通胀仍令美联储头疼

作者: Tiffany Wilding, Allison Boxer

最新的通胀报告增加了美联储采取进一步行动的可能性。

另一份强于预期的 CPI(消费者价格指数)报告增加了美联储今年再次加息的可能性。

9 月份美国核心 CPI 较 8 月份上涨 0.3%,强于我们 0.2% 的预期,而总体通胀较 8 月份上涨 0.4%。住房和酒店成本的上涨在很大程度上推动了这一意外的上涨。

最令人担忧的是核心、工资敏感的服务类别近几个月来的重新加速。虽然人们不应该过多解读任何一份数据,但 9 月份的报告强调了我们对美联储经济软着陆预期的怀疑。事实上,我们认为劳动力市场需要走弱,包括失业率上升,通胀才能更全面地回落至美联储 2% 的通胀目标。

对美联储近期政策的影响很复杂。尽管这份报告和最近强劲的非农就业报告都支持年底前再次加息 — — 正如大多数美联储官员在 9 月份经济预测摘要 (SEP) 中所预测的那样 — — 紧缩的金融状况(如果持续)正在发挥很大作用他们的工作。

细节中的魔鬼

消费者物价指数相对于我们预期的意外上行主要发生在波动较大的旅游服务类别。酒店价格从过去几个月的疲软中反弹,较 8 月份上涨 4.2%,使核心 CPI 上涨 5 个基点 (bps)。然而,业主等效租金 (OER) 也异常波动,较 8 月上涨 0.56%,而 8 月较 7 月上涨 0.38%。

目前住房价格比一年前上涨了 7.15%,与大流行前 3.0% 至 3.5% 的趋势仍相去甚远。然而,从新租户的租赁租金和其他“市场租金”指标来看,似乎存在大量的通缩现象。

并非全部都更高

报告的一大亮点是核心商品的通货紧缩,较8月份下降0.4%。二手车价格再次成为主要推动因素,下降 2.5%,较 9 月份核心 CPI 下降 9 个基点。

曼海姆最新的二手车批发定价数据表明,过去几个月的快速下降已开始触底,并且不会继续以同样的程度支撑较低的核心通胀。然而,这可能会在一定程度上被零售商品类别更快的通货紧缩所抵消。我们一直预计零售商品价格将会放缓,因为棉花价格下跌会缓和服装通胀,人民币贬值会降低中国进口商品的价格,以及消费者在过去几年大肆消费消费品后变得对价格越来越敏感。目前,核心商品价格比一年前低 0.03%,这是 2020 年以来首次出现核心商品通货紧缩,也是在达到 12% 以上峰值之后的显着通缩路径。

美联储面临的压力

总体而言,最新的消费者物价指数数据可能会给美联储官员带来一些焦虑。虽然核心商品通货紧缩正在帮助降低整体通胀,但对工资敏感的服务类别缺乏进展,凸显了我们的观点,即劳动力市场需要进一步疲软才能使通胀回到与指令一致的水平。我们一直怀疑美联储是否真的会实现大多数美联储官员预计的额外加息,但目前我们倾向于他们加息,尽管最近金融状况收紧。这是一次千钧一发的机会。

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