美联储软着陆的希望增强，但仍需留意不利因素

风生水起 • 2023年9月29日 23:37 • 百科 • 阅读 170

作者：Larry Adam

要点

消费者面临的阻力正在增加
高借贷利率正达到痛点
劳动力市场实力正在减弱

这个周末标志着秋天的到来！一年中的转折点，白天变短，夜晚变长，大自然为季节变化做好准备。有什么理由不爱秋天呢？这个季节带来凉爽的气温、苹果采摘、南瓜地、秋季节日和足球！我们不要忘记令人惊叹的秋天树叶——夏季树木上的绿叶在冬季来临前褪色成绚丽的红色、黄色和橙色。正如秋季标志着大自然的转折点一样，随着我们进入今年最后一个季度，经济周期也即将达到自己的拐点。尽管强于预期的增长增强了人们对美联储能够实现非衰退性软着陆的希望，但我们仍然认为更有可能出现温和衰退的结果。

劳动力市场实力正在减弱| 劳动力市场的弹性是近期美国经济强劲的关键因素。事实上，经济新增就业岗位比疫情期间失去的就业岗位多了 400 万。随着越来越多的人工作，工资同比增长 4.3%，消费者支出如此强劲也就不足为奇了。然而，劳动力市场的力量终于开始减弱。首先，就业增长速度大幅放缓，三个月移动平均线跌至 2019 年以来的最低水平。其次，职位空缺开始减少，较近期峰值减少了超过 300 万个。第三，消费者对劳动力市场的预期正在放缓，表示工作“很难找到”的消费者百分比攀升至2021年4月以来的最高水平。最后，
消费者面临的阻力正在形成消费者支出占GDP的近70%，是美国经济最重要的驱动力。在强劲的劳动力市场、稳健的工资增长和大流行刺激措施的支持下，消费者通过美联储大幅加息和更高的借贷成本获得了动力。然而，我们期望事情会发生变化有几个原因。首先，劳动力市场正在疲软。其次，大流行带来的过剩储蓄已完全耗尽，因此消费者不再有缓冲来支持他们的支出。第三，由于学生贷款支付将于 10 月 1 日恢复（可能会从 24 年的消费者支出中扣除 0.4%），并且天然气价格随着油价上涨而上涨（从约 68 美元/桶升至约 90 美元/桶），消费者应该未来可用于支出的可自由支配收入减少。这已经开始蔓延到旅游需求疲软（即运输安全管理局放映的电影减少、酒店入住率下降以及主题公园/百老汇上座率下降）。随着逆风的加剧，Gartner 最近的一项调查显示，即将到来的假日购物季可能会弱于往年，只有 9% 的消费者预计本季会增加支出。
高借贷利率已成为痛点| 虽然经济增长总体上并未大幅放缓，但美联储 525 个基点的加息正在对经济产生影响。由于抵押贷款、汽车和信用卡利率处于多年高位，家庭贷款需求急剧下降。银行不仅不愿意放贷，而且还不愿意放贷。借贷成本已经变得令人望而却步。例如，自 2019 年以来，抵押贷款和汽车贷款的平均每月付款增长了 70% 以上！目前抵押贷款利率远高于 7.0%，而由于库存短缺，房价仍然上涨，负担能力正成为一个严重的困境。虽然过去几个月房地产市场似乎趋于稳定，但近期新屋开工量大幅下降（跌至三年来的最低点），房屋建筑商信心下降（跌至五个月低点），潜在买家流量的急剧下降（至 2 月份以来的最低水平）表明未来将进一步疲软。由于买家更有可能推迟购房，而现有房主则被冻结在自己的房屋中，住房相关支出的乘数效应可能会枯竭。
政府关门的可能性上升| 尽管我们的华盛顿政策分析师认为，有一种解决方案可以避免政府在即将到来的 9 月 30 日最后期限之前关闭，但华盛顿方面的言论却表明情况并非如此。当然，现在这可能是政府拨款法案通过过程中自然出现的噪音的一部分，特别是考虑到国会一直等到最后一刻才通过立法。也许我们应该感到安慰，因为市场历来都经历过政府关闭的情况，因为它们通常会很快得到解决，对市场或经济的影响最小。但这一次让我们担心的是时机。孤立地看，过去的政府关闭并不是一个重大的市场影响事件。然而，如果政府关门。

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