金砖国家的新成员：金砖国家的扩张对全球地缘政治和经济格局意味着什么

作者：Frank Holmes

金砖国家正在走向成熟。

在本周于约翰内斯堡举行的年度峰会上，五个新兴国家——巴西、俄罗斯、印度、中国和南非——宣布了自 2010 年以来的首次扩大计划。2024 年 1 月 1 日，金砖国家将迎来六位新成员。成员：沙特阿拉伯、阿根廷、埃及、埃塞俄比亚、伊朗和阿拉伯联合酋长国（阿联酋）。

此次扩张将进一步使金砖国家成为制衡七国集团全球影响力的角色，使金砖国家在全球GDP中的份额跃升至36%，并覆盖世界近一半的人口。

随着数十个国家表示有兴趣加入该集团，金砖国家明确将自己定位为一个不由美国和其他西方国家主导的多极世界。

我预计金砖国家的崛起将为投资者带来机遇和挑战。了解地缘政治、经济和监管格局对于成功驾驭这种环境至关重要。

美元主导地位受到挑战

也许最值得注意的是，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）因国际刑事法院（ICC）对涉嫌战争罪的逮捕令而进行远程讲话，讨论了金砖国家推动以当地货币而不是美元进行贸易的举措，此举将显着重新配置全球贸易动态。

自1944年布雷顿森林会议以来，美元作为世界主要储备货币的地位为美国带来了巨大的好处，例如更便宜的融资成本和以金融制裁形式提供的无与伦比的杠杆作用。但现在，随着金砖国家寻求美元的替代品（并将成员国数量从 5 个增加到 11 个），货币格局可能会出现新的重大结构性转变，导致国债市场、汇率、通货膨胀等出现更大的波动。 。

这一战略的核心是新开发银行（NDB）。

新开发银行成立于 2015 年，作为世界银行和国际货币基金组织 (IMF) 等西方银行的替代机构，一直在掀起波澜。它最近决定发行印度卢比债券并考虑在其他国家发行本币债券，这反映了其摆脱美元的多元化意图。

巴西前领导人、新开发银行现任行长迪尔玛·罗塞夫 (Dilma Rousseff) 分享了该银行今年放贷 80 亿至 100 亿美元的雄心勃勃的计划，其中约 30% 的贷款以当地货币计价。罗塞夫对英国《金融时报》表示，美国的金融体系“将被更加多极的体系所取代”。

我个人的观点是，美元作为储备货币的地位不会被完全取代，尽管我们最终可能会看到它与欧元、人民币、比特币或其他货币一起更显着地占据舞台。在目前的名单中，金砖国家占世界GDP的32%以上，略高于七国集团的30%；然而，作为经济繁荣指标的人均GDP仍然是金砖国家必须弥合的差距。

随着金砖国家的发展和影响力的扩大，全球治理更加多元化是必然趋势。当前的发展轨迹表明，包括美国和欧盟在内的传统强国必须适应新的现实。

作为投资者和观察者，保持灵活性至关重要。

美国国债收益率上升的影响

目前影响市场的还有美国国债收益率上升。由于强于预期的经济增长和美联储的紧缩政策，这些收益率飙升，从股票到比特币的风险资产都感受到了压力。过去 30 天，10 年期国债收益率上涨约 9.4%，而标准普尔 500 指数和比特币则分别下跌 3.5% 和 10.8%。事实上，由于加密货币公司摄氏度、三箭资本和 Voyager 的倒闭，比特币已经陷入自去年夏天的加密货币冬天以来最极端的超卖领域。

杰罗姆·鲍威尔今天在杰克逊霍尔峰会上断言，进一步加息以对抗通胀可能是适当的，投资者的注意力可能会转向不太依赖借贷的行业，例如公用事业和消费必需品。尽管如此，许多人仍然对股市的弹性持乐观态度，尤其是在美国经济强劲的背景下。

当然，陷入困境的股票中最突出的例外是人工智能（AI）股票，特别是英伟达。在 12 个月、年初至今、三个月和五天期间，这家总部位于圣克拉拉的图形处理单元 (GPU) 制造商仍然是迄今为止表现最好的标准普尔 500 股票，因为投资者争相投资涉及人工智能的公司。

黄金的恒久光泽

在这一切之中，黄金继续发挥着稳定的价值储存手段的作用。尽管面临收益率上升等挑战，但我对黄金的看法仍然看涨。目前的交易水平虽然较峰值有所下降，但仍表明投资者的浓厚兴趣。

我也看好金矿股，但我必须敦促投资者关注高质量、管理良好、资产负债表强劲的公司。

在挑选金矿股票时，我们最喜欢的指标之一是自由现金流（FCF）收益率，它告诉您一家公司相对于其市值有多少自由现金流。由于勘探商和生产商具有较高的运营成本和资本密集型要求，因此保持健康的资产负债表非常重要。

上个月，我使用 3 月份季度的数据与大家分享了按 FCF 收益率排名的前 10 名金矿股。在下图中，我更新了截至 6 月 30 日的季度的列表。

总部位于澳大利亚的 Perseus Mining 以 15.3% 的自由现金流收益率领先，该公司在非洲经营着三个金矿。该公司公布的 6 月份季度现金生成情况强劲，考虑到现金、黄金和带息债务，其整体现金头寸净增加 5100 万美元。截至季度末，Perseus 持有价值 4.84 亿美元的现金和实物黄金，而其市值约为 15 亿美元。

指数摘要

• 本周主要市场指数涨跌互现。道琼斯工业平均指数下跌 0.45%。标准普尔 500 股票指数上涨 0.90%，纳斯达克综合指数上涨 2.26%。罗素 2000 小盘股指数本周下跌 0.21%。
• 恒生综合指数本周下跌 0.08%；台湾股市上涨 0.61%，KOSPI 上涨 0.58%。
• 10年期国债收益率下跌2个基点至4.228%。

航空及航运

优势

• 本周表现最好的航空公司股票是 Copa，上涨 3.6%。中国国内旅游继续保持强劲势头，8 月上半月国内机票总支出仍比 2019 年水平高出 30%。尽管盂兰盆节高峰期的部分需求受到台风破坏的影响，但日本夏季需求依然强劲。印度航空旅行继 7 月和 8 月初下降后，最近几周已反弹至 2019 年水平以上。对于长途航班来说，夏季需求高峰已经到来，台湾航空公司的收益率平均比 2019 年高出 30%。
• 尽管2021-2022年的基数较高，但当前的脱碳造船升级周期可能还有进一步的空间。特别是，预计 2023 年下半年和 2024 年对中型双燃料 (DF) 集装箱船和油轮的需求将保持健康，而近期国际海事组织收紧法规以推动干散货船船队更换，预计在 2025 年中期左右进行。此外，供需紧张继续推动新船价格指数上升。
• 全球商务旅行行业的反弹速度比去年同期的预期更快。目前预计到 2024 年，支出将超过大流行前的 1.43 万亿美元，到 2027 年将增长至 1.782 万亿美元。2023 年的支出预测为 1.357 万亿美元，与去年的预测相比，同比增长 32.1% 1.158万亿美元。就背景而言，2020年和2021年疫情最严重期间，全球商务旅行支出分别为661百万美元和697百万美元，并在2022年反弹至1.027万亿美元。

弱点

• 本周表现最差的航空公司股票是 Allegiant，下跌 6.5%。关于普惠喷气发动机问题，美国联邦航空局估计仅在美国注册的飞机上就有 20 台发动机受到影响。Pratt 8 月 4 日的服务公告指示运营商在 9 月 15 日之前拆除受影响的发动机进行检查，RTX 表示有 200 台发动机符合这些标准；因此，所引用的 20 台发动机是这 200 台发动机中美国的部分。在美国运营商中，精神航空表示，它拥有 200 台发动机中的 13 台，捷蓝航空可能还有 4 台，因此这些将构成 20 台发动机中的大部分。
• 东方海外管理层认为，在今年迄今的市场疲软中，需求疲软相对于供应增加发挥了更重要的作用。管理层还提到，最近的跨太平洋加息并不代表周期的转变。管理层认为，除非需求强劲，否则运费将保持疲软。有利可图的航线将吸引额外的运力并降低运价。
• 摩根士丹利认为，与 Allegiant 飞行员正在进行的谈判可能会带来重大的成本阻力（尤其是 Legacy 最近宣布的合同），并且围绕 Sunseeker 度假村的不确定性将持续存在，直到我们看到切实的执行。事实上，管理层上周宣布，由于“伊恩飓风的持久影响导致不可避免的延误”，圣汐度假村的开业现在将推迟到第四季度晚些时候。

机会

• 商务旅行者指出，与 2019 年相比，他们更频繁地将商务旅行和个人旅行结合在一起，其中 42% 的人在商务旅行中增加了额外的休闲日。这与航空公司的评论类似，这些评论指出，随着“bliesure”旅行的增加，商务旅行因疫情而发生变化。
• 韩国报纸《东亚日报》报道称，赫伯罗特正在考虑竞购韩国开发银行和韩国海洋商业公司希望出售的韩国现代商船 38.9% 的股份。赫伯罗特和现代商船的合并将巩固赫伯罗特作为市场第五名的地位，但如果赫伯罗特选择竞购现代商船，那么赫伯罗特不太可能最终赢得韩国政府的竞购战HMM更喜欢韩国老板。万一赫伯罗特和现代商船联手，赫伯罗特将加大对远东和跨太平洋贸易航线的关注，而航运业不断加强的整合将加强运力纪律并支撑价格。
• 本月早些时候，美国交通部宣布增加允许飞往美国的中国客运航班数量，从9月1日开始，每周往返航班将增加至18班，到10月29日再次增加至每周24班。

威胁

• 高盛表示，对于捷蓝航空来说，主要的收获是，与该公司中高个位数年运力增长的长期目标相比，2024 年的增长可能会更加温和。虽然纽约的运力削减将通过新增市场来弥补，但鉴于空客持续的交付延误，捷蓝航空的机队增长可能会达不到最初的计划，而最新的 GTF 问题可能会进一步加剧这一情况。
• 据美国银行称，日本航运业今年迄今的表现达 71%，其估值接近账面价值的 0.8 倍[交易范围为 0.4-0.8]。该银行并不相信最坏的情况已经过去，随着供应压力的增加，集装箱和汽车运输公司的盈利未来都将下降。
• Cowen 表示，美国航空模式的变化反映了在对联合航空飞行员合同进行审查后，飞行员将获得额外 10 亿美元的福利。新合同提供了飞行员过去几年一直要求的工资增长、抢购条款和生活质量福利。

奢侈品和国际市场

优势

• 根据追踪豪华住宅价格表现的莱坊全球主要城市指数，迪拜连续第八个季度在 46 个主要城市中引领房价增长。与去年同期相比，该市房价上涨了48%。另一个领先的都市包括东京，第二季度的年增长率为 26.2%。
• 本周初，豪华住宅建筑商托尔兄弟 (Toll Brothers) 公布季度盈利好于预期。该公司季度销售额为 26.9 亿美元，超出了分析师 24.1 亿美元的普遍预期，并提高了全年交付指引。
• 在线零售商 Farfetch Ltd. 是过去五天中表现最好的标普全球奢侈品股票，上涨 12.26%。花旗将该公司的目标股价从 4.3 美元下调至 3.0 美元，维持“卖出”评级。该公司公布的第二季度业绩令人失望，并下调了 2023 年指引。

弱点

• 欧元区 (EU) 8 月份制造业 PMI 初值为 43.7，略高于预期的 42.7，但仍远低于 50，区分增长与收缩。欧盟8月服务业PMI自去年8月以来首次跌破50。美国制造业PMI走弱，从49跌至47，预示全球经济放缓。
• Foot Locker 的股价本周大幅下跌，此前该公司公布的盈利未达到华尔街预期，并因担心支出模式疲软而大幅下调全年预期。Food Locker 供应商（包括 Nike 和 Under Armour）的股价也出现调整。
• 电动汽车制造商 Faraday Future Intelligence 是过去五天中表现最差的标普全球奢侈品股票，下跌 37.50%。在公司宣布以 1 比 80 的比例进行反向股票分割后，股价下跌。根据反向分割，每 80 股将合并并转换为 1 股。

机会

• 美国银行研究显示，中国国内旅游需求强劲，下半年仍将保持强劲。很多人已经有了中秋节和十月黄金周期间的出游计划。未来几个月，中国人前往欧洲的旅行也应该会增加，从而支撑奢侈品行业。
• 投资公司对奢侈品行业越来越感兴趣。尽管通货膨胀率很高且利率不断上升，但超级富豪仍在继续消费，因此该行业在充满挑战的经济条件下表现出了韧性。Tema Global Limited于今年5月中旬推出了一只豪华ETF（LUX US），本周Roundhill Investments推出了另一只豪华ETF（LUXX US）。美国全球投资者公司很早就采取了行动。2020 年 7 月 1 日，该公司改变了现有共同基金的重点，并将该产品合并为专注于奢侈品的共同基金——认识到了这一不断增长的市场领域。
• 摩根大通表示，正在为美国的商户客户推出 iPhone 上的触碰支付功能，此举将扩大可以直接接受 iPhone 支付而无需读卡器的商店数量。该银行表示，将与化妆品零售商丝芙兰 (Sephora) 合作推出这项服务。奢侈品行业受到技术进步的影响，使该行业得以发展。

威胁

• 据The Watch Register（一家收费帮助业主、拍卖行和经销商识别被盗手表的公司）称，价值超过13亿美元的豪华手表被报告被盗或失踪。去年盗窃案数量显着增加。劳力士是 The Watch Register 数据库中最受攻击的品牌，占手表总数的 44%，其次是欧米茄和百年灵。

• 旧金山联邦储备银行表示，美国普通消费者将在今年第三季度耗尽在疫情期间积累的储蓄。今年早些时候，旧金山联储研究人员 Abdelrahman 和 Oliveira 发表了研究报告，估计截至 2023 年 3 月，家庭资产负债表上仍有 5000 亿美元的超额储蓄，而 2021 年 8 月达到 2.1 万亿美元的峰值。但这些数字已被下调，现在是预计这些过剩资金将很快耗尽，从而消除提振美国经济的消费支出的关键支撑。
• 下周将公布欧元区通胀数据，该数据可能再次表明食品通胀比预期更为顽固，不会像欧洲政策制定者期望的那样迅速下降。数据将于8月31日公布。

能源和自然资源

优势

• 本周表现最好的商品是活跃的铁矿石期货合约，上涨 6.43%。铁矿石价格连续第四天上涨，有迹象表明中国钢厂的需求可能会在 9 月和 10 月建筑业预期回升之前有所改善。自上周三收盘以来，由于政府没有削减钢铁产量的指令以及夏季后建筑活动的临近，市场情绪有所改善，钢铁生产主力股已上涨约 10%。这抵消了中国经济前景恶化的影响。
• 欧洲大型石油公司将于 2023 年向股东返还超过 800 亿美元现金，相当于其总市值的 11.5%。这些股东分配的弹性体现了该行业的关键标志之一。
• 据瑞银称，Nymex 柴油裂解价于 4 月 28 日触底，现已强劲反弹，上涨 123% 至 51.6 美元/桶。Nymex 汽油裂解价也在 4 月底触底，此后已上涨 25% 至 37 美元/桶。所有地区（GC、中部地区、东海岸和西海岸）的 RIN 调整裂缝均上涨 5 美元/桶。瑞银预计，全球炼油产能启动的延迟和产品短缺将使裂缝远高于周期中期水平。根据裂缝所在，该组织还认为今年下半年和 2024 年的共识数字可能有上升空间。

弱点

• 本周表现最差的大宗商品是木材，下跌 4.02%，建筑业在 8 月中旬季节性下跌，因为假日季末令买家望而却步。由于季节性放缓和经济担忧继续打压现货市场情绪，中国锂现货价格再次下跌 8-10%。过去一个月，锂辉石价格相对于 LCE 价格更具弹性，导致中国转换利润率暴跌 60%。
• 根据贝克休斯的数据，美国钻井平台数量本周减少 12 座，至 642 座。陆地钻井平台数量减少 11 座，至 625 座，海上钻井平台数量减少 1 座，至 17 座。根据贝克休斯的数据，石油钻井平台数量减少 5 座，而天然气钻机数量减少了 6 个，其他钻机数量减少了 1 个。
• 7月份，我国煤炭产量3.78亿吨，日均产量1220万吨，环比下降6%。这低于国家发改委设定的每天 1260 万吨的目标，是自 2022 年 10 月以来的最低水平。煤炭产量的减少是由于安全检查力度加大和强降雨造成的中断，对采矿作业产生了不利影响。

机会

• 核电情绪持续改善。日益积极的公众舆论和不断增长的政策支持意味着新核计划以及现有核舰队的保存和重启可能变得更加容易实现。近年来，这种变化主要是由于对 ESG 的日益关注而推动的，其中核电的低碳发电是其关键优势；然而，自乌克兰战争以来，能源安全又提振了市场情绪。
• 欧洲天然气价格上涨，因为为澳大利亚一个重要出口项目服务的工人正在准备罢工，罢工可能会在冬季来临前严重削弱全球供应。中断可能会影响全球 10% 的液化天然气出口，这一前景让欧洲贸易商感到紧张。该地区仍在从去年的能源危机中恢复，当时俄罗斯的供应削减使其高度暴露于紧张的全球市场变化的影响之下。
• 由于交易员关注中国支持人民币的斗争，基本金属在风险资产普遍上涨的情况下攀升。铜、铝和锌周二均上涨，延续前一交易日的涨势。这些金属跟随全球股市上涨，并受到美元疲软的支撑。投资者正在关注中国支持人民币的斗争，人民币因中国经济增长不佳而受到影响。当地货币走强可以为全球最大消费国的金属进口商提供更大的购买力，从而为他们提供支持。

威胁

• 中国持续的产量增加和进口增加抵消了强劲的国内消费增长，导致中国煤炭供应过剩和大量补库存。展望未来，中国煤炭产量的增加可能会继续抵消煤炭消费的强劲增长，对中国煤炭进口构成下行风险，从而对全球市场构成重大利空风险。
• 北美勘探与生产资本支出共识预测显示出疲软的早期迹象，但国际运营商资本支出预期今年迄今已基本横盘整理。今年上半年，对 12 家北美勘探生产公司样本的 2024 年资本支出预测持平/略有上升，但在第二季度财报季开始逐渐放缓，同期下降了 2%。鉴于今年迄今美国陆地钻机数量下降了近 20%，而且页岩油服务公司的定价评论表明定价至多持平，这一趋势应该会更早实现。
• BMO表示，鉴于目前9月废钢前景不确定、需求有所放缓以及进口量呈上升趋势，该集团认为现货热轧卷价格面临更大的下行风险。然而，BMO 仍然认为，缓慢延长的交货时间、计划于 9 月份进行的维护停电以及仍然精益的服务中心库存应该会在一定程度上抵消缺席的汽车工人罢工，他们认为这将对板材市场产生重大影响，因为从到2022年，汽车整车厂的工厂占比将达到15%。

比特币和数字资产

优势

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最好的是 BONE，上涨 18.50%。
• 摩根大通认为，比特币近期暴跌后“下行空间有限”。彭博社写道，银行认为，当前加密货币市场的抛售可能已接近尾声，多头头寸清算“基本上已经过去”。
• 总部位于迪拜的加密货币交易所 BitOasis 筹集了由印度数字资产平台 CoinDCX 领投的一轮融资。彭博社写道，交易条款和估值尚未披露。

弱点

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最差的是 PEPE，下跌 16.81%。
• 以色列警方指控商人 Moshe Hogeg 及其合伙人通过加密货币骗局诈骗投资者 2.9 亿美元。彭博社写道，这是在对以色列超级联赛足球队前老板进行了为期两年的调查之后发生的。
• 据彭博社报道，NFT 市场 OpenSea 的一名前员工在首例涉及数字资产的内幕交易案件中被定罪后，被勒令入狱三个月。

机会

• 在投资者同意投标该公司寻求的三分之一债券后，Coinbase Global 正在提高回购债务的报价。据彭博社报道，该公司将债券补偿价格从 8 月 7 日宣布招标时的 64.5 美分提高至 67.5 美分。
• 据彭博社报道，在贝莱德申请在美国推出比特币基金后，欧洲加密货币相关交易所交易产品的流量有所增加。
• 彭博社写道，Coinbase Global 已入股稳定币发行商 Circle，理由是“美国对稳定币的监管日益明确”。

威胁

• 如果以太币的关键图表被证明是有预见性的，本月的加密货币撤退可能会变得更糟。彭博社写道，以太币已经形成头肩顶价格模式，这是一项预示着进一步下跌的技术研究。

• 随着监管机构加大对各类加密货币公司的审查力度，加密货币交易所 Binance.US 面临着一系列法律和财务挑战。彭博社写道，一个多月以来，该加密货币交易所的客户一直无法存入或提取美元，这是多家银行合作伙伴切断与该平台联系的结果。
• 美国财政部因向 Tornado Cash 和 Lazarus 集团提供支持而对罗曼·谢苗诺夫 (Roman Semenov) 实施制裁。据彭博社报道，制裁是与司法部协调进行的，司法部对谢苗诺夫提起了起诉，谢苗诺夫被捕。

黄金市场

本周黄金期货收报1941.30美元，每盎司上涨24.80美元，涨幅1.29%。以纽约证券交易所 Arca 金矿指数衡量的黄金股本周收高 3.41%。S&P/TSX 风险指数下跌 0.83%。美国贸易加权美元上涨0.73%。

优势

• 由于美元因新的经济数据而走弱，金价在过去一周的前四天上涨，延续了五个月低点的涨幅。由于美联储的货币政策倾向于在 9 月份再次加息，交易商周五削减了涨幅。

• 邓迪贵金属公司宣布已与厄瓜多尔政府就 Loma Larga 项目签订投资保护协议（IPA）。IPA 赋予邓迪税收稳定性和某些税收优惠，以及法律保护，包括监管框架的稳定性和通过国际仲裁解决争议。IPA 对 DPM 的主要激励和保护包括所得税税率 5% 的折扣，固定为 20%；增值税税收稳定和关键机械进口关税豁免等。DPM 还打算在向该项目投入大量资金之前，实现 Loma Larga 的某些额外里程碑，包括宪法法院案件的解决和获得环境许可证。
• Resolute Mining 的 EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前利润）为 1.01 亿美元，轻松超过市场预期的 8,600 万美元。受 3800 万美元非现金调整（库存、未实现财务）、较低折旧和摊销 (D&A) 以及所得税优惠的推动，税后净利润 (NPAT) 达到 8700 万美元，也超过市场预期的 2000 万美元。

弱点

• 本周表现最差的贵金属是钯金，因没有具体消息而下跌 2.42%。赞比亚税务局局长丁加尼·班达 (Dingani Banda) 在首都卢萨卡表示，今年上半年，赞比亚矿业公司税大幅下降 64%，至 34.4 亿克瓦查，而征收的矿产使用费同比下降 40%，至 37.4 亿克瓦查。 。
• 马里的一些顶级黄金生产商表示，一项允许军方领导的政府增加其矿山所有权的新法律不应适用于现有业务，但分析师表示，这可能会阻碍未来的投资。马里议会将允许国家和地方投资者在采矿项目中持有高达 35% 的股份，而目前为 20%。该协议将在总统阿西米·戈伊塔签署后生效，但目前尚不清楚何时生效。一位发言人对路透社表示：“我们乐观地认为，像过去一样，我们将找到一种双方都能接受的方式，让马里的黄金继续闪耀。”他表示，巴里克“与历届政府都保持着建设性的关系”。
• 作为主要需求支柱的中国珠宝首饰的前景看起来更加不稳定。随着经济放缓，家庭开始保留现金。这体现在令人失望的零售销售和陷入通货紧缩，如果消费者预期价格继续下跌，可能会加剧对昂贵商品的需求。彭博经济研究估计，通货紧缩持续到 2024 年第一季度的可能性约为 35%。

机会

• 随着美国实际收益率飙升和美元上涨，黄金的近期宏观环境并不乐观，但多头可能正在等待时机。根据最新的 MLIV Pulse 调查，从现在起约 12 个月内，贵金属可能会大幅走强。上周进行的调查显示，602 名受访者的预估中位数为每盎司 2,021 美元，而平均值为每盎司 2,074 美元。距离 2020 年创下的 2,075 美元历史高点不远。
• Scotia 表示，考虑到利润压缩，流媒体公司今年迄今和短期内的表现均优于运营商。随着运营成本通胀压力有所缓解，投资者应开始考虑从价值较高的流媒体（由于其业务性质而不受成本通胀压力影响）转向价值较低的运营商。这是因为：（1）企业各项投入成本的通胀压力已经开始缓解，一旦成本较高的库存被消耗掉，这些成本就应该充分体现在企业成本中；(2) 公司预计今年下半年销量将会增加，这也有助于降低成本。所有这些都应该会导致利润率扩张并有助于支持更高的估值。
• 据 Scotia 称，OceanaGold (OGC) 正在开发一条途径，将地下开采量从每年 160 万吨提高到至少 200 万吨。持续改进工作包括消除矿山瓶颈、改善物料运输、提高运营标准、显着的领导力和更大的员工参与度。他们认为 2023 年钻探计划有潜力将大量现有资源转化为储备，并将现有资源扩大 50%。

威胁

• 美国银行正在评估其贵金属覆盖范围内对金价下跌的敏感度。根据资产净值 (NAV) 计算，Kinross Gold、IAMGOLD 和 Eldorado Gold 相对于同行而言存在特别重大的下行风险。同样，如果金价上涨，他们也有杠杆作用。
• 全球ETF黄金持有量下降4.1%至8990万盎司。由于债券收益率通常与金价呈负相关，预计将受压走高，而且世界黄金协会 (WGC) 呼吁印度和中国的季节性需求弱于正常水平，ETF 抛售和金价下跌可能会在近年内持续下去。学期。
• 摩根士丹利表示，作为一种非收益资产，黄金必须在投资组合中争夺一席之地——当债券收益率较低时，这个问题不那么严重，但随着收益率上升，这个问题就更具挑战性。随着各国央行加息（中国除外），黄金 ETF 持有量目前处于 2020 年初以来的最低水平，净多头头寸处于 3 月份以来的最低水平，同时大量新增空头头寸也在情理之中。

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持有量可能每天都会变化。报告的持有量截至最近一个季度末。截至（2023 年 6 月 30 日），本文中提到的以下证券由 US Global Investors 管理的一个或多个账户持有：

捷蓝航空

忠诚旅游

劳埃德表

空中客车公司

美国航空

美国联合航空公司

珀尔修斯矿业有限公司

诺瑟姆铂金控股有限公司

邓迪贵金属公司

伦丁黄金公司

荷兰翡翠资源公司

西非资源有限公司

因帕拉铂金控股有限公司

非洲彩虹矿业有限公司

托尔兄弟

威廉斯·索诺玛

雷索卢特矿业有限公司

海洋黄金公司

金罗斯黄金公司

IAMGOLD 公司

埃尔多拉多黄金公司

*上述指数并非总回报。这些回报仅反映简单的增值，并不反映股息再投资。

道琼斯工业平均指数是 30 只蓝筹股的价格加权平均值，这些股票通常是各自行业的领先者。标准普尔 500 股票指数是广泛认可的美国公司 500 只普通股价格的市值加权指数。纳斯达克综合指数是所有纳斯达克全国市场和小盘股的市值加权指数。Russell 2000 Index® 是一种美国股票指数，衡量 Russell 3000®（一种广泛认可的小型股指数）中 2,000 家最小公司的表现。

恒生综合指数是一个市值加权指数，由香港联合交易所上市的前 200 家公司组成，基于 12 个月的平均市值。台湾证券交易所指数是在台湾证券交易所交易的所有上市普通股的市值加权指数。韩国股票价格指数是韩国证券交易所所有普通股和优先股的市值加权指数。

费城证券交易所黄金和白银指数 (XAU) 是一个资本加权指数，其中包括参与黄金和白银开采的领先公司。美国贸易加权美元指数提供了美元国际价值的一般指标。S&P/TSX 加拿大黄金上限行业指数是一种修改后的市值加权指数，其股票权重上限为 25%，指数成分股源自 S&P/TSX 综合指数股票的子集股票池。纽约证券交易所 Arca 金矿指数是修正后的市值加权指数，由主要从事黄金和白银开采的上市公司组成。S&P/TSX 风险综合指数是加拿大风险资本市场的广泛市场指标。该指数是市值加权指数，成立之初，包括 531 家公司。每季度的修订过程用于删除占指数权重低于 0.05% 的公司，并添加权重在纳入后将大于指数 0.05% 的公司

S&P 500 能源指数是一个市值加权指数，跟踪作为 S&P 500 子集的能源行业公司。S&P 500 材料指数是一个资本加权指数，跟踪作为 S&P 500 子集的材料行业公司。标准普尔 500 指数。标准普尔 500 金融指数是资本加权指数。该指数以 1941-43 年基期 10 为基准制定。S&P 500 工业指数是一个材料指数，是一个资本化加权指数，跟踪工业部门的公司，作为标准普尔 500 指数的一个子集。 S&P 500 非必需消费品指数是一个资本化加权指数，跟踪消费领域的公司全权委托行业是标准普尔 500 指数的一个子集。

消费者价格指数 (CPI) 是最广泛认可的价格指标之一，用于跟踪个人购买的市场篮子商品和服务的价格。组成部分的权重基于消费者支出模式。采购经理指数是制造业经济健康状况的指标。PMI指数基于五个主要指标：新订单、库存水平、生产、供应商交付和就业环境。国内生产总值 (GDP) 是特定时期内一国境内生产的所有制成品和服务的货币价值，但 GDP 通常按年计算。它包括特定领土内发生的所有私人和公共消费、政府支出、投资和出口减去进口。

标准普尔全球奢侈品指数由 80 家最大的上市公司组成，这些公司从事奢侈品的生产或分销或提供满足特定投资要求的奢侈品服务。

购买力平价是衡量不同国家特定商品价格的指标，用于比较各国货币的绝对购买力。