隐形停滞：为什么美国经济没有你想象的那么强劲

风生水起 • 2023年10月3日 23:41 • 杂谈 • 阅读 154

作者： Jean Boivin，Alex Brazier

关于美国经济的普遍说法是，美国经济具有“弹性”：尽管加息迅速，经济增长依然保持，甚至可能加速。然而回顾过去，我们看到了不同的景象：由于衡量问题和对劳动力市场的误导性周期性观点，经济停滞在很大程度上被忽视。让我们来解开它。

从广泛的经济活动指标来看，美国经济自 2021 年底以来基本持平，在此期间的总体增长率不到 1%，这是经济衰退之外有史以来最疲软的 18 个月。在衰退图表之外，看到增长从未如此疲弱。

在经济衰退之外，增长从未如此疲弱

这个广泛的措施是什么？这是衡量经济活动的两种方法的平均值。¹一（GDP – 国内生产总值）将家庭、企业、政府和出口的总支出加起来；另一个（GDI——国内总收入）将家庭和企业的收入和利润相加。

事实上，两者应该是匹配的。但没有任何措施是完美的，它们之间有时会出现差距。目前，GDP的测量水平相对于GDI来说非常高。GDP表示过去18个月经济增长了1.9%。GDI 表示收缩了 0.5%。统计学家无法找到与他们的支出估计相匹配的收入。请参阅扁平化活动图表。

扁平化活动

这两项措施都可以随着时间的推移进行修订。如果发现更多收入，GDI 可能会被上调。我们预计，由于美联储过去资产购买的利息收入记录方式发生变化，GDI 将小幅向上修正。但我们也认为令人震惊的是，消费者支出的测量值远高于可靠的销售税收入所暗示的水平，因此 GDP 的估计值很可能会被下调。事实可能介于 GDP 和 GDI 之间。美国经济分析局的研究表明，GDP 和 GDI 的平均值是了解实际情况的最可靠指南 — — 判断美国何时陷入衰退的 NBER 委员会也同意这一观点。

在动荡时期，这些措施之间的差距往往会更大。上一次出现这么大的情况是在 2008 年全球金融危机爆发之前。请参阅衡量指标之间的巨大差距图表。美联储的研究表明，当经济即将出现转变（无论好坏）时，GDI 更容易出现衰退 — — 这可能有利于给予其更多的重视。

措施之间的巨大差距

停滞是如何被忽视的？

部分原因是GDP数据排在第一位，并且往往会定下基调。但更重要的是：我们认为，创造近 700 万个就业机会（通常不是经济疲软的迹象）正在误导人们。在典型的商业周期中，停滞会导致就业机会减少。

但这不是商业周期。当疫情袭来、经济停摆时，几乎一夜之间，大约有 1500 万个工作岗位被削减。随着经济活动的重启，公司一直在重新招聘员工，而 18 个月前，他们还差 700 万人完成这一流程。

相对于这一基线，就业实际上已经被摧毁。当我们考虑到每位员工现在工作时间的减少时，这一点就更清楚了——这相当于自 2021 年以来失去了超过 50 万个工作岗位，并使总体就业增长减少了近 600 万个就业岗位增加 700 万个就业岗位只是为了回到第一个起点。

在这种背景下，最近的就业数据远非经济实力的标志——就像 GDP/GDI 平均值一样，它们揭示了隐形的停滞。

¹经济体的总活动可以通过三种方式计算：将商品和服务支出相加（支出法）；将企业、家庭和政府生产的总产值相加（产出法）；以及将家庭和企业收到的收入相加（收入法）。在美国，国内生产总值（GDP）一般指支出法。输出方法通常与此相协调，使两个度量相等。收入衡量标准（称为国内总收入）可能与 GDP 不同（即使它们试图衡量同一件事 – 总活动），这种差距称为统计差异。