自 20 世纪 80 年代以来债券最大规模的井喷引发一切反弹

在美国债券市场几乎没有什么进展的一年中,11 月被证明是创纪录的一个月。

投资者疯狂抬高美国国债、机构债券和抵押贷款债务的价格,创下 20 世纪 80 年代以来最好的月份,并引发从股票到信贷再到新兴市场等各个领域的强劲泛市场反弹。即使是那些在收益率飙升时举步维艰的不起眼的加密货币,这种投机性、风险极高的资产,也出现了大幅上涨。

对于那些准备迎接可能连续第三年亏损(国债市场前所未有的连续亏损)的债券投资者来说,反弹是迫切需要的。本月截至周三,彭博美国综合指数回报率为 4.9%,十年期债券(从住房贷款到企业债务的基准)收益率下跌近 0.65 个百分点至 4.29%。

涨势能否延续到 12 月以及 2024 年,取决于其背后的主要力量——经济和通胀正在放缓以及美联储结束加息的迹象——是否继续增强。降温的就业数据和疲软的消费者通胀数据证明11月份债券利好,而美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)对州长克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)的鸽派言论则为债券的上涨增添了动力。

桥水基金前首席投资策略师丽贝卡·帕特森表示:“我们最近得到的经济数据强化了金发姑娘经济放缓的观点。” “通货膨胀正在下降,同时它并没有过度影响经济增长。”

美国债券有望创 20 世纪 80 年代以来最佳月度表现

美国和全球经济所谓的软着陆以及借贷成本暴跌的迹象导致 MSCI 世界指数本月飙升 8.9%,而新兴市场股市则上涨 7.4%。衡量最大数字货币表现的彭博银河加密货币指数上涨 18%。

彭博社汇编的数据显示,在信贷方面,美国垃圾债券上涨超过 4%,为 2022 年 7 月以来的最大涨幅,投资者向跟踪该资产类别的交易所交易基金投入了创纪录的 119 亿美元,创历史最高纪录。

Columbia Threadneedle Investment 利率策略师 Ed Al-Hussainy 表示:“人们有点担心错过机会。” “突然间,10 年期国债 5% 的收益率已成为遥远的记忆。”

美国国债是全球故事的核心,彭博社衡量的主权和企业债务 11 月份回报率超过 5%,为 2008 年以来的最高水平。周四,随着整个地区通胀数据走低,欧洲政府债券的涨势得以延续。比预期的。交易员还提前押注欧洲央行降息,定价为 4 月份首次降息 25 个基点以及更深层次的宽松周期。

在大西洋的另一边,一连串的疲软数据和鸽派的美联储言论同样引发了人们对美国降息的预期。根据彭博社汇编的数据,交易员目前预计 2024 年政策宽松幅度约为 1.15 个百分点,预计首次降息将在央行 5 月会议上举行。亿万富翁比尔·阿克曼(Bill Ackman)最近表示,他预计美联储会更早采取行动,并称降息可能会在第一季度进行。

市场观察人士表示,如此快速的转向可能会引发大量空头回补。总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的资产管理公司 LongTail Alpha 的创始人 Vineer Bhansali 表示,事实上,考虑到本月走势的幅度,大宗商品交易顾问等长期看空者很可能已经开始退出。 。

班萨利表示:“这些类型的大规模变动实际上只能归因于仓位变化。”他补充说,他的仓位是让收益率曲线变得陡峭。 “如果美联储确实转向,我预计两年期国债将上涨 50 至 100 个基点。如果这种情况不很快发生,那么 10 年期国债收益率将回到 4.5% 至 5% 的范围。”

国债收益率暴跌

上个月超过 5% 的收益率说服太平洋投资管理公司 (Pacific Investment Management Co.)、Doubleline Capital、Capital Group 和 Columbia Threadneedle 等活跃的债券经理增持长期债券。本周的摩根大通和Co. 客户调查显示,活跃投资者不断增加这些押注,接受调查的所谓净多头跃升至创纪录的 78%。

在较大的赢家中,西部资产管理公司(Western Asset Management)的核心+债券基金在过去一个月上涨了6%,超过98%的同类基金,推动这只220亿美元的基金在今年重回正值。

投资组合经理马克·林德布卢姆(Mark Lindbloom)承认,他们对美联储结束紧缩政策和通胀下降的预期还为时过早,并指出“过去一年半的调整非常痛苦”。

他表示,西部资产已将其利率风险敞口从长期转向两年期和五年期行业,同时仍增持机构抵押贷款。

“在过去 25 年里,美联储经历了五个紧缩周期,当他们进入最后一次紧缩周期时,可以说我们已经看到了未来六个月的情况,你会看到两年或五年的大幅反弹,”林德布卢姆说道。

彭博策略师怎么说……

“全球市场似乎会根据通胀轨迹对明年的单一全球结果进行定价:降息和其中有很多。然而,新西兰和挪威的经验表明,这种定价是值得怀疑的,因为最大的经济体都面临着不同程度的通货膨胀。”

— Ven Ram,跨资产策略师

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