复合市场回报是一个神话吗？

“复合市场回报。” 在牛市期间，这种神话不可避免地会再次出现，其目的是从散户投资者那里提取资金并将其置于华尔街手中。

然而，复合市场回报神话是根据“市场总是上涨”的神话而设计的，因此，现在总是投资的好时机。您是否经常看到顾问提供的以下图表表明，如果您在 120 年前进行投资，您将获得 10% 的年化回报率？

这是一个真实的说法，从很长一段时间来看，股票名义上的资本增值回报率约为 6%，股息回报率约为 4%。然而，由于同期通胀率平均约为 2.3%，实际年平均回报率约为 8%。

该说法的明显问题是，你没有 123 年的时间来投资，也就是说，除非你发现了永生的秘密或者是吸血鬼。

对于我们这些凡人来说，时间很重要。

让我们重新审视上面的图表，添加估值，并回顾市场的各个“生命周期”时期。正如您所注意到的，当估值先前升高时，市场未来的价格走势是负面的，直到高估被逆转。

不幸的是，个人在退休之前的投资期限是有限的。因此，与研究讨论“长期投资”而不定义“长期”实际上是什么相反，我们应该关注的是“时间” 。

当我进行讲座和研讨会时，我总是进行相同的民意调查：

“距离退休还有多久？”

结果总是一样的。大多数与会者表示，他们还有大约 15 年的时间才能退休。等等……顾问们总是讨论的30年或40年发生了什么？

想一想。大多数投资者直到 40 多岁才开始认真为退休储蓄。这是因为，当他们大学毕业、找到工作、结婚、生子、送他们上大学时，真正推动退休储蓄是很困难的，因为收入还没有达到顶峰。这使得大多数个人在退休年龄之前有 20 至 25 年的生产性工作来实现投资目标。

让我们回顾一下上面有关起始估值的图表。如下所示，在整个市场历史时期，市场回报率接近于零。这些时期是先前高估回归的结果。

显而易见的是，“何时”开始投资之旅对于未来的结果非常重要。

这一分析将我们引向了第二个市场神话：“复合市场回报”。

世界第八大奇迹

阿尔伯特·爱因斯坦曾经说过：

“复利是世界第八大奇迹。懂得它的人，就赢得了它；不付钱的人。”

请注意，爱因斯坦说的是“利息”，而不是“股票市场回报”。

财务顾问和媒体利用这句话将美元成本平均法的理念推广到股市。当然，这对于那些对他们为您持有的资产收取费用的人来说是有好处的。这是一个很好的例子。

“假设您在 20 年内每月向经纪账户投资 500 美元。总而言之，您的账户中存入了 120,000 美元，这是一笔巨款。但如果您在此期间的投资产生平均 8% 的年回报率（低于股票市场的平均水平），您最终将获得约 275,000 美元。总而言之，收益为 155,000 美元。而复利有助于实现这一目标。” – 杂七杂八的傻瓜

问题就在这里。复利和复利市场回报是两个不同的东西。

爱因斯坦是对的。如果我购买一项支付利息的投资，例如债券或存款证，我的钱会随着时间的推移而复利。这是因为利息支付是固定的，本金到期时返还。

然而，如上所示，随着时间的推移，股票市场并不提供固定的年回报率。它是可变的，并且随着时间的推移，这种可变性会影响投资的最终回报。下图显示了股票市场投资随时间的变化，以及 Motley Fool 所建议的 8% 的复合市场回报率。

正如您所看到的，一段时间内的实际回报与平均或复合市场回报之间存在巨大差异。

差异与数学有关。

复合市场回报是一个神话

上周，Visual Capitalist 制作了一张关于“72 法则”的图表。正如他们所指出的，72 规则是一个经典的捷径，可以估计将您的投资翻倍所需的时间。数学很简单。取你想要的任何回报率，比如 8%，然后除以 72，这意味着你的钱将在 9 年内翻倍。

这是一个真实的说法，如下所示。如果我们投资 10,000 美元进行一项年收益率为 8% 的投资，那么我的投资价值将在 9 年内翻倍。

然而，当引入负回报年份时，数学会发生巨大变化。下图显示了一次损失、两次损失和一次市场崩盘（例如互联网崩盘或金融危机）对我的回报翻倍的时间的影响。

投资界提倡“买入并持有”策略是可以理解的。这很容易。他们通过收取费用来赚钱，而且考虑到市场上涨的次数多于下跌的次数，这是一个很容易推销的故事。

然而，应该明确的是，复合市场回报并不存在。

市场下跌对那些希望获得 8% 的年化回报率来弥补储蓄不足的投资者造成的现实损害实在是太真实了，而且几乎无法挽回。当投资者在市场上亏损时，只要有足够的时间，就有可能收回损失的本金。然而，最重要的是，永远无法挽回的是从今天到退休之间失去的“时间”。“时间”极其有限，而大宗商品投资者却拥有最宝贵的时间。

由于目前估值随着高利率而上升，另一个市场和经济衰退的风险实在是太现实了。因此，投资者应考虑这对未来市场回报以及实现财务目标所需的时间范围意味着什么。

但有一件事是肯定的。

假设市场每年上涨 8% 并不是、也从来都不是一个可靠的投资论点。

如果是的话，不是每个投资过市场的人都会变得非常富有吗？

结论

对于投资者来说，在考虑将“储蓄”置于风险之中时，了解任何给定估值点的潜在回报至关重要。风险是一个重要的概念，因为它是“损失”的函数。

投资者在投资组合中承担的风险越大，发生回归时资本的损失就越大。

上述分析揭示了任何年龄的个人都应该考虑的要点：

• 鉴于目前的估值水平，投资者应下调对未来回报和提款率的预期。
• 未来不太可能获得前期回报。
• 您的预期寿命对未来的结果起着巨大的作用。
• 投资者必须考虑税收的影响。
• 投资配置必须仔细考虑未来的通胀预期。
• 在市场环境下滑期间，投资组合的回撤会加速本金流失。应在未来几年制定计划，以在不利的市场条件下减少投资组合的撤回资金。
• 投资者必须放弃对复合年回报率的预期，而不是基于当前估值水平的可变回报率。

在过去的二十年里，两次大规模的熊市使许多人距离退休生活的距离比他们想象的还要远。

“复合市场回报”的神话对于那些试图通过储蓄和投资实现退休生活的个人来说是危险的。

熊市很重要，而且比你想象的要重要得多。

Lance Roberts 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。