贵金属的牛市会继续吗？

2025年对贵金属来说可谓是非同寻常的一年。2026年，黄金、白银、铂金和钯金将有何表现？

去年，黄金上涨了超过64%，期间创下了53个新高。白银上涨了将近148%。铂金价格上涨了125.9%。钯金上涨了将近80%。

多种因素推动了金属价格上涨，包括持续的通货膨胀、围绕美国贸易和外交政策的不确定性、对美国债务长期前景的担忧、美元的持续武器化、经济数据的波动，以及全球去美元化趋势。

Metals Focus 预测，这些动态中的许多因素将持续到 2026 年。

“展望未来，我们预计贵金属板块将迎来进一步的价格上涨，因为持续的经济和地缘政治不确定性将继续支持投资组合多元化。对于白色金属而言，美国关税不确定性以及有利的根本基本面可能会为价格提供额外的提振。”

以下是基于 Metals Focus 分析的 2026 年贵金属可能的发展轨迹简要概述。 这家总部位于伦敦的独立贵金属咨询公司专门研究黄金、白银、铂金、钯金和铑市场…

黄金

在2025年结束时的价格从超过4,500美元大幅回调至4,330美元后，黄金反弹开启2025年，重新接近2025年12月26日创下的历史最高价4,550美元。

尽管波动性增加 ，Metals Focus 今年对黄金仍持看涨态度，高点将“ 远超 ”5000 美元。

“本质上，推动2025年黄金上涨的基本驱动因素，今年仍将存在。”

Metals Focus 特别指出，美国的体制不确定性是将继续支持黄金的因素。

“自特朗普2.0政府开始以来，美国政策的突然性和不可预测性一直是影响黄金市场情绪的关键驱动因素。”

该组织还预计，对经济健康的担忧以及持续的货币宽松政策将支撑黄金价格。

这可能是推动黄金上涨的最重要因素之一。尽管通胀水平上升，美联储已多次降息，并重新转向量化宽松政策 。这， 从定义上讲 ，就是通胀。

特朗普总统今年将选择新的美联储主席，而这个人可能比杰罗姆·鲍威尔更倾向于宽松的货币政策。

根据 Metals Focus 的数据，“ 即使美联储的削减幅度低于市场目前的预期，但这些削减仍在继续，将继续提供支撑。”

“在此之上，人们还担忧持续的财政赤字、美国债务的快速积累以及美联储独立性的问题。这些因素引发了人们对长期债务可持续性的疑虑，进而也动摇了美元作为世界储备货币的地位。”

Metals Focus 也预计央行黄金需求将继续支撑黄金市场。

全球央行连续三年增加黄金储备超过1000公吨，世界黄金理事会预计2025年将是第四年。

2024年是有记录以来央行黄金储备第三大扩张年份，仅比2023年低6.2公吨，比2022年创下的历史最高纪录（1136公吨）低91公吨。2022年是有记录以来净购买量最高的年份，追溯到1950年，包括1971年美元停止兑换黄金以来。

为了提供背景信息，2010年至2021年间，各国央行的黄金储备平均每年仅增加了473公吨。

黄金近期超越美国国债成为全球头号储备资产。金属聚焦预测，“例如美国在委内瑞拉的行动以及特朗普总统对格陵兰岛的强硬立场，可能会支撑持续的去美元化。”

更高的价格可能会在黄金市场产生一些逆风。

鉴于创纪录的价格，我们并未看到其他黄金基本面提供太多支持。即使零售投资更加稳固，珠宝消费萎缩，回收增加以及矿产产量上升也将导致市场盈余不断扩大。展望2025年，这一盈余将很容易被强劲的机构投资所吸收，因此这将有助于推动今年大部分的价格上涨预期。

白银

驱动黄金上涨的相同宏观动态也应该在2026年支持白银。虽然与黄金相比，白银的需求中有很大一部分来自工业部门，但它仍然是一种货币金属，并且随着时间的推移通常会与黄金保持一致。

由于其显著的工业需求，白银价格往往比黄金波动更大。Metals Focus 预计，由于与指数再平衡相关的获利了结和清算，年初会出现一定的价格压力。

虽然 Metals Focus 的分析师认为甚至可能发生深度回调，但他们预计这将相对短暂。

“我们预计很快就会出现复苏，白银将有望达到新的历史高点。”

除了已经为黄金市场强调的地缘政治和宏观经济因素外，白银市场有一个压倒性的动力推动其向前发展。根本就没有足够的金属。

银需求连续四年超过供应 ，白银协会预计 2025 年将是第五年。2024 年结构性市场赤字达到 1489 万盎司，推动四年市场短缺总量达到 6.78 亿盎司，相当于 2024 年 10 个月的采矿供应量。

我们近期观察到银价持续受压。这始于金属从伦敦转移到纽约，受关税担忧推动。金属的转移，加上印度需求的激增，引发了首次挤压 ，推动银价首次突破 50 美元。

金属回流伦敦，但这并未解决根本问题。虽然在不同城市间转移银使得市场压力暂时缓解，但这并未神奇地创造新的银，且很快银挤压 2.0 便出现。这短暂地将价格推高至 80 美元以上。

Metals Focus 预计金属短缺将持续，因为需求依然强劲。

“未来几周，伦敦市场的实物流动性可能仍然紧张，这主要受到强劲的投资需求、关税不确定性导致大量白银库存滞留在美国、精炼能力瓶颈以及结构性赤字等因素的推动。鉴于白银市场规模较小，这些因素可能会显著放大价格波动，今年出现三位数高点看起来很有可能。”

Metals Focus 预计在较高价格下会存在一定的需求压力。

“鉴于银价异常上涨，预计工业领域减少银用量的努力将加速。然而，这些需求损失的冲击可能会因持续强劲的投资需求而得到缓解。”

铂金和钯金

铂族金属几乎没有任何货币需求。然而，通货膨胀也为这些金属的价格提供了支撑。

铂金去年突破了长期区间波动的价格表现。

南非洪水扰乱了铂金采矿，加剧了实物供应紧张。在需求方面，飙升的黄金价格激励中国珠宝制造商转向铂金。这增加了不断增长的工业需求。

在铂金市场最显著的转变之一中，广州期货交易所（GFEX）于 11 月下旬推出了铂金期货。金属焦点预计此举将使市场向更广泛的投资者开放。

与白银类似，铂金市场正在经历显著的市场短缺 。2023 年和 2024 年，供应量未能满足需求，世界铂金投资委员会（WPIC）预计 2025 年市场短缺量约为 84.8 万盎司，今年预计还将出现供应短缺。

金属焦点预测，今年将有多重因素推动和拉动铂金市场。

“汽车需求预计将适度放缓；珠宝需求也将下降，而工业消费将扩大，主要受玻璃、化工和氢能相关应用带动。零售投资，尤其是在中国的增长预计将保持健康。在 2025 年强劲的价格上涨后，可能会出现一些整固。然而，随着 GFEX 的开盘，市场重新定位预计将支持 2026 年的进一步上涨，随着流动性和参与度的加深，价格预计将急剧上涨。”

Metals Focus 还预计钯价将继续上涨，至少到 2026 年初，该金属可能再次测试每盎司 2000 美元，然后在年内有所缓和。

推动钯金市场的一个因素是美国第232条款贸易措施（当商务部发现某些进口威胁损害美国国家安全时，美国政府可以实施的进口限制）以及俄罗斯的反倾销政策。

金属聚焦分析师认为，随着年份的推进，这些担忧将会缓解。

“随着我们预期第232条款和反倾销问题将逐步得到解决，紧张情绪预计将消退，到年底钯金价格将出现10-20%的回调。”

然而，分析师也预测需求将比预期更强劲。

“汽车需求的下降将有所缓和，这得益于钯金作为其相对于铂金的价格优势逐渐显现，从而出现反向替代现象。”

Mike Maharrey 是 Money Metals 的记者和市场分析师，拥有超过十年的贵金属行业经验。他拥有肯塔基大学会计学学士学位和南佛罗里达大学新闻学学士学位。