现在是充满挑战的时期。美国正经历增长冲击——失业率上升，而通胀依然顽固，最近由伊朗和中东大部分地区的冲突导致的能源价格上涨为主要驱动因素。
这些困难还伴随着过去几周出现的其他问题，包括新一轮关税不确定性、受挫的 AI 预期驱动的抛售，以及据报道美联储在通胀持续高企的情况下考虑采取更鹰派的利率政策。这些发展正在加剧市场波动性。当然，今年才过去两个月多一点，就已经提醒我们全球环境可能变得多么容易受到冲击——速度之快令人担忧。
尽管存在这些问题，我们相信，到2026年为止，小盘股的表现一直很强劲，有可能引领市场，到目前为止，它们适应得很好，甚至超过了市场寻找更稳固基础的预期。事实上，伊朗军事打击和其他中东地区的抛售让我们印象深刻，因为小盘股和微型股的下跌速度与大盘股大致相同，结果是小公司自去年4月的低点以来一直保持着市场领导地位。
小盘股和微型股领先
罗素指数回报率，2025年4月8日-2026年3月6日
来源：Russell Investments
尽管我们认为这种新兴的领导力令人鼓舞，但我们也明白当前的环境充满了忧虑。投资者显然感到担忧，而且有充分的理由，因为当前世界充斥着那些常常让我们质疑或重新评估投资决策的危险和困难。
从我们作为长期小盘股投资者的角度来看，恰当的应对方式是超越头条新闻，关注二阶效应——能源价格、通胀预期、信用利差以及国内需求的持久性。小盘股在风险规避环境下历史上往往波动性更大，并且对上涨的投入成本和更高的利率通常更为敏感。在这种情况下，我们认为资产负债表强度、定价能力和可持续的竞争优势比平时更为重要。
与此同时，历史表明地缘政治冲击通常很剧烈但往往是短暂的，并能为投资创造有吸引力的入口点，尤其是在具有持久盈利能力的高质量企业中。重要的是，小盘股也往往在先前的地缘政治冲击后的复苏中领先——我们相信这次也不例外。当然，挑战在于保持纪律性。我们的投资团队都力求利用波动性为我们谋利，并在不失长期机会的情况下管理风险。
随着地缘政治事件在投资领域中日益占据重要位置，我们认为重要的是要记住，并非每个事件都会导致市场持续受损。更常见的情况是，市场经历短暂的显著回调，然后恢复，即使路径看起来并不平坦。随着时间的推移，财务和运营基本面——盈利增长、资本回报率、专业管理和估值——往往比短期头条新闻更具影响力。当然，每次危机都是不同的，但我们知道，截至本文写作时，美国的经济基本面仍然强劲，这让我们感到一定程度的安心。
在更细粒度的层面上，我们看到加速的盈利增长和有吸引力的相对估值的支柱继续支持小盘股的市场领导地位。我们已经看到小盘股的表现动态发生了转变，这与之前的小盘股领导周期一致：高质量的小盘股——那些具有明显的竞争优势、高且一致的资本回报率以及可持续业务模式的小盘股——以及小盘股价值，到目前为止在2026年已经重新确立了领导地位。
我们的投资策略并未改变。我们依然专注于基本面，并试图利用波动时期，在具有长期增长潜力的优质小盘企业中建立头寸。无论不确定性是否消退或以另一种形式重新出现，我们的纪律、流程和长期投资视野都保持不变。最后，我们认为像现在这样的时期强化了主动管理的价值，因为波动性的加剧通常会加剧表面之下的差异，使得仔细的证券选择对未来的影响更加显著。事实上，在波动性较高的时期，主动型小盘股管理有着令人印象深刻的业绩记录，如下图表所示。
在波动率较高的时期，主动管理型基金表现优于被动型基金
晨星。“活跃”由晨星的美国小盘股混合基金代表。截至 2025 年 12 月 31 日，晨星共有 568 只美国小盘股混合基金被追踪，且至少有五年的业绩历史。所有数据均可能发生变化。标准差是一个统计指标，用于衡量客户账户总回报随时间的变化程度。标准差越大，投资组合的波动性就越大。
在动荡时期投资或保持投资并不总是容易的——但当我们试图在长期内实现强劲的绝对和相对回报时，我们学会了其重要性。在当前这样的时期，纪律性和方法的一致性变得更加重要。
保持关注……
风险是什么？
所有投资均涉及风险，包括本金可能损失的风险。过去的表现并不能保证未来的结果。请注意，投资者不能直接投资于指数。未经管理的指数回报并不反映任何费用、支出或销售费用。
股票证券价格会波动，本金可能遭受损失。
国际投资涉及特殊风险，包括汇率波动、社会、经济和政治不确定性，这些可能增加波动性。这些风险在新兴市场中更为显著。
商品和货币包含更高的风险，包括市场风险、政治风险、监管风险、指数波动性、投资者投机、利率、天气、税收和自然条件等，可能不适合所有投资者。
如果一个策略投资于某些证券、地区或行业的集中，它将面临更大的波动性。
小盘和中盘股票比大盘股票具有更高的风险和波动性。
美国国债是由美国政府以其“完全信用和信誉”直接发行的债务工具。当持有美国国债至到期时，美国政府保证其本金和利息支付。与美国国债不同，由联邦机构及相关实体发行的债务证券及其相关投资可能或可能不被美国政府完全信用和信誉所支持。即使美国政府保证证券的本金和利息支付，这种保证也不适用于这些证券市场价值下降所导致的损失。
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