作者： Drew Edwards、 Rick Friedman
- 过去三十年，投资者长期减持日本股票，考虑到日本相对基本面较弱以及在 90 年代和 2000 年代的大部分时间里对企业改革的承诺平淡，投资者的这种做法是正确的。
- 但实际情况已经发生了重大变化。正如我们的 Usonian 日本股票团队所做的那样，对于直接与日本公司和政策制定者交谈的投资者来说，基本面的改善和治理改革越来越明显。多年来，日本的每股收益增长一直相对强劲，过剩资本的分配有所增加，政策制定者继续推动更具竞争力和资本效率的公司。
- 尽管如此，大多数国际股票策略仍然大幅减持日本股市。eVestment 数据库中将 MSCI EAFE 指数列为首选基准的 225 个主动管理策略中，184 % 的策略平均减持日本 7.5%，如下图所示。
我们认为，如此多的主动型基金经理减持日本股票的原因源于公司的结构性问题和偏见，而不是基本面分析：
日本资产泡沫破灭后，买卖双方均大幅削减在日本的资源。为了覆盖日本，纽约和伦敦等全球金融中心的投资经理必须忍受极其不便的后勤挑战（时区差异和旅行时间）、文化挑战（语言等）以及进行基础研究和研究的特殊结构怪癖。投资日本股票。
大多数人选择将研究资源分配到其他市场。就管理人员在日本的业务而言，他们倾向于通过 ADR 和“gaijin 2 favorites”来实现这一点。很少有人主动与日本中小型上市公司的管理层交谈，而这正是我们发现最令人兴奋的机会的地方。
今年我们看到人们对日本股市重新产生了兴趣，这导致了外资流入，但其中大部分是不加选择地购买期货和 ETF。与我们交谈的许多投资者都减持日本股票，但希望缩小差距。不过，那些依赖发达市场股票管理者这样做的人可能会感到失望，因为大多数人不具备能够驾驭日本市场细微差别的结构。
也许 MSCI EAFE 经理对日本的减持偏见将会消失。机构资金流的任何增加都将是一个受欢迎的顺风车，因为我们的研究表明，尾随的资金流入预示着近期情绪和后续回报的好消息。但投资者在等待过程中可能会错过一个有吸引力的机会。
在 GMO，我们已经为我们所期待的好消息做好了准备。GMO 国际股票策略是该类别中对日本增持最多的策略之一，增持幅度为 3.4%，GMO 更灵活的全球股票配置和国际股票配置策略相对于各自的基准，增持幅度类似或更大，分别为 6.5% 和 4.2%。3
1 Universe 包括 eVestment All EAFE Equity 域内的全盘核心、增长和价值以及大盘核心、增长和价值主动策略。
2外国人是指外国人或外来者，通常是非东亚种族。
3截至 2023 年 8 月 31 日。
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