上市公司都去哪儿了？随着越来越多的公司选择保持私有化，投资者出现了新的机会。
这是过去三十年一直在发生的一个重要趋势：自 20 世纪 90 年代末以来，美国上市公司的数量减少了近一半。在1996年达到峰值超过8,000家公司之后，在美国主要证券交易所交易的国内上市公司数量已下降至4,572家。1
是什么推动了下降？上市公司之间的兼并和收购以及一波破产潮都起到了推波助澜的作用。但更能说明问题的是这些额外的原因：
- 2000年以来IPO数量减少；2
- 公私交易数量增加；3
- 越来越多的公司选择保持私有状态。
为什么越来越多的公司选择保持私有化
今天成为上市公司所面临的挑战（相对于回报）已经使天平向有利于保持私有化的方向倾斜。
额外的治理要求和相关的更高成本是一个重要原因。2000 年代初发生一系列公司丑闻后颁布的《萨班斯-奥克斯利法案》加强了对上市公司的监管。这项新规则和规定，包括更高的会计和审计要求，增加了行政负担并增加了成本。根据普华永道的数据，上市公司的平均每年经常性运营成本现在超过 100 万美元。4
与此同时，企业主越来越重视保持私有化的内在好处。他们可以专注于长期战略目标，追求公司价值，而不会被季度业绩结果分散注意力。保持私有状态可以让高管在成长和竞争时对其决策和业务发展拥有更大的控制权和灵活性。
当企业高管寻求私募市场融资来扩展业务而不是进行首次公开募股时，他们发现自己得到了私募股权公司的支持，这些公司在帮助他们的公司成长和成功方面拥有既得利益。
上市公司和私营公司的角色互换
由于这种转变，上市公司与私有公司的类型发生了逆转。我们认为，首次公开募股越来越成为不成熟的业务——引人注目的“颠覆者”或大肆宣传的公司被认为是令人兴奋的新业务，但它们的验证程度较低，利润较低，投机性更强。与 20 世纪 80 年代微软和耐克上市不同，如今的 IPO 往往是未经证实的企业，没有可衡量的增长、盈利能力和财务稳定性记录。5
与此同时，我们认为当今私募市场的企业往往已成熟且盈利，资产丰富，在提供核心产品和服务方面拥有良好的记录。它们通常反映真实的、更广泛的经济，并且在许多情况下，是更可靠、更有前途的投资公司。
反过来，私人投资市场也变得以长期为导向，专注于为实力雄厚、成熟的公司提供融资。结果是，相对而言，近年来私募市场的表现通常优于公开市场。6从历史上看，机构投资者通常会利用这一动态，对私募市场资产类别进行有意义的配置投资。
充分利用这一趋势
散户投资者历来无法轻松进入私人市场。最低投资额高达 500 万至 1000 万美元，投资者必须符合认证标准。此外，投资私营公司（通过私募股权基金）的过程相当繁琐且耗时。
我们相信这种情况已经改变。
区间基金可以轻松获得私人投资，投资最低限额通常较低。作为一种“点击式”解决方案，区间基金具有股票代码、1099 税务报告和每日价格。它使得投资私营公司几乎与投资上市公司一样直接和简单。
区间基金与传统共同基金的最大区别在于其季度流动性特征。这些投资被归类为封闭式共同基金，不在交易所交易，只允许按一定时间间隔（例如每季度）赎回股份，并且有最高赎回金额限制。赎回只能每隔一段时间进行，因为这些是长期资产，最适合长期投资者。
区间基金并不新鲜，但最近它们作为个人投资非流动资产（例如私人投资）的工具变得越来越受欢迎。根据Intervalfundstracker.com 的数据，区间基金的数量已从 2011 年的 16 只基金增加到 2022 年底的 79 只基金。
不要忽视投资的未来
向私营公司投资的转变可能不太为人所知，但它代表了一个令人兴奋的新机遇。私募市场投资机会的生态系统已经形成，涵盖大多数行业、公司规模、公司成长阶段和资本结构。
财务顾问现在拥有大型机构投资者多年来一直拥有的机会。私人投资可以成为客户投资组合的可行工具。当他们帮助客户调整投资以适应未来经济的基础时，他们应该考虑抓住这些机会的好处。
作者：Michael Bell，Primark Capital 创始人兼董事总经理兼 Forum Investment Group 总裁。迈克尔·贝尔在过去的二十年里一直致力于建立和指导规模较大、注重增长的财富管理和资产管理公司。
1资料来源：Statista，数据截至 2023 年第一季度，纽约证券交易所和纳斯达克：上市公司比较 2023 年第一季度 | 斯塔斯塔
2资料来源：股票分析、 IPO 统计和图表 – 股票分析
3 来源 Dealogic，私募股权交易额创 10 年来新高 | Dealogic 见解
4资料来源：普华永道，2017 年 11 月。考虑通过首次公开募股来推动公司的未来吗？考虑通过首次公开募股来推动公司的未来吗？（普华永道网站）
5资料来源：Kiplinger Personal Finance，在火爆的 IPO 市场中小心谨慎，在火热的 IPO 市场中小心谨慎 | 基普林格
6资料来源：《2022 年麦肯锡全球私募市场评论》，麦肯锡公司， mckinseys-private-markets-annual-review-private-markets-rally-to-new-heights-vf.pdf
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