战争、瘟疫、恐怖袭击、金融危机。
美国股市经历了所有这些，甚至更多，尽管有时事件会打乱市场节奏，但它始终能重新站稳脚跟，最终迈向新的高点。
当投资者看着他们的账户余额下降，而新闻似乎无情地悲观时，历史对他们来说可能只能提供些许冷安慰。
但查看数据——市场如何对过去的事件做出反应并恢复——表明纪律性投资意味着要承受波动性，因为如果你想在市场中停留足够长的时间以潜在产生正回报，波动性是不可避免的。
我们研究了从 1975 年到 2025 年的 50 年数据，针对标普 500 指数（SPX）。以下是我们发现的一些内容：
- 一个日历年度的平均最大回撤约为15%。这意味着投资者可以预期在典型的一年中，从峰顶到谷底下降约15%。
- 在其中的14年里，最大回撤达到或超过20%——几乎是每三年中的一个年份。五次超过30%——大约每十年一次。
- 一些回撤跨越了多个日历年。观察滚动两个日历年的周期，我们发现其中有一半的最大回撤超过了20%。
- 在50个滚动五年周期中，有21个的最大回撤超过了30%。
换句话说，投资者每年都会经历一段下跌期，并且在很多情况下会进入熊市。在那单个年份中，回撤达到或超过30%的几率大约是十之一。任何持有两个日历年的投资者有50%的几率经历熊市（从峰到谷下跌20%或更多）。
但存在另一面。当观察单个日历年的最大回撤时，大约三分之一的案例中，SPX 在下一个月底之前已经超过了之前的最高点。在那 50 个回撤中的 39 个，新高点在五个月内达到。只有七次花费了一年或更长时间。
股市与军事冲突
战争往往因生命损失和随之而来的混乱而令人不安。然而，对于任何军事冲突，投资者都有权询问其对全球稳定 、经济和市场可能意味着什么。就股市而言，历史提供了一个答案：可能比人们担心的要小。
施瓦布金融研究中心（SCFR）分析了从第二次世界大战到 2023 年开始的以色列-哈马斯战争等 12 场军事冲突，发现在这 12 种情景中的 9 种情况下，冲突开始一年后标普 500 指数都更高。
这三次例外是那些在经济或市场低迷时期开始的战争。其中一次是第二次世界大战，当时美国经济正努力摆脱大萧条。阿富汗战争始于 9/11 事件一个月后，当时 SPX 已经深入互联网泡沫破裂后的熊市。最近，2022 年俄罗斯入侵乌克兰始于美国通胀飙升至数十年来的高位，促使美联储启动了数十年来最激进的加息行动。
SCFR 研究的 12 次冲突之外的另一个例外：1973 年的赎罪日战争，该战争引发了阿拉伯国家对石油的禁运，使石油价格翻了两番。战争于 1973 年 10 月 6 日开始，SPX 在随后的 12 个月内下跌了约 43%。
军事冲突与美国股票
坚持投资的必要性
当市场出现问题时，许多投资者会想退出市场，认为等到市场反转时会再跳回。但成功把握市场时机极其困难。而且没有必要尝试。
美国股票的平均熊市历史上持续时间略超过一年，之后市场通常会继续上涨到新的高点。因此，对于投资期限短于两到三年的人来说，如果未能抓住市场上涨的时机，他们将冒着损害未来收益的风险。
考虑错过仅几天的大幅上涨所带来的影响。从 2006 年到 2025 年，SPX 的年回报率为 11%。但如果排除这 20 年期间最顶端的 10 个交易日，年回报率将降至 6.6%。错过最顶端的 30 个交易日，年回报率将降至 1.6%。
均衡投资组合的重要性
确立投资组合的适当目标是至关重要的。目标型投资是制定投资组合战略资产配置的关键环节。相对于你的时间范围或投资回报需求承担过多风险可能会适得其反。
保持一个均衡的投资组合有助于限制波动性。根据 SCFR 的研究，一个包含健康债券组合的投资组合的波动性低于股票组合。以下是一些例子：
- 在 2007 年 10 月至 2009 年 2 月的“大衰退”期间，SPX 的最大回撤达到 51%，而一个由 60% SPX 股票和 40%债券（彭博美国综合债券指数）组成的投资组合则跌得较为缓和，跌幅为 31%。
- 在 2020 年 1 月至 3 月的 COVID-19 抛售期间，SPX 下跌了 20%，几乎是 60/40 投资组合 11%跌幅的两倍。
其他抵御波动性的关键
- 专注于长期目标。历史上，全球多元化的股票和债券投资组合，尽管经历了各种市场事件，但在长期内产生了正回报。
- 考虑继续投资。成功把握市场时机极其困难，错过即使是少数表现优异的日子也可能显著降低回报。
- 保持充足的现金储备。这将帮助投资者避免在市场下跌时出售波动性投资。
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