别是在美国，对此类目标的热情已经减弱。然而，通过投资组合实现财务和非财务目标的概念在未来几年可能变得越来越重要。

从以客户为中心到以消费者为中心的投资组合

当今世界越来越以消费者为中心。流媒体公司根据观众展示的选择和偏好来推送连续剧和电影。社交媒体公司根据用户互动推送内容。信用卡提供商和银行根据个人的支出提供现金返还或可兑换的奖励。公司为购买提供忠诚度积分。购物网站使用搜索查询和点击来优化向潜在买家展示的商品。广告是个性化的，以反映已查看但未购买的商品。

人工智能 （AI） 可能会加速这种个性化。个人会留下足够的数据“痕迹”，使人工智能能够跟踪和优化特定人的交互和内容。大多数人现在都经历过某种版本的手机窃听他们的对话并提供他们从未请求过的信息或搜索结果。个性化的人工智能代理将使这种自动履行变得更加普遍。这些产品即将推出，并将成为个人与世界的独特界面，帮助协调他们看到的内容、购买的物品、采取的行动等等。

随着这些技术的普及，吸引兴趣、吸引消费者的注意力并鼓励他们作为供应商坚持使用您，对企业来说将变得越来越重要。这一趋势将需要更加重视激励措施。新的模型已经出现，为此类激励措施如何成为个人投资组合的一部分提供了线索。一些示例包括：

• 股票奖励： 像 Stash 这样的小额储蓄应用程序可以对个人借记卡和信用卡购买的几分钱进行四舍五入，并将这些收益进行投资，这些应用程序已经根据投资者的购物模式向投资者提供增量股票返还奖励，从个人购物最多的公司奖励股票。

• 代币掉落 ： Web3 去中心化应用程序和协议——要求用户购买他们的代币才能进行交互——通过增量新代币发行来支付奖励，这些代币直接投放到那些参与者的钱包中，这些参与者是他们产品中最活跃的用户。
• 产品访问： 耐克发行特殊的不可替代代币 （NFT），赋予所有者交易代币或提交代币以获得一双独特的收藏运动鞋的权利。
• 社区和活动访问 ： Ticketmaster 现在有一个工具，活动赞助商可以铸造自己的 NFT，为粉丝创建专属社区和体验，允许艺术家为代币持有者提供预售或后台访问等福利。

在每一种情况下，个人的日常生活方式与他们从消费或投资的金钱中受益的能力之间都存在直接联系。

未来的投资组合和顾问的角色

这些新模型提供了有关投资组合未来目的和构成的线索。正如一个人可能希望从他们的信用卡或借记卡中获得奖励，或者从他们购物的公司获得忠诚度积分一样，个人可能会将他们的投资组合视为他们生活的反映以及获得奖励和福利的门户。

这使得投资组合不仅能够提供长期的财务和非财务回报，而且能够提供短期的日常利益，以及便利、享受、访问和体验方面的收益。投资组合将越来越符合个人的目标和他们的生活方式。

将这样的投资组合放在一起深刻地改变了财富顾问的角色。曾几何时，顾问只是突出股票和债券的经纪人。如今，他们越来越关注客户的整体财务状况和计划，包括他们的投资组合、遗产计划、保险范围、税务管理等。如果对未来投资组合的这一愿景实现，顾问将成为真正的礼宾服务员，帮助客户规划、访问和管理他们的整个生活方式。

没有什么能创造更深入、更粘稠的关系，但要从这里走向乐观的未来顾问需要调整他们的方法，不仅以客户为中心，而且以消费者为中心。这可能需要新型合作伙伴关系、对队列和个人概况的更广泛了解以及可以根据观察到的行为动态跟踪和调整产品的新技术。如果组装仍然是资产和财富管理公司的共同职能，那么这将是两组参与者必须共同经历的旅程。

挑战是艰巨的，但回报将是变革性的。我们可能真的进入了一个时代，我们不仅拥有更安全的退休生活，而且因为投资而拥有更好的生活。

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